O mercado petrolífero ainda parece extraordinariamente calmo para um sistema que passou quase três meses a registar a maior perturbação no fornecimento da história moderna.
Isso provavelmente deveria deixar as pessoas nervosas.
Como atração principal dos números de estoque, o mercado mudou para queimas adicionais de barris. E, ultimamente, tem utilizado reservas de emergência para ajudar a manter a maquinaria em funcionamento.
A imagem do inventário ainda parece confortável se você aumentar o zoom o suficiente.
De acordo com a análise da Oilprice.com dos dados semanais do API, os estoques comerciais de petróleo bruto dos EUA, excluindo a Reserva Estratégica de Petróleo, permanecem em cerca de 25 milhões de barris por ano.
Isso parece reconfortante até você aumentar o zoom.
Nas últimas cinco semanas, os estoques comerciais de petróleo bruto dos EUA caíram cerca de 25 milhões de barris. O acúmulo do ano inteiro acabou efetivamente em pouco mais de um mês e foi limitado a “apenas” 25 milhões de barris simplesmente porque o mercado estava em grande alívio.
A reserva estratégica de petróleo é agora de apenas 374,2 milhões de barris. As retiradas recentes foram enormes. Na semana encerrada em 15 de maio foram registrados cerca de 9,92 milhões de barris. Perdeu outros 8,61 milhões de barris na semana anterior. Essas reversões são as duas maiores retiradas semanais de SPR já registradas. Manteve uma perda de 25 milhões de barris, a partir de uma leitura de 55 milhões de barris.
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Então, quão ruim é “ruim”?
A queda de 25 milhões de barris nos estoques comerciais de petróleo bruto dos EUA nas últimas cinco semanas foi apoiada por uma queda de 30 milhões de barris na reserva de emergência do país. Para resumir a história, digamos que os stocks comerciais de petróleo bruto dos EUA tenham caído 55 milhões de barris nas últimas cinco semanas. Este petróleo bruto adicional ajudou a criar a impressão de que o mercado se tinha ajustado. No entanto, o inventário não é adaptativo. Eles estão com tempo emprestado. Isto também significa que o impacto do Estreito de Ormuz ainda não foi alcançado.
Mas não se engane, isso está chegando.
As existências comerciais reflectem condições normais de mercado. Ultimamente, os barris de SPR parecem suspeitamente com ações comerciais.
E isso ganhava tempo, mas algum dia precisaria ser devolvido, sobrecarregando ainda mais o frete.
E fora dos EUA?
Curiosamente, os EUA estão bastante bem posicionados em comparação com os seus pares estrangeiros. No entanto, o mercado global conseguiu compensar uma quantidade impressionante de perda de oferta. O colunista da Reuters, Ron Busso, observou esta semana que o sistema já absorveu cerca de 13 milhões de barris por dia de suprimentos perdidos devido à diminuição dos estoques e à liberação emergencial de reservas.
Apenas algumas outras opções estão disponíveis para compensar a perda de oferta: aumentar a produção e destruir a procura.
Sim, a adaptação atual foi bastante impressionante, mas teve um preço. Os stocks de petróleo bruto em quase todas as partes do mundo funcionam agora como o principal amortecedor do sistema. Isto não dissuadiu alguns comerciantes e utilizadores finais quotidianos de pensar que a crise não é uma crise tão grande.
A realidade é que os amortecedores eventualmente se desgastam.
A crise se espalha para os produtos
Os destilados podem ser onde a imagem começa a ficar desconfortável.
Os estoques de destilados terminaram em queda, enquanto a média de quatro semanas de dados entregues continuou relativamente firme. A destruição da procura – aquela que todos presumiam que acabaria por chegar para salvar o mercado – não apareceu realmente. ainda.
Os preços subiram e os clientes mudaram de margem.
Mesmo assim, as pessoas ainda dirigem. A carga ainda está em movimento. A demanda por diesel é sustentável. A actividade económica não recuperou para corresponder remotamente à escala da perda de oferta.
e agora
O mercado precisa de barris, mas ninguém, incluindo os EUA, quer voluntariar-se para aumentar a produção de petróleo bruto.
Shail não vai à colina para salvar o dia, como fez durante a guerra dos preços do petróleo entre a Arábia Saudita e a Rússia.
O crescimento industrial dos EUA foi praticamente estável. O relatório de contagem de plataformas da Baker Hughes foi em grande parte um não-evento. Os operadores públicos passaram anos a ser punidos pelos investidores pelo crescimento do volume. O velho modelo de petróleo subindo e todo mundo inundando o mercado realmente não existe mais.
A disciplina substitui o crescimento. Wall Street estava convencida disso.
Globalmente, a redução de estoques está se tornando cada vez mais agressiva.
Dados da EIA citados pela Reuters mostraram que os estoques globais de petróleo bruto e combustíveis caíram 5,27 milhões de barris por dia em março, para 8,62 milhões de barris em abril.
O analista veterano Paul Horsnell vê uma trajetória ainda mais acentuada. Ele estimou que as perdas acumuladas de estoques poderiam se aproximar de 1,2 bilhão de barris. Nesse ritmo, alguns sistemas comerciais poderão atingir níveis mínimos de operação em agosto.
“Nível operacional mínimo” refere-se ao ponto em que os sistemas de armazenamento atingem níveis onde a movimentação, fornecimento ou utilização de barris se torna difícil.
O mercado geralmente reage antes de chegar a este ponto. Os preços mudam primeiro. Os compradores rejeitam os preços quando estes se tornam demasiado proibitivos. A demanda cai. Os preços estão relaxados. O ciclo é repetitivo, previsível e muitas vezes doloroso.
E se o estreito abrir rapidamente?
Mesmo que o Estreito de Ormuz abra amanhã, o mercado simplesmente não poderá voltar ao normal.
Os petroleiros deslocados das rotas do Golfo tiveram que ser mobilizados. Os navios enviados para outro lugar devem retornar. O cronograma de carga precisa ser restaurado. Os produtores que reduziram a oferta à medida que o armazenamento se enche ainda têm de reiniciar as operações.
Os sistemas físicos movem-se mais lentamente do que os mercados financeiros. muito mais lento.
Um petroleiro voltando para as zonas de carregamento da baía pode passar semanas se reposicionando antes de carregar. Depois os embarques ainda terão que ir para a Ásia ou Europa. Dependendo do destino, isso pode adicionar mais um mês.
Os barris não aparecem magicamente porque alguém anuncia uma reabertura.
O mercado passou quase três meses tomando empréstimos de ações. O problema do estoque é que ele é finito e tem fim. Mais cedo ou mais tarde, o mercado necessitará de oferta real, incluindo o suficiente para substituir o que o mundo tirou dos SPRs.
Por Juliana Geiger para Oilprice.com
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