Os investidores estão acompanhando o boom dos gastos com IA com uma mistura de entusiasmo e inquietação. Por um lado, as maiores empresas tecnológicas dos EUA estão a investir somas sem precedentes em chips, servidores, centros de dados e redes para desenvolver capacidades de IA. Por outro lado, estes custos são cada vez mais financiados pela emissão de nova dívida, o que levanta uma preocupação natural: poderão os gigantes tecnológicos finalmente expandir os seus balanços e tornar-se significativamente alavancados ao longo do tempo?
Esta questão tornou-se ainda mais importante à medida que o investimento continua a aumentar e a cobertura do fluxo de caixa operacional se estreita. Nos últimos trimestres, as maiores empresas tecnológicas, muitas vezes designadas por hiperescaladores, intensificaram a sua actividade de contracção de empréstimos e alguns participantes no mercado acreditam que a alavancagem deverá aumentar paralelamente. Afinal de contas, os ciclos de investimento financiados por dívida deixam muitas vezes as empresas com encargos de dívida líquida mais elevados e com menor flexibilidade financeira.
Mais notícias do Barchart
No entanto, um novo relatório do Daily Chartbook desafia essa narrativa, apontando que os hiperscaladores de IA ainda têm rácios dívida/capital líquido notavelmente baixos – significativamente mais baixos do que o S&P 500 mais amplo. Então, o que realmente está acontecendo por trás dos “gastos de IA financiados por dívida” e o que isso nos diz sobre os riscos financeiros no mercado de tecnologia? Vamos dar uma olhada mais de perto.
AI Capex Boom coloca os gastos do Hyperscaler sob o microscópio
Os chamados hiperscaladores – Alphabet (GOOGL) (GOOG), Meta Platforms (META), Microsoft (MSFT) e Amazon (AMZN) – planejam gastar até US$ 725 bilhões em despesas de capital (capex) focadas principalmente na infraestrutura de data center de IA. A Alphabet e a Meta Platforms aumentaram suas projeções de investimentos para o ano inteiro no primeiro trimestre, enquanto a Microsoft forneceu sua primeira estimativa de gastos até dezembro, igualando os US$ 190 bilhões da controladora Google. A Amazon foi a única hiperescaladora a manter o seu capital inalterado em 200 mil milhões de dólares, embora tenha reportado um aumento acentuado nas despesas do primeiro trimestre que reduziu significativamente o seu fluxo de caixa livre.
A PIMCO informou na semana passada que se espera que o investimento absorva 94% do fluxo de caixa operacional dos hiperscaladores em 2026. Isso se compara a menos de 50% há apenas dois anos. Neste contexto, os hiperescaladores estão cada vez mais a recorrer aos mercados de dívida. A PIMCO observou que a nova emissão de dívida elegível ao índice por hiperescaladores tem sido de cerca de US$ 136 bilhões no acumulado do ano, o que já é superior a 2025. Espera-se que a emissão de dívida por hiperescaladores ultrapasse US$ 200 bilhões este ano e poderá ser ainda maior em 2027, disseram analistas do Barclays.
À medida que os gastos relacionados com a IA aceleram a um ritmo sem precedentes, os investidores estão a observar os resultados e os balanços dos hiperscaladores com muito mais atenção do que há um ano para determinar quais as empresas que irão gerar os retornos mais fortes sobre os investimentos em IA. E a confirmação mais clara desta tese surgiu durante a temporada de resultados trimestrais recentemente concluída. Embora a empresa multimilionária tenha apresentado resultados sólidos, apenas a Amazon e a Alphabet impressionaram os investidores.
Os hiperscaladores de IA permanecem financeiramente fortes, apesar da dívida crescente
Alguns investidores questionam se uma onda de gastos de capital poderia eventualmente prejudicar os balanços dos hiperscaladores. Em particular, tem havido preocupações sobre o aumento da emissão de dívida e o seu potencial impacto nos rácios de alavancagem das maiores empresas de infraestruturas de IA dos EUA. No entanto, os dados mais recentes pintam um quadro muito mais tranquilizador.
O Daily Chartbook estimou recentemente a alavancagem do grupo AI hyperscaler usando o índice dívida líquida/capital ajustado pelo arrendamento. Este índice mede todas as obrigações semelhantes a dívidas, incluindo arrendamentos, menos caixa, em relação ao patrimônio líquido. A métrica é particularmente adequada para hiperscaladores porque se ajusta às obrigações de arrendamento operacional de longo prazo e aos saldos de caixa. No entanto, um gráfico publicado pela Market Commentary on X mostrou que o índice de dívida líquida / patrimônio líquido ajustado ao arrendamento para o grupo de hiperescala AI permaneceu abaixo de 0,1 no ano. Isso significa que para cada dólar de patrimônio líquido, os hiperscaladores de IA têm menos de US$ 0,10 em dívida financeira líquida e obrigações de arrendamento de longo prazo.
Observe que, ao calcular esse índice de alavancagem, o Daily Chartbook inclui os seguintes hiperescaladores de IA: Amazon, Alphabet, Meta Platforms, Microsoft e Oracle (ORCL). Considero a inclusão da Oracle uma jogada muito inteligente, pois nos dá um rácio ligeiramente mais elevado, dado que a Oracle tem uma dívida significativamente maior em relação aos lucros do que os quatro principais hiperscaladores. E mesmo com esta inclusão, o rácio de dívida líquida ajustada à locação do grupo ainda indica um risco financeiro muito baixo.
A imagem torna-se muito mais interessante quando comparamos a proporção de hiperescaladores de IA com a do mercado mais amplo. De acordo com os cálculos do Daily Chartbook, o rácio da dívida líquida ajustada ao arrendamento para as empresas S&P 500 – excluindo hiperscaladores de IA – está a aproximar-se de 0,6. O que isto na verdade nos diz é que os hiperscaladores de IA suportam encargos de dívida líquida significativamente mais leves do que o S&P 500 mais amplo, embora utilizem ativamente os mercados de dívida para financiar as suas iniciativas de IA.
A PIMCO, entretanto, utilizou dados ligeiramente diferentes e um rácio de alavancagem diferente, mas chegou à mesma conclusão. A empresa calculou a relação dívida líquida/EBITDA para um grupo de hiperscaladores com classificação A (e superior) que inclui Microsoft, Alphabet, Amazon e Meta. Como resultado, o rácio do grupo atingiu 0,04, o mais baixo de qualquer sector dos EUA.
conclusão
O resultado final é que o desenvolvimento da inteligência artificial não parece estar a criar o tipo de tensão nos balanços que alguns investidores temiam. Apesar do rápido crescimento das despesas de capital relacionadas com a IA e de uma onda crescente de emissão de dívida, os maiores hiperescaladores ainda apresentam uma alavancagem excepcionalmente baixa em termos absolutos e em relação ao mercado mais amplo. Por outras palavras, as empresas que lideram a corrida às infra-estruturas de IA parecem financeiramente fortes o suficiente para continuar a gastar agressivamente sem enfraquecer significativamente os seus balanços.
Na data de publicação, Alexander Pilipenko ocupava cargos em: GOOGL, META, MSFT, AMZN. Todas as informações e dados contidos neste artigo são apenas para fins informativos. Este artigo foi publicado originalmente em Barchart.com
