Quando uma ação salta 13% na sessão após o dia do lucro e o analista que a cobre ainda reduz seu preço-alvo, algo interessante está acontecendo e você pode querer cavar além da superfície. Esta é exatamente a situação na Figma (FIG) agora.
A empresa de software de design divulgou seus lucros do primeiro trimestre de 2026, que pegaram Wall Street de surpresa. A receita cresceu 46% ano após ano, a retenção de clientes atingiu seu nível mais alto em dois anos e as métricas de adoção de IA desafiam diretamente a narrativa de que as ferramentas de IA estão comendo o almoço da Figma em vez de expandir seu mercado.
A Goldman Sachs revisou os resultados em uma nota compartilhada com TheStreet. A mensagem do Goldman é que, embora o trimestre tenha sido realmente bom, a história da monetização da IA está emergindo, mas a ameaça competitiva das ferramentas de design alimentadas pela IA é real o suficiente para sermos cautelosos com os múltiplos.
Goldman Sachs reduziu seu preço-alvo das ações da Figma de US$ 35 para US$ 30
O Goldman Sachs manteve sua classificação neutra e reduziu seu preço-alvo de 12 meses de US$ 35 para US$ 30, embora reconhecesse que os resultados foram mais fortes do que o esperado. A US$ 22,92, essa meta de US$ 30 implica uma alta de cerca de 48%.
O relatório do primeiro trimestre, de acordo com a divulgação de lucros da Figma em 14 de maio:
A receita foi de US$ 333,4 milhões, um aumento de 46% ano após ano, acelerando de 40% no quarto trimestre de 2025 e 38% no terceiro trimestre de 2025.
Lucro operacional não-GAAP de US$ 52,1 milhões, com uma margem operacional não-GAAP de 16%
Fluxo de caixa livre de US$ 88,6 milhões, representando uma margem de fluxo de caixa livre de 27%
A retenção líquida de dólares é de 139%, um aumento de três pontos percentuais em relação ao trimestre anterior, a maior em dois anos
Clientes pagos com mais de US$ 100.000 em receita recorrente anual (ARR) cresceram 48% ano após ano.
O total de clientes pagos cresceu 54% ano após ano, para aproximadamente 690.000 Fonte: Resultados financeiros do Figma Q1 2026
Goldman observou em uma nota compartilhada que a receita superou as estimativas de Street em 5%, a margem EBIT superou as expectativas em cerca de 650 pontos base e a orientação de lucros para o segundo trimestre ficou 6% acima do consenso. A orientação completa para 2026 aumentou em US$ 55 milhões.
“O primeiro trimestre foi um trimestre incrível para a Figma”, disse o cofundador e CEO Dylan Field. “Onde o código é a mercadoria, o design é a vantagem competitiva – a habilidade, a perspectiva e o julgamento humano que colocam um excelente produto acima dos demais.”
Cerca de 60% dos clientes pagos com mais de US$ 100.000 usaram o Figma Make semanalmente nos três meses encerrados em 31 de março de 2026, acima dos 50% no trimestre anterior. Imagens de Cheng Xin/Getty
Os dados de monetização de IA são a história na qual o Goldman mais deseja que os investidores se concentrem
O medo competitivo que apareceu no Figma no ano passado foi este. Se os agentes de IA podem gerar designs e códigos automaticamente, as equipes ainda precisam da plataforma de design colaborativo da Figma? Os dados do primeiro trimestre começam a responder a esta questão, e a resposta é mais favorável do que o esperado.
Minha análise das métricas de engajamento de IA desde o lançamento da Figma revela uma empresa onde a IA está se expandindo, não diminuindo. E, como disse a Goldman Sachs, o sinal mais importante é escalar a monetização sem degradar o uso.
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Cerca de 60% dos clientes pagos com um ARR de mais de US$ 100.000 usaram o Figma Make semanalmente no primeiro trimestre, acima dos 50% no quarto trimestre, de acordo com o relatório de lucros da Figma.
Mais de 75% dos clientes corporativos e corporativos que excederam seus limites de crédito de IA continuaram a usar o crédito em abril. Mais de 95% permaneciam ativos na plataforma em 30 de abril.
As equipes profissionais que adquiriram suplementos de crédito AI apresentaram custo médio anual três vezes maior em comparação com aquelas que não adquiriram suplementos. Clientes com um ARR de mais de US$ 100.000 usando o servidor Model Context Protocol (MCP) da Figma aumentaram seus assentos completos 70% mais rápido do que aqueles que não o fizeram.
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Esse último número é o que Goldman destacou com mais destaque na nota. Em vez de agentes de IA empurrarem os utilizadores para um ambiente competitivo, os dados iniciais sugerem o contrário. A integração do MCP da Figma acelera a expansão de assentos entre seus maiores clientes.
As conversões de novos Pro Team aumentaram mais de 150% ano após ano no primeiro trimestre, impulsionadas pelos limites de crédito de IA que facilitam as atualizações de nível. Este é o mecanismo de monetização que a Figma precisava demonstrar, e o primeiro trimestre foi o primeiro trimestre em que ele apareceu claramente nos números.
Corte para a meta de US$ 30 do Goldman e o que uma classificação neutra significa aqui
A decisão do Goldman de reduzir seu preço-alvo de US$ 35 para US$ 30 – em uma base de múltiplo EV/vendas de 10x, de 13x – reflete uma recalibração múltipla por parte dos pares, em vez de uma visão fundamental deteriorada, disse a nota. As estimativas de receitas aumentaram: o Goldman espera agora gerar 1,428 mil milhões de dólares em 2026, 1,729 mil milhões de dólares em 2027 e 2,039 mil milhões de dólares em 2028.
Uma classificação neutra confirma duas tensões reais. O caso oposto está sendo defendido, à medida que a monetização da IA está chegando mais rápido do que se temia, a expansão do cliente está acelerando e a arquitetura de design multijogador da Figma pode ser mais defensável do que os críticos sugeriram. O risco negativo continua a ser a pressão competitiva das ferramentas originais de design de IA, os desafios da margem bruta à medida que os custos de inferência da IA ultrapassam a monetização e as avaliações que ainda exigem um forte desempenho para serem justificadas.
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Uma perda de margem bruta de 110 pontos base abaixo das estimativas é um número para o trimestre que o Goldman tem observado de perto. A Figma está liderando a adoção da IA antes da monetização total – os limites de crédito só foram implementados em 18 de março, o que significa que a receita dos limites forçados mal chegou à demonstração de resultados. Goldman espera que a diferença entre o crescimento da receita e o crescimento do lucro bruto diminua à medida que a monetização aumenta.
Custando US$ 22,92, com meta de US$ 30 do Goldman e acelerando os dados de engajamento de IA, a Figma é uma ação onde a história fundamental ficou substancialmente melhor, mesmo que a Goldman Sachs ainda não esteja pronta para uma atualização.
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Esta história foi publicada originalmente pela TheStreet em 17 de maio de 2026, onde apareceu pela primeira vez na seção Investimentos. Adicione TheStreet como fonte preferida clicando aqui.
