Se os investidores podem separar as ações de uma empresa é uma questão difícil.
A empresa de foguetes, satélites e inteligência artificial de Elon Musk se tornou uma das novas listagens mais polêmicas do mercado, após uma oferta pública inicial recorde e rápido crescimento. A história da empresa é enorme. Sua estimativa pode ser ainda maior.
É por isso que o aviso tardio de Michael Berry tem tanto peso. Não está sozinho SpaceX (SPCX) É caro, diz ele, mas as negociações de baixa também podem ser tão perigosas quanto as negociações de alta.
“Atualmente não estou envolvido com a SpaceX. Muito ou pouco”, escreveu Berry, de acordo com a Fortune.
SpaceX não é mais apenas uma história de foguete
A mensagem oculta nos comentários de Burry sobre a SpaceX não é que o famoso cético pense que os suprimentos quentes são caros.
Uma conclusão de investimento mais útil é que a SpaceX rapidamente se tornou uma fábula sobre estrutura de mercado. As ações estão presas entre duas forças que poderiam punir os investidores de varejo: o valor, que já pode ser apreciado após anos de desempenho impecável, e uma configuração comercial impulsionada por ventiladores que poderia tornar a empresa muito mais cara.
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Isto distingue este caso do argumento habitual do IPO. A SpaceX não é classificada como uma empresa de lançamento. E os investidores estão a alinhar Starlink, contratos governamentais, banda larga por satélite, empregos na defesa, infra-estruturas de inteligência artificial, a marca Musk e objectivos de longo prazo que vão além da Terra.
Esta é uma coleção poderosa de histórias. Também é difícil definir um preço.
O IPO da SpaceX foi avaliado em 135 dólares, disse a Reuters, levantando 75 bilhões de dólares com a venda de 555,56 milhões de ações, avaliando a empresa em 1,77 trilhão de dólares. O IPO tornou a SpaceX a maior da história dos EUA.
Mesmo antes de os investidores terem um histórico de longas previsões de lucros públicos, margens de segmento ou desempenho de fluxo de caixa trimestral, a SpaceX era uma das empresas mais valiosas do mercado. A SpaceX pode ser uma das maiores empresas de capital aberto da história.
Mas mesmo empresas bem conceituadas podem ser investimentos difíceis quando os preços das ações exigem que os investidores paguem antecipadamente por um futuro que ainda está a anos de distância.
Michael Berry questiona a matemática por trás do crescimento de US$ 3 trilhões da SpaceX. Imagens Bloomberg/Getty
Berry está cético em relação à avaliação da SpaceX, aconselhando cautela
O anúncio de Berry exacerba essas tensões porque ele fez algo mais interessante do que apenas criticar a SpaceX.
Ele se recusou a atuar no comércio.
Barry também divulgou detalhes das opções da SpaceX, que permitiam aos investidores apostar contra as ações. Ele ficou “tentado”, mas acabou recusando, afirmou.
O gestor do fundo compra e vende:
Esta é a história desta limitação.
As opções de venda dão aos investidores o direito de vender ações a um preço fixo antes de uma data de vencimento fixa. Embora estes parâmetros sejam uma das ferramentas mais populares que os investidores utilizam para prever o declínio de uma empresa, eles não são gratuitos.
As opções de venda podem ser caras quando a ação é volátil, popular e muito contestada. Assim, um investidor pode ter certeza de que uma ação está cara e ainda assim perder dinheiro se a queda chegar tarde demais, não for suficientemente longe ou acontecer após o vencimento da opção.
Esta é uma armadilha que Berry parece evitar. Ele questionou a avaliação da SpaceX, apontando para uma empresa que ainda ganha muito menos dinheiro do que sugere o seu valor no papel. A discrepância é tão grande que torna difícil avaliar as ações, mas isso é típico de uma empresa de alto crescimento.
Mais importante para os investidores de retalho do que o apelo a uma queda espectacular é o aviso de Berry. Essencialmente, diz que a ação pode ser muito cara para comprar e muito estruturalmente insegura ou vendida. Uma configuração única geralmente significa que o risco reside não apenas nos fundamentos, mas também na própria negociação.
Uma coisa com a qual todos os touros da SpaceX deveriam se preocupar é a necessidade da empresa crescer e atingir uma avaliação massiva.
Outra dificuldade para a SpaceX é que a procura impulsionada por Musk, a oferta limitada de ações, a especulação sobre índices e opções caras podem manter a empresa cara por mais tempo do que os modelos de avaliação prevêem.
Portanto, a melhor lição tirada das palavras de Berry é não “comprar” ou “vender a descoberto”.
É que a SpaceX pode estar a entrar num território onde a crença importa menos do que o momento, o tamanho da posição e o controlo de risco.
O que os investidores da SpaceX devem observar a seguir
O próximo grande catalisador de ações da SpaceX pode não ser o lançamento de um foguete. Pode ser entrega em estoque.
Após o IPO, apenas 4,3% das ações da SpaceX estavam disponíveis para negociação pública. O resto estava trancado. Cerca de 42% das ações de Elon Musk estão bloqueadas até junho de 2027.
Principais conclusões
Michael Berry questiona a avaliação da SpaceX, mas diz que não está comprado ou vendido nas ações, de acordo com a CNBC.
A sua reticência pode ser mais importante do que o seu cepticismo porque ele sugere que a negociação baixista é difícil.
A avaliação da SpaceX reflete foguetes, Starlink, defesa, inteligência artificial e a visão de longo prazo de Musk.
Uma flutuação pública restrita pode apoiar as ações no curto prazo, mas cria riscos à medida que mais ações são desbloqueadas.
As opções de venda podem ser caras porque os traders já esperam extrema volatilidade.
Os investidores de varejo devem ficar atentos aos vencimentos dos bloqueios, aos primeiros relatórios de lucros e se a SpaceX pode justificar sua avaliação com base nos fundamentos das empresas públicas.
Isso é necessário porque um ajuste justo pode fazer com que o estoque quente pareça melhor do que realmente é.
Não há estoque suficiente para negociar e o preço pode subir rapidamente com compradores entusiasmados. Pode parecer que não há fim para a ambição. Mas também pode sufocar a descoberta real do preço que ocorre quando mais pessoas privilegiadas e investidores iniciais começam a vender.
Portanto, o calendário de bloqueio é importante.
A contagem de estoques da SpaceX pode explodir nos próximos seis meses. Em dezembro, o patrimônio disponível da empresa, excluindo a participação bloqueada que Musk possui, poderia chegar a 58%.
Este é um evento que os investidores comuns não devem perder.
Se a demanda pela SpaceX continuar forte, o mercado poderá abocanhar essas ações. Se o entusiasmo diminuir, a oferta adicional poderá pressionar as ações e mudar o foco para os fundamentos financeiros.
Os primeiros relatórios de lucros também serão importantes. Agora a SpaceX deve fazer a transição de uma lenda do mercado privado para uma operadora corporativa pública. Os investidores estarão analisando a qualidade dos lucros, a trajetória dos lucros, o consumo de caixa, a economia da Starlink, o impacto dos contratos governamentais e se os objetivos de IA da empresa podem se tornar mais do que um impulsionador da avaliação.
O risco não é que a SpaceX não tenha ambição. O risco é que as ações já estejam valorizadas demais.
A aquisição da SpaceX pode ser muito cara e muito complexa e curta
O alerta de Berry contra a SpaceX falhou porque é muito conhecido. Mas funciona porque é a parte mais difícil da negociação.
A SpaceX é indiscutivelmente uma empresa extraordinária, com uma forte posição em lançamentos comerciais, um forte negócio Starlink e um fundador que pode transformar ambições de longo prazo em procura, impulsionando o mercado. Isso não faz com que valha a pena comprar automaticamente a ação.
Ao mesmo tempo, a avaliação por si só provavelmente não torna a SpaceX uma venda pura.
As ações, ligadas a Musk, à escassez, à especulação sobre índices e à enorme procura no retalho, poderão continuar a subir para além do ponto em que os investidores tradicionais as consideram demasiado caras.
Portanto a verdadeira narrativa é a abstinência do monge. Ele não está dizendo aos investidores que a SpaceX é apenas uma bolha. Ele quer algo mais sofisticado. Uma ação que tanto as apostas de alta quanto de baixa podem custar se os investidores esquecerem o momento e a estrutura.
Para investidores de varejo, isso pode ser o mais importante. A história da SpaceX não se trata mais apenas de colocar foguetes em órbita.
A questão é se as ações poderão permanecer lá quando o mercado começar a pesar mais sobre o negócio por trás delas.
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Esta história foi publicada originalmente rua Em 21 de junho de 2026, onde apareceu pela primeira vez investir departamento. Adicione TheStreet como um Fonte preferida clicando aqui.
