Encontramos uma tese otimista na Shopify Inc. na substack of Uncle Stock Notes. Neste artigo resumiremos a tese dos touros sobre SHOP. As ações da Shopify Inc. foram negociadas a US$ 158,64 em 28 de novembro. O P/E futuro e posterior da SHOP foi de 116,65 e 87,72, respectivamente, de acordo com o Yahoo Finance.
Shopify Inc., uma empresa de tecnologia comercial, fornece ferramentas para construir, expandir, comercializar e gerenciar negócios de todos os tamanhos no Canadá, nos Estados Unidos, na Europa, no Oriente Médio, na África, na Ásia-Pacífico e na América Latina. A SHOP concluiu a sua transformação de um operador logístico de capital intensivo para uma plataforma enxuta e com poucos ativos, apresentando fortes resultados no terceiro trimestre que sublinham o sucesso desta transformação.
A receita cresceu 32% ano a ano, para US$ 2,84 bilhões, à medida que o volume bruto de mercadorias (GMV) aumentou para US$ 92 bilhões, enquanto o lucro operacional GAAP saltou para US$ 343 milhões. O fluxo de caixa livre chegou a US$ 507 milhões, marcando o nono trimestre consecutivo de margens FCF de dois dígitos de 18%. O crescimento da empresa é agora impulsionado principalmente por soluções comerciais, que representam 75% da receita total e incluem Shopify Payments, Shopify Capital e Shopify Markets, refletindo uma mudança estratégica de SaaS baseado em assinatura para receita baseada em transações. O Shopify Payments processou US$ 53 bilhões neste trimestre, alcançou uma taxa de penetração de 58% e gerou um fluxo de receita estável com margens elevadas.
A Shopify Capital, que concedeu empréstimos a pequenas e médias empresas, cresceu rapidamente, mas sofreu perdas de transações e empréstimos de US$ 148 milhões, um aumento de 155% em relação ao ano anterior, destacando o aumento do risco de crédito. As soluções de assinatura, embora ainda tenham crescido 15% na receita ano a ano, viram o crescimento do MRR desacelerar para 10%, sinalizando saturação em pequenos comerciantes e um foco estratégico em clientes empresariais maiores, com o Shopify Plus MRR crescendo 17% e oferecendo maior aderência e margens.
O modelo de ativos leves da empresa, alcançado através da venda do seu negócio de logística, permitiu despesas operacionais mais enxutas, aumentando o lucro operacional e o FCF, apesar de um ligeiro declínio no lucro bruto. Uma análise de avaliação usando um P/S futuro de 8,2x para o ano fiscal de 2026 e uma faixa DCF de US$ 145-170 por ação sugere que o Shopify está razoavelmente avaliado em US$ 156,59, equilibrando o forte crescimento com riscos de crédito e econômicos. A vantagem a longo prazo depende da gestão do risco de crédito, da governação da plataforma e da concorrência da Amazon, posicionando o Shopify como uma plataforma de comércio eletrónico orientada para fintech com elevado potencial, mas volatilidade significativa.
Anteriormente cobrimos A Tese otimista (SHOP) pela Investing Intel em maio de 2025, que destacou o crescimento da receita, melhorou o lucro operacional e a tração com comerciantes maiores, apesar de uma perda de GMV. O preço das ações da empresa subiu cerca de 56,28% desde a nossa cobertura. A tese permanece válida, pois o Shopify concluiu sua transição para um modelo orientado para soluções comerciais. Uncle Stock Notes compartilha uma opinião semelhante, mas enfatiza receitas baseadas em transações e riscos de crédito associados.
