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A SpaceX o revelou publicamente na quarta-feira, e o S-1 é (queremos dizer isso como um verdadeiro elogio à ambição do documento) a coisa mais Elon que Elon já fez.
Em 308 páginas, cobre foguetes, chips cerebrais, mineração de asteróides, um recurso de chatbot que a empresa foi legalmente obrigada a divulgar à SEC como “Unhinged Voice Mode”, litígio CSAM em andamento, um projeto de colaboração da Tesla chamado “Macrohard” com termos financeiros ainda não finalizados, ou um acordo completo. 12 bilhões de dólares em passivos. Isso é… muito.
No entanto, as finanças são a parte realmente complicada.
A receita é real e está crescendo: US$ 10 bilhões em 2023, US$ 14 bilhões em 2024, US$ 19 bilhões no ano passado. Agora ferva a parte que preferirem. A SpaceX perdeu US$ 4,9 bilhões em 2025 e atingirá um prejuízo anual de US$ 17 bilhões no primeiro trimestre de 2026. Os custos de pesquisa e desenvolvimento consumiram 46 centavos de cada dólar de receita no ano passado e chegarão a 75 centavos no primeiro trimestre de 2026. O passivo total é de 60 bilhões de dólares. A empresa queimou US$ 9 bilhões em dinheiro em um trimestre. Ele contém as notas altamente garantidas de 12,5% herdadas da aquisição do xAI, que é uma taxa de juros no nível de junk bonds e uma declaração bastante clara do que o mercado considerava o xAI como um crédito. O bônus do CFO está vinculado a US$ 10 bilhões em EBITDA ajustado, e o documento indica que nenhuma dessas opções foi considerada em 2025. Nas notas de rodapé há uma taxa de rescisão contingente de US$ 10 bilhões relacionada à Cursor, uma startup de codificação de IA avaliada em US$ 60 bilhões, após um exercício de IPO. Este é basicamente um erro de arredondamento para uma empresa de médio porte.
Já vimos uma versão disso antes, mas se chamava “WeWork”. Perdas surpreendentes, auto-negociação barroca, governação controlada por um único fundador, um conselho razoável não aprovaria. Esta história terminou mal e rapidamente. A diferença, mais importante, é que Musk realmente cria empregos. Foguetes são reais. Starlink tem campos reais. A SpaceX não é uma operação de cosplay como empresa de tecnologia. Mas o S-1 pede que você faça o que Neiman também pediu: acredite que a pessoa no centro é uma característica, não uma desvantagem.
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Aqui está o que está escrito sobre aquele homem sob juramento.
Musk atua simultaneamente como CEO, CTO e presidente do conselho, uma trifeta da qual apenas os acionistas que ele já controla são elegíveis. Ele não trabalha lá em tempo integral. O registro diz isso diretamente. Ele não tem contrato de trabalho que o obrigue a permanecer. A SpaceX não oferece seguro de vida, embora admita que encontrar um substituto “poderia ser longo e incerto” e talvez nunca aconteça. Suas declarações públicas, sobre qualquer assunto, em qualquer plataforma, são um risco de investimento divulgado oficialmente. Suas outras empresas, incluindo Tesla, Neuralink e The Boring Company, podem competir legalmente por oportunidades de negócios com a SpaceX, sem obrigação de trazê-las primeiro para a empresa de foguetes. Em seu estatuto, a empresa renunciou oficialmente a certas oportunidades que passam por Musk e suas afiliadas. O Brasil já confiscou ativos da SpaceX por causa das ações do Twitter, numa época em que o Twitter nem era propriedade da SpaceX. O comunicado alerta que isso pode acontecer novamente.
