A SpaceX ( SPAX.PVT ) sofreu recentemente um rebaixamento antes de seu monstruoso IPO no final deste mês. O relatório sugere que uma das ofertas mais esperadas dos últimos anos pode ser significativamente mais cara, à medida que o CEO Elon Musk tenta justificar a avaliação.
A Morningstar iniciou a cobertura da SpaceX com um valor justo de apenas US$ 780 bilhões, menos da metade dos cerca de US$ 1,8 trilhão que a empresa visa em sua oferta pública inicial.
De acordo com o modelo de fluxo de caixa descontado do analista Nicholas Owens, os principais negócios de lançamento da SpaceX e de satélites Starlink têm um valor empresarial de cerca de US$ 611 bilhões, além de um “cenário ponderado por probabilidade” adicional de US$ 170 bilhões para as operações de IA da empresa.
Tradução: não compre pelo preço do IPO.
“Acreditamos que a empresa está significativamente sobrevalorizada e os investidores terão a oportunidade de comprar as ações em níveis mais atraentes após o IPO”, disse Owens.
A classificação da Morningstar baseia-se na força dos negócios de lançamento e conectividade da empresa. A SpaceX lançou 83% de sua massa na órbita da Terra em 2025, reduzindo os custos de lançamento em mais de 95%, observou Owens. Starlink, descrito como o principal motor de caixa de curto prazo da empresa, relatou crescimento de receita de 50% para US$ 11,3 bilhões em 2025 e lucro operacional de mais de US$ 4,4 bilhões.
A Morningstar deu à SpaceX um estreito fosso económico, citando as vantagens de custo dos seus foguetões reutilizáveis e a escala da constelação Starlink, mas disse que o seu negócio de IA recentemente adquirido baixou a classificação porque as suas perspectivas e iniciativas – como centros de dados orbitais – eram demasiado incertas.
A Morningstar criou três cenários para o plano da SpaceX de colocar data centers no espaço, variando de um “moonshot” que estima o custo em US$ 1,3 trilhão, mas dá apenas 7% de chance, a um cenário “no-go” que dá 43% de chance e eliminaria mais de US$ 81 bilhões em custos.
“Acreditamos que o caminho para a vantagem a longo prazo da xAI é a sua infra-estrutura espacial, mas não temos certeza sobre a viabilidade científica e económica de tal plano”, escreveu Owens.
Os analistas também destacaram preocupações de governança, incluindo o esperado controle de voto de 85% de Musk através de uma estrutura de duas classes e a natureza de partes relacionadas da fusão xAI, que não foi disponibilizada.
De acordo com analistas da Morningstar, a SpaceX está se preparando para oferecer cerca de 3% de suas ações ao público após uma série de rodadas privadas, incluindo um acordo de US$ 250 bilhões no início de 2026 para comprar o xAI, o laboratório de IA de Musk, que avaliou a SpaceX em US$ 1,5 trilhão.
