SpaceX s’apprête à inscrire ses actions au Nasdaq aujourd’hui, dans le cadre de ce qui devrait être la plus grande introduction en bourse de l’histoire, avec une valorisation de 1,75 billion de livres sterling.
L’opération aurait été souscrite plus d’une fois, la demande ayant doublé les 75 milliards de dollars de nouvelle levée de capitaux.
Avec jusqu’à 30 % de l’offre réservée aux investisseurs particuliers, il s’agira d’un début de marché à succès pour la société de fusées d’Elon Musk.
Ed Croft, fondateur et PDG de la plateforme de recherche en investissement Stockopedia, passe en revue les chiffres et donne son verdict sur la question de savoir si les débuts de SpaceX seront explosifs ou reviendront sur terre.
Il y a une semaine, mon fils est revenu d’un voyage post-universitaire pour signaler que toute la thèse d’investissement de son groupe d’amitié reposait sur les introductions en bourse de SpaceX, Anthropic et OpenAI. Parce que « tout sera doublé ».
C’est un signal émotionnel aussi pur que possible pour ce qu’il vaut.
Chez Stockopedia, nous avons jeté un œil aux prospectus, regardé les chiffres… et malheureusement, il y a de mauvaises nouvelles pour les taureaux.
SpaceX ressemble à un « piège à élan » classique selon la méthodologie StockRanks.
Je veux être juste ici. SpaceX est probablement la meilleure société d’ingénierie de sa génération. Les chiffres publiés concernant l’activité opérationnelle sont vraiment impressionnants.
Son segment connecté, Starlink, a déclaré un chiffre d’affaires de plus de 11 milliards de dollars en 2025, en hausse de 50 % sur un an, et un bénéfice d’exploitation a augmenté de 120 % pour atteindre près de 4,5 milliards de dollars.
Le secteur spatial est quasiment monopolistique. On ne peut nier la croissance ici. Le problème c’est le prix.
Décollage : SpaceX devrait faire ses débuts à Wall Street aujourd’hui, mais sa valorisation est sous surveillance.
Les chiffres ne correspondent pas à un conte de fées
SpaceX a dépensé environ 20,7 milliards de dollars en dépenses d’investissement pour 18,7 milliards de dollars de revenus. Le cash-flow libre est structurellement très négatif.
Il s’agit d’une entreprise qui dépense intentionnellement plus d’argent qu’elle n’en gagne pour financer ses développements d’IA.
Et la valorisation dépend presque entièrement de la construction de l’IA.
Aswath Damodaran, l’un des plus grands experts mondiaux en évaluation, a déclaré dans un prospectus que l’ensemble du marché potentiel se dirigeait vers « un pays imaginaire pour l’IA (26 000 milliards de dollars) et les limites de la faisabilité pour l’espace et la connectivité ».
Il valorise ses actifs à environ 1,3 billion de dollars.
Le souscripteur principal Goldman Sachs aurait partagé avec les investisseurs une prévision potentielle selon laquelle les revenus de SpaceX en matière d’IA pourraient être multipliés par 100, passant d’environ 3,2 milliards de dollars en 2025 à environ 322 milliards de dollars d’ici 2030.
Les revenus totaux devraient atteindre 474 milliards de dollars d’ici 2030 (144 milliards de dollars pour Starlink et 8,3 milliards de dollars pour le lancement).
Ainsi, la valorisation de 1,75 billion de dollars repose sur l’hypothèse qu’une unité avec une capacité louée pour concurrencer Anthropic, qui a perdu 6,4 milliards de dollars l’année dernière et dont Grok n’a pas réussi à gagner du terrain, surpassera toute l’histoire de la société américaine en matière de commercialisation de centres de données spatiaux.
Bien entendu, SpaceX peut et va croître. Bien sûr, nous espérons que votre fantasme de science-fiction Dyson Swarm deviendra réalité.
Mais certains prétendent que Price suppose qu’elle connaîtra une croissance plus rapide que toute autre entreprise dans un secteur déjà en difficulté.
Le cours de l’action a augmenté environ cinq fois en 18 mois, et cela a été décidé entièrement par le biais d’offres privées sans divulgation publique des prix du marché.
Une introduction en bourse ne teste pas sa valorisation. L’introduction en bourse le ratifie et le propose aux investisseurs particuliers désireux d’acheter le rêve.
Ne vous méprenez pas. Même moi, j’aime cette histoire. J’écoute le podcast Moonshots chaque semaine. Je veux avoir un centre de données dans l’espace. Je suis croyant. Mais je suis également un investisseur value sceptique.
Quel est le score de SpaceX en termes de qualité et de valeur ?
StockRanks note chaque entreprise de 0 à 100 sur trois caractéristiques fondées sur des preuves : la qualité, la valeur et la dynamique.
Bien que les chiffres réels ne puissent être calculés qu’après l’introduction en bourse, voici quelques estimations pour SPCX tirées de son prospectus :
Faible qualité + faible valeur + élan élevé est le piège de l’élan. Il s’agit du profil typique d’une « action en vogue » où une forte évolution des prix ne s’accompagne pas d’une amélioration des fondamentaux.
Dans les recherches de Stockopedia, c’est ce que nous appelons le style « perdant ».
| classe | calcul | verdict |
|---|---|---|
| qualité | ~30 | victime |
| valeur | ~2 | C’est très cher |
| élan | ~96 | très élevé |
| Classement des actions (QVM) | ~35 | C’est bien inférieur à la moyenne. |
Les introductions en bourse technologiques à la mode offrent généralement une meilleure entrée.
L’histoire n’a pas été tendre avec les acheteurs d’introductions en bourse technologiques surfaites comme SpaceX.
Les données montrent que sur les 14 introductions en bourse avec des ventes de plus de 100 millions de dollars qui ont été lancées sur le marché avec un ratio cours/ventes supérieur à 40, 12 ont sous-performé le marché au cours de leurs trois premières années si elles étaient achetées dès la première clôture.
Les investisseurs de SpaceX risquent de tomber dans un piège dynamique, déclare le patron de Stockopedia
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Les investisseurs particuliers devraient-ils risquer leurs économies en poursuivant la valorisation et le battage médiatique de SpaceX ?
SpaceX fait ses débuts avec des ventes multipliées par 94. La récente introduction en bourse ne fait que renforcer les points négatifs. Sur la base du prix de l’offre, ils sont en baisse d’environ 65 % (Lyft), 55 % (Coinbase) et 67 % (Rivian) sur 12 mois, tandis que Robinhood est en baisse de 78 %.
Le meilleur récit édifiant qui rime pourrait être Facebook. Son introduction en bourse à 38 dollars en mai 2012 a chuté de plus de 50 % en septembre 2012 pour atteindre un minimum proche de 17 dollars et n’est revenue à un prix flottant qu’en août 2013.
Mais il s’agit toujours d’un composé qui s’étend sur plusieurs générations.
Cependant, il peut y avoir des cas où il fond.
Cependant, les pièges à élan peuvent être très rentables pendant un certain temps, et parier sur les pièges à élan est la façon dont votre carrière se termine. Comme nous l’avons vu avec les étudiants, les besoins structurels sont ici uniques et mondiaux.
Avec une allocation de 30 % aux investisseurs particuliers, une sursouscription d’environ 2x et une inclusion rapide dans les indices du Nasdaq, du FTSE Russell et du MSCI, un mur d’achats largement insensibles aux prix se profile.
Et la dernière fois que j’ai regardé, 95 cents de chaque dollar économisé aux États-Unis sont investis dans des fonds indiciels.
Ces stocks pourraient très bien fondre, surtout si le flottement libre est serré, avant que les calculs ne soient effectués.
verdict
SpaceX est peut-être une excellente entreprise. Je suis tout à fait favorable à l’impact de l’IA sur la société et les ordinateurs spatiaux.
Cependant, le StockRank n’est pas une mesure de la qualité d’une entreprise, mais plutôt des cotes qu’elle offre actuellement.
Et comme 1,75 billion de dollars ont une qualité d’environ 30, une valeur d’environ 2 et un élan d’environ 96, il est probable qu’il soit évité pour le moment.
L’histoire montre que les introductions en bourse technologiques à la mode offrent de meilleures opportunités d’entrée à long terme, généralement dans un délai de 12 à 18 mois.
D’autant plus que les initiés commenceront à vendre dès l’expiration des blocages qui impactent les résultats du deuxième trimestre.
Néanmoins, il ne fait aucun doute que les traders en cas de cassure passeront un bon moment avec SpaceX. Attachez les sangles et fixez solidement les arrêts. bonne chance.
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