O conflito na Ásia Ocidental elevou os preços do petróleo após três semanas e reavivou os receios de uma inflação mais elevada, uma rúpia mais fraca e uma política monetária mais restritiva, com o recuo acentuado do petróleo a levar os economistas a rever as perspectivas para a terceira maior economia da Ásia. O DBS Bank elevou a previsão de crescimento da Índia, reviu a sua perspectiva sobre os saldos externos do país e reduziu as expectativas de um aumento das taxas de juro neste ano fiscal, depois de reduzir a sua previsão do preço do petróleo.
De facto, no seu último relatório mensal, o Ministério das Finanças afirmou que a redução dos preços do petróleo bruto e a melhoria das cadeias de abastecimento globais deverão aliviar a pressão externa sobre a Índia, mas alertou que a incerteza geopolítica e uma monção irregular continuam a ser riscos importantes. No seu conjunto, as avaliações sugerem que os decisores políticos estão a começar a ver uma janela de oportunidade depois de meses dominados por preocupações sobre a inflação importada e vulnerabilidades externas.
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Esta janela abriu incrivelmente rápido.
A queda dos preços do petróleo está a remodelar as perspectivas económicas da Índia
O DBS agora espera que o Brent atinja uma média de US$ 80-US$ 85 por barril até 2026, acima dos US$ 100 vistos no início do ano financeiro. Para uma economia que importa mais de 85% do seu petróleo bruto, isto é mais do que uma queda nos preços dos combustíveis. Isto aliviará a pressão sobre a conta corrente, reduzirá a inflação das importações, apoiará a rupia e dará aos decisores políticos mais espaço para se concentrarem no crescimento.
“A queda dos preços do petróleo aliviou as condições de pressão comercial sobre a Índia, o que exigiu uma revisão das nossas previsões macro. A principal suposição por detrás destas revisões é que as tensões EUA-Irão-Médio Oriente diminuíram, com os preços do petróleo provavelmente a atingirem uma média de 80-85 rúpias por dólar em 2026. As tensões são o principal risco”, disse o DBS. Como resultado, o banco elevou sua previsão de crescimento para o ano fiscal de 27 de 6,5% para 6,8%. Além disso, se os preços do petróleo bruto permanecerem perto do limite inferior do intervalo de previsão, o crescimento da Índia poderá aproximar-se dos 7%. A revisão baseia-se na estimativa do próprio Banco Central da Índia de que cada queda de 10% nos preços do petróleo acrescenta cerca de 15 pontos base ao crescimento económico.
Mas a maior surpresa está nas contas externas da Índia.
Há algumas semanas, o DBS esperava que o país registasse um défice na balança de pagamentos de cerca de 65 mil milhões de dólares neste ano fiscal se os preços do petróleo continuassem a subir. Prevê agora um excedente de 22 mil milhões de dólares, quase 90 mil milhões de dólares em circulação, reflectindo expectativas de importações de energia mais baratas, menores compras de ouro e maiores fluxos de capital.
As principais tendências já estão se movendo em uma direção.
O défice comercial de mercadorias da Índia diminuiu entre Março e Maio, à medida que as exportações atingiram um máximo histórico, apoiadas por fortes remessas de produtos petrolíferos refinados. O défice mensal médio de bens diminuiu de 30,9 mil milhões de dólares em Janeiro-Fevereiro para 25,7 mil milhões de dólares em Março-Maio, observou o DBS.
As exportações para os EUA permaneceram estáveis, enquanto os envios para a China aumentaram 25% em relação ao ano anterior. Entretanto, as exportações de serviços permanecem estagnadas, apesar das preocupações de que a inteligência artificial possa reduzir a procura de serviços de software e de centros de capacidade globais.
Ao contrário das economias orientadas para a exportação que dependem da procura global, a Índia deriva grande parte da sua dinâmica do consumo interno e do investimento. Portanto, o petróleo barato funciona através de vários canais ao mesmo tempo. Isto reduzirá os custos para as empresas, aliviará as pressões inflacionistas, melhorará o poder de compra das famílias e fortalecerá as finanças públicas, reduzindo os encargos com subsídios.
As perspectivas para a balança de pagamentos da Índia mudaram
O petróleo, porém, é apenas metade da história.
Ao longo do último mês, o RBI e o governo reuniram discretamente o pacote de medidas mais abrangente dos últimos anos para fortalecer a conta de capital da Índia. Foi oferecido aos investidores estrangeiros um acesso mais fácil a títulos do governo, incentivos fiscais sobre investimentos de dívida, restrições de investimento para indianos não residentes e incentivos para depósitos em moeda estrangeira e empréstimos no exterior.
Individualmente, as medidas podem parecer aditivas.
Juntos, poderiam alterar materialmente a posição de financiamento externo da Índia.
O DBS estima que o pacote poderá gerar entre 40 mil milhões e 50 mil milhões de dólares em novos fluxos, uma almofada crucial numa altura em que os investidores estrangeiros permanecem selectivos. Os investidores estrangeiros em carteira retiraram quase 13 mil milhões de dólares das ações indianas até agora neste ano fiscal, mas os fluxos de dívida começaram a recuperar. O banco espera que as novas medidas políticas melhorem a balança de pagamentos e forneçam apoio creditício à rupia, juntamente com preços mais baixos do petróleo.
O cenário económico da Índia agora, por outras palavras, já não se resume a matérias-primas baratas.
Política RBI, fluxos externos e a próxima fase da história de crescimento da Índia
Trata-se de a Índia enfrentar dois ventos favoráveis ao mesmo tempo.
Uma delas é externa, uma vez que os preços mais baixos do petróleo reduzem a factura das importações e melhoram a conta corrente. A segunda é interna, e os políticos aproveitam a oportunidade para atrair capital estrangeiro e fortalecer as finanças externas do país. Ou o desenvolvimento melhoraria o humor por si só. Juntos, levaram os economistas a reavaliar as perspectivas muito mais cedo do que a maioria esperava.
O RBI parece estar chegando à mesma conclusão.
O governador do RBI, Sanjay Malhotra, disse em 24 de junho que era muito cedo para falar sobre o aumento das taxas de juros, dizendo que os legisladores avaliariam como os preços do petróleo, as monções e as condições globais se desenvolveriam antes de mudar de rumo. As advertências ajudaram a diminuir as expectativas do mercado quanto a uma política monetária mais restritiva, um forte contraste com o sentimento de há algumas semanas, quando o aumento dos preços do petróleo reacendeu os receios de outro impacto na inflação importada.
O DBS retirou agora a sua previsão para aumentos das taxas neste ano financeiro, argumentando que os preços mais baixos da energia reduziram significativamente um dos maiores riscos para a inflação. Prevê também que os rendimentos das obrigações governamentais permanecerão globalmente contidos à medida que os investidores reavaliarem as perspectivas macro.
“As expectativas de um aumento das taxas foram reduzidas após a ata do MPC de junho e os comentários recentes do governador do RBI, que disse que as negociações sobre o aumento das taxas são prematuras e que tais intenções seriam antecipadas por uma mudança para uma postura mais restritiva em junho. Para a inflação, a geopolítica é uma preocupação maior para o banco central do que as monções. Uma redução na nossa previsão de 10 anos para uma previsão de rendimento de 6,9%”, disse o DBS.
Monções podem se tornar a maior ameaça econômica da Índia
Mas a maior ameaça que a economia da Índia enfrenta pode não estar nos mercados petrolíferos.
Encontra-se entre as nuvens.
Embora optimista quanto às condições externas, o Ministério das Finanças advertiu que as monções irregulares continuam a ser um dos principais riscos para o crescimento e a inflação. O ministério afirmou que o reforço da resiliência climática, a melhoria da irrigação e a manutenção de abastecimentos alimentares adequados tornar-se-ão cada vez mais importantes à medida que o clima se torna mais imprevisível.
O DBS compartilha essa preocupação.
Embora tenha mantido a sua previsão de inflação em 4,9%, o banco disse que as chuvas em Julho e Agosto determinarão as perspectivas para os preços dos alimentos, uma vez que estes dois meses recebem mais de dois terços das monções do sudoeste. A Índia entra na época com reservas saudáveis de trigo e arroz, mas os vegetais, as leguminosas e as sementes oleaginosas permanecem vulneráveis se as chuvas falharem.
Dados recentes sugerem que estas preocupações estão longe de ser teóricas.
A Índia registou um dos meses de junho mais secos em mais de um século, atrasando a sementeira de várias culturas importantes de verão. O Departamento Meteorológico da Índia previu chuvas abaixo do normal para a temporada como um todo, e a distribuição desigual deixou os economistas cautelosos com a inflação alimentar no segundo semestre do ano.
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Entretanto, o DBS espera que o défice fiscal do governo aumente ligeiramente em relação à meta orçamental, uma vez que os impostos especiais de consumo mais baixos e os gastos mais elevados com subsídios compensam alguns dos ganhos decorrentes dos preços mais baixos do petróleo. Isto sugere que é pouco provável que os investidores entrem em pânico, dado o recente historial de consolidação orçamental do governo, mas a previsão adverte que a queda do petróleo bruto poderá não compensar a pressão sobre as finanças públicas.
Também não pode eliminar a incerteza geopolítica.
O banco adverte que a sua perspectiva revista depende de um pressuposto fundamental – que as tensões na Ásia Ocidental não irão reacender. Uma recuperação dos preços do petróleo poderá rapidamente anular grande parte dos ganhos alimentados pelas previsões de crescimento, inflação e conta externa.
Por enquanto, a direção da viagem mudou.
Há algumas semanas, economistas discutiram como o petróleo caro prejudicaria a economia da Índia. Hoje, a conversa centrou-se em quanto lucro o país obterá se os preços do petróleo continuarem a cair e o capital retornar.
A Índia não ficou imune aos choques globais. Passou de simplesmente apagar incêndios para planejar com antecedência.
