O debate público sobre inovação financeira tem sido dominado por pagamentos e moedas digitais há anos. Estes são desenvolvimentos reais, mas podem representar apenas um capítulo numa mudança muito maior nos mercados de capitais, na gestão de activos e na própria infra-estrutura de mercado.
Uma questão mais profunda que está a ser abordada pelas instituições financeiras é se a arquitectura subjacente dos mercados, os trilhos sobre os quais os activos são emitidos, detidos, negociados e liquidados, está pronta para a sua reformulação mais significativa em décadas. Reguladores, bolsas, gestores de activos e empresas tecnológicas estão a mover-se na mesma direcção a velocidades diferentes.
A lacuna entre a aparência das finanças e como elas realmente funcionam
As finanças modernas parecem digitais. Os investidores podem negociar ações a partir dos seus telefones, transferir fundos em segundos e gerir carteiras através de aplicações móveis. Mas muitos dos sistemas por detrás desta experiência foram criados numa época anterior, e a lacuna entre o que os mercados oferecem e o que as suas infra-estruturas oferecem torna-se mais visível.
A liquidação ainda demora um ou dois dias úteis na maioria dos principais mercados, mesmo depois de os EUA terem mudado para T+1 em 2024. Esta foi uma melhoria significativa, mas a maioria dos participantes no mercado viu-a como uma etapa provisória e não como um destino.
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Os registros de títulos em muitos mercados passam por vários intermediários entre o comprador e o ativo. O investimento transfronteiriço continua fragmentado por barreiras jurisdicionais, requisitos de conversão cambial e limites de saldo mínimo, que excluem grandes porções da população mundial de investidores.
A próxima fase do desenvolvimento da infra-estrutura financeira visa esses pontos de fricção e avança em várias frentes ao mesmo tempo.
Liquidação em tempo real e o que vai mudar isso
A compressão de liquidações é a mais avançada tecnicamente das transformações em curso e a que recebe mais atenção por parte das instituições e dos reguladores. O prémio pelo qual a indústria está a trabalhar é a liquidação atómica em tempo real, na qual as transacções são concluídas no momento em que são executadas, e não horas ou dias mais tarde.
O caso económico é simples. A liquidação em tempo real elimina categorias inteiras de riscos de contraparte que o sistema existente foi concebido para gerir, libertando capital em trânsito durante a janela de liquidação.
Para grandes investidores institucionais que gerem carteiras alavancadas, a diferença entre a liquidação no mesmo dia e no dia seguinte tem implicações reais no balanço. Tal Fromchenko, fundador e CEO da Leveraged, diz que um acordo nuclear T+0 é um destino realista.
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“Isso elimina toda uma camada de risco de contraparte em torno da qual a indústria foi construída”, disse ele.
O debate sobre a liquidação também tem uma dimensão de acesso ao mercado que vai além da eficiência institucional. Amram Adar, CEO da Oobit, defendeu esse ponto.
“A liquidação em cadeia em tempo real libera capital preso e torna os mercados verdadeiramente globais”, disse ele, o que é mais importante para investidores em mercados emergentes afetados por discrepâncias de fuso horário e janelas de liquidação de vários dias.
A propriedade digital de ativos tradicionais está chegando, não é iminente
Juntamente com a compressão da liquidação, a tokenização dos ativos financeiros tradicionais é a transformação que mais se afastou da consideração teórica para a realidade operacional. O conceito é simples: representa a propriedade de um ativo tradicional, título, cota de fundo, pedaço de imóvel, mercadoria como um token digital que pode ser emitido, transferido e liquidado num livro-razão digital sem a cadeia intermediária que a emissão tradicional de títulos exige.
BlackRock, JPMorgan e Franklin Templeton lançaram produtos de fundos tokenizados nos últimos dois anos. O mercado de ativos tokenizados do mundo real atingiu US$ 26 bilhões, de acordo com o PYMNTS, e deverá atingir US$ 13 trilhões até 2030, de acordo com as previsões do Citi Institute.
“O mercado de ativos tokenizados já vale US$ 26 bilhões e as previsões apontam para US$ 13 trilhões até 2030”, acrescentou Fromchenko.
Essa trajetória não é mais conduzida por experimentos. É impulsionada pela procura institucional de estruturas de propriedade programáveis, liquidações mais rápidas e acesso fracionado a ativos que anteriormente exigiam investimentos mínimos que impediam a participação do retalho.
Os sinais institucionais são concretos. A NYSE está buscando aprovação regulatória para liquidação em rede 24 horas por dia, 7 dias por semana. A DTCC sinalizou a sua ambição de transferir todos os seus depósitos de 100 biliões de dólares para a rede.
Globalmente, 4,1 biliões de dólares são mantidos em carteiras digitais, representando uma base de investidores que atualmente não tem uma rota eficaz para os títulos tradicionais.
O argumento do acesso é onde o potencial da tokenização se torna mais importante para os investidores individuais. Um investidor de varejo no Brasil ou na Indonésia passa atualmente por um processo que envolve contas de corretagem separadas, conversões de moeda, requisitos de saldo mínimo e liquidação em vários dias apenas para acessar as ações dos EUA.
“A tokenização elimina a maior parte desse atrito”, acrescentou Adar. Se comprovado em grande escala, a base de investidores endereçáveis para os mercados de capitais globais expandir-se-ia em centenas de milhões de pessoas.
Essa trajetória não é mais movida pela experimentação Santiago/Getty Images
Como as carteiras de investimento estão sendo redesenhadas em torno disso
À medida que a infraestrutura principal se moderniza, a camada voltada para o investidor evolui junto com ela. As carteiras digitais, que começaram como mecanismos de armazenamento para moedas digitais, serão reconstruídas como uma interface de investimento mais ampla que pode aceder a múltiplas classes de ativos a partir de uma única aplicação, com a mesma interface através da qual um investidor pode deter simultaneamente ativos digitais, títulos tradicionais e posições de derivados.
A carteira KuCoin Web3 é um exemplo de como essa mudança está ocorrendo na prática. Além de apoiar ativos digitais, aplicações descentralizadas e atividades multiplataforma, a plataforma se expandiu para ações e ETFs tokenizados dos EUA, refletindo a crescente demanda por instrumentos financeiros tradicionais baseados em blockchain. Ele também fornece acesso à negociação de futuros perpétuos diretamente no ambiente da carteira.
Recentemente, a KuCoin Web3 integrou a estrutura HIP-3 da Hyperliquid, introduzindo acesso a mercados atemporais relacionados a ações, commodities, forex, índices e ativos digitais, tudo no mesmo ambiente de carteira.
BC Wong, CEO da KuCoin, disse que a mudança mais ampla diz respeito à infraestrutura, não ao produto.
“A maior mudança será a passagem da digitalização dos serviços financeiros para a digitalização da própria infraestrutura financeira”, disse ele.
O objetivo final para o qual muitas plataformas estão trabalhando é uma interface de investimento unificada, onde os limites das classes de ativos importam menos do que hoje. Caledora Kiernan-Lynn, cofundadora e CEO da Ostium, acredita que essas fronteiras já estão sendo quebradas na prática.
“Um anúncio de taxa movimenta petróleo, ouro, ações e dólar na mesma hora”, disse ele. “A nova classe emergente de traders é composta por ativos cruzados por padrão.”
“Todo o conceito de negociação específica para classes de ativos está desmoronando”, acrescentou. Eles querem uma interface única e acesso a todos os mercados líquidos do mundo.
O fator limitante da taxa não é a tecnologia
Existe tecnologia que suporta liquidações mais rápidas, ativos tokenizados e carteiras de investimento unificadas. Ele está sendo implantado. Uma limitação que está a atrasar a adoção mais ampla é a fragmentação jurídica e regulamentar entre jurisdições, um problema que é significativamente mais difícil de resolver do que qualquer desafio de engenharia que a indústria já tenha resolvido.
O mesmo ativo pode ter tratamento jurídico materialmente diferente dependendo de onde é emitido, onde o investidor está localizado e qual intermediário está envolvido na transação. As instituições que desejam operar em vários mercados-chave são efetivamente forçadas a construir estruturas de conformidade paralelas para cada jurisdição, um encargo de custos que limita o que pode ser efetivamente dimensionado. Os quadros regulamentares que regem a propriedade, custódia e liquidação digital diferem significativamente entre os mercados dos EUA, da UE, do Reino Unido e da Ásia, e a harmonização é lenta.
Wong identificou a questão como confiança institucional, não tecnologia.
“O maior obstáculo não é a tecnologia. É a construção de confiança em escala institucional”, acrescentou. Os componentes específicos que devem amadurecer incluem quadros de custódia, normas de liquidação definitivas, mecanismos de protecção dos investidores e acordos de interoperabilidade transfronteiriça, nenhum dos quais existe hoje numa forma suficientemente harmonizada para apoiar o tipo de mercado globalmente coerente que a tecnologia de outra forma permitiria.
A lacuna entre a capacidade técnica e o quadro jurídico determina a duração do período de transição. A direção não é contestada. Existe um ritmo.
Os assentamentos estão diminuindo, os ativos estão sendo tokenizados e as carteiras de investimento estão expandindo seu alcance. A questão para os investidores que observam esta mudança não é se estas mudanças estão a ocorrer, mas com que rapidez a infra-estrutura institucional e regulamentar irá acompanhar o que já está tecnicamente em vigor.
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Esta história foi publicada originalmente pela TheStreet em 13 de junho de 2026, onde apareceu pela primeira vez na seção Mercados. Adicione TheStreet como fonte preferida clicando aqui.
