Durante décadas, a questão dominante nos mercados de capitais era quem poderia negociar mais rapidamente, definir melhores preços e aceder à liquidez de forma mais eficiente do que qualquer outra pessoa.
As empresas de comércio de alta frequência gastaram bilhões reduzindo a latência para microssegundos. Os bancos de investimento construíram redes de distribuição globais. As bolsas competiam em volume e fluxo de pedidos.
Esta questão é menos importante. Por baixo dela está a criar-se uma concorrência mais silenciosa, e as empresas que lhe prestarem atenção precocemente poderão ter a próxima vantagem a longo prazo no financiamento institucional.
Por que a execução não é mais a principal vantagem competitiva
Os sistemas de negociação eletrónica reduziram as lacunas de informação que durante anos impediram os participantes do mercado de investir em infraestruturas.
A liquidez está agora fragmentada entre facilidades e classes de activos de uma forma que torna difícil para qualquer empresa manter uma vantagem apenas através da velocidade ou do encaminhamento de ordens. Em muitos segmentos de mercado, a qualidade do desempenho tornou-se efetivamente uma mercadoria.
O foco competitivo aprofunda-se no sistema financeiro, nos sistemas que definem como os activos são armazenados, transferidos, liquidados e liquidados dentro das instituições após a realização das negociações.
A arquitectura de custódia, os trilhos de liquidação, a mobilidade de garantias e o processamento pós-negociação, funções antes vistas como despesas gerais operacionais, estão a emergir como a próxima camada de concorrência estratégica nos mercados de capitais.
Como a mudança de infraestrutura toma forma concreta nos mercados regulamentados
Um exemplo concreto desta abordagem surgiu em 21 de maio, quando a REAL Technologies, empresa-mãe da REAL Finance, assinou um acordo de infraestrutura de valores mobiliários com a Factori AD, uma corretora de investimentos regulamentada pela UE.
Nos termos do acordo, a Factori AD mantém total responsabilidade pela integração do cliente, KYC, conformidade AML, execução OTC e custódia separada, enquanto os fluxos de ativos institucionais são coordenados através da camada de infraestrutura da REAL Finance.
A transação piloto envolve os derivados de ações da Alpha Bulgaria AD, cotada na Bolsa de Valores da Bulgária, com um pipeline institucional total ativado de mais de 100 milhões de dólares. A estrutura reflecte um padrão visível nos mercados: os modelos de infra-estruturas mais recentes são sobrepostos aos quadros regulamentares existentes, em vez de os substituir.
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Este acordo segue uma onda mais ampla de envolvimento institucional em relação à modernização da infra-estrutura financeira. O fundo BUIDL da BlackRock ultrapassou US$ 2,4 bilhões em ativos no início de 2026.
A plataforma Onyx do JPMorgan expande as capacidades de pagamentos institucionais. A Bolsa de Valores de Nova York anunciou em janeiro que está desenvolvendo uma plataforma para negociação e liquidação de títulos digitais, para a qual busca aprovação regulatória, disse o ICE em comunicado à imprensa.
O que os executivos da indústria dizem que está impulsionando a mudança estrutural
Wish Wu, CEO da Pharos, disse que a mudança já é visível para as instituições que pensam no posicionamento de longo prazo.
“Os mercados de capitais estão a mudar mais da concorrência na camada de negociação para a concorrência na camada de infra-estruturas. A negociação e a execução tornaram-se altamente eficientes e, em muitos casos, fortemente comoditizadas. Uma maior vantagem estratégica advém agora do controlo dos sistemas que lidam com a custódia, a liquidação, o movimento de garantias e o serviço de activos”, disse Wu.
Várias forças estão a convergir para tornar a infra-estrutura pós-comércio mais importante estrategicamente do que tem sido em décadas. Os fluxos de capitais transfronteiriços estão a expandir-se.
Os mercados privados estão a crescer. A carteira institucional está distribuída de forma mais global do que em qualquer fase anterior. Ao mesmo tempo, as expectativas regulamentares em torno da transparência, da comunicação de informações e da gestão de riscos continuam a intensificar-se.
Estas pressões expõem as limitações dos sistemas pós-negociação legados. Muitos dos sistemas que gerem a retenção, a compensação e a liquidação foram construídos há décadas e baseiam-se em bases de dados fragmentadas, múltiplos intermediários e processos de reconciliação que introduzem custos operacionais e atrasos.
À medida que aumenta o volume e a complexidade dos activos que fluem através destes sistemas, a fricção que criam torna-se mais visível e dispendiosa.
Em Abril de 2026, o Fundo Monetário Internacional publicou uma nota argumentando que a modernização das infra-estruturas financeiras não consiste em melhorar a eficiência marginal, mas sim em reconfigurar estruturalmente o funcionamento dos mercados de capitais.
FinTech Weekly confirmou que o Federal Reserve, OCC e FDIC emitiram um esclarecimento conjunto em março confirmando que o tratamento de capital dos títulos é tecnologicamente neutro, o que significa que os títulos relevantes recebem o mesmo tratamento regulatório, independentemente da infraestrutura através da qual são mantidos ou transmitidos, confirmou o FinTech Weekly.
As empresas que constroem silenciosamente os canais através dos quais os mercados de capitais fluem podem estar a posicionar-se à beira de nunca serem capazes de fornecer a velocidade de negociação Roessler/Getty Images
As barreiras que ainda existem entre a ambição e a execução
Apesar do dinamismo crescente, as instituições financeiras enfrentam restrições significativas na modernização das suas infra-estruturas. Grande parte da estrutura do mercado global ainda se baseia em sistemas que nunca foram concebidos para coordenação global em tempo real e que foram gradualmente ajustados ao longo de décadas.
Esses sistemas estão profundamente enraizados nas funções de custódia, compensação e relatórios. Substituí-los totalmente resultaria num risco operacional inaceitável, tornando a integração faseada o único caminho realista para a maioria.
Segundo ele, a dimensão compliance é tão importante quanto a técnica. “A maior preocupação é o risco operacional e de reputação. As instituições não podem transferir atividades financeiras críticas para sistemas que carecem de controlos de conformidade rigorosos, proteções de privacidade, governação fiável ou segurança institucional”, acrescentou Wu.
Gerald David, CEO da Lynq e ex-executivo do CME Group, enquadrou a questão de uma integração mais ampla em termos de inevitabilidade e não de incerteza. “Não acho que seja uma questão de se, mas de quão rápido”, disse David.
Segundo ele, a dimensão da gestão de riscos é que dita o ritmo. “Se a infraestrutura de ativos digitais for mal implementada, o risco geral pode realmente aumentar, por isso o próximo passo é desenvolver estes modelos de uma forma que realmente reduza o risco para as instituições e os seus clientes”, acrescentou David.
Os principais sinais da concorrência infra-estrutural emergente nos mercados de capitais:
REAL Finance e Factori AD: Acordo de corretagem regulamentado pela UE que permite pipeline institucional superior a US$ 100 milhões; A Factori AD mantém compliance, KYC, AML e custódia; REAL Finance fornece uma camada de coordenação de infraestrutura; O piloto inclui derivados de ações da Alpha Bulgaria AD na bolsa de valores búlgara
Mudança de infraestrutura da NYSE: A Bolsa de Valores de Nova York anunciou o desenvolvimento de uma plataforma digital de negociação e liquidação de títulos, buscando aprovação regulatória a partir de janeiro de 2026, de acordo com um comunicado à imprensa do ICE.
Clareza regulatória: A Reserva Federal dos EUA, OCC e FDIC certificaram em março de 2026 que o processamento de capital de títulos é tecnologicamente neutro, removendo uma barreira institucional importante à modernização da infraestrutura, de acordo com o FinTech Weekly.
Quadro do FMI: Uma nota do FMI de 2026 descreve a modernização das infraestruturas como uma reconfiguração estrutural dos mercados de capitais, em vez de ganhos de eficiência, confirmou a FinTech Weekly.
Avaliação da PwC: Bancos, gestores de ativos e tesoureiros corporativos estão ativamente construindo posições de infraestrutura em liquidação, gestão de garantias e financiamento comercial à medida que a tokenização passa do piloto para a produção.
Previsão da Deloitte: O desenvolvimento inicial da infraestrutura de serviços de valores mobiliários poderá gerar uma melhoria de margem de 15 a 20%.
O que isto significa para os investidores que acompanham os mercados de capitais institucionais
A camada de infra-estruturas dos mercados de capitais tem sido historicamente invisível para a maioria dos investidores. A custódia, a liquidação e o processamento pós-negociação não são as partes do sistema financeiro que estão nas manchetes. Mas são estas as partes que determinam o custo operacional, o risco de contraparte e, em última análise, a eficiência com que o capital pode ser aplicado e recuperado nas instituições.
À medida que a vantagem competitiva nos mercados de capitais passa da execução para as infra-estruturas, as empresas que constroem, possuem e integram estes sistemas posicionam-se para uma forma de vantagem que é muito mais difícil de replicar do que a velocidade do comércio. A infraestrutura cria custos de mudança, gera receitas recorrentes a partir de fluxos de transações e agrega valor à medida que mais instituições se conectam aos mesmos trilhos.
Apontou o que já está a acontecer ao nível da estrutura do mercado como prova de que esta transição não é especulativa. O sucesso da Hyperliquid com negociação e compensação 24 horas por dia levou empresas estabelecidas, incluindo CME e ICE, a desenvolver capacidades semelhantes.
O padrão, em que a inovação infra-estrutural por parte dos novos participantes força os actores já estabelecidos a modernizarem-se, irá provavelmente repetir-se na custódia, liquidação e manutenção de activos nos próximos anos. A questão que se coloca aos investidores é saber quais as empresas que estão a construir os canais através dos quais fluirá a próxima geração de mercados de capitais.
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Esta história foi publicada originalmente pela TheStreet em 22 de maio de 2026, onde apareceu pela primeira vez na seção Mercados. Adicione TheStreet como fonte preferida clicando aqui.
