‘Sticky CPI’ é um assassino silencioso de portfólio. Como você pode se proteger agora.

Penso muito em renda fixa por três motivos:

1. A maior parte do meu portfólio é a escada de títulos.

2. Agora temos acesso ao rendimento mais elevado numa geração.

3. Estou exclusivamente qualificado para treinar investidores de renda fixa de varejo.

Além disso, a narrativa em torno do rendimento fixo é inteiramente unidimensional. Os analistas analisam o rendimento nominal dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos ou comparam os resultados do Índice de Preços no Consumidor (IPC) para determinar o que a Reserva Federal fará para aumentar a sua taxa diretora.

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Mas se quisermos compreender porque é que as margens de lucro das empresas estão a diminuir em 90% do mercado bolsista e porque é que as obrigações de longo prazo são uma classe de activos muito mais arriscada do que o consenso acredita, temos de olhar para além das manchetes. Você precisa entender a interação entre o Sticky-Price CPI do Fed de Atlanta, as taxas nominais dos títulos e o rendimento matemático real.

O mercado está atualmente fechado.

Isto porque os rendimentos nominais (aqueles que não incluem os efeitos da inflação) parecem suficientemente elevados para proporcionar uma almofada de rendimento confortável, mas, abaixo da superfície, a inflação estrutural está silenciosamente a corroer os investidores em obrigações. Para alguém como eu, isso está na frente e no centro, embora a maioria dos títulos não amadureça por muito tempo. Portanto, a inflação pode não estar próxima dos níveis actuais. Além disso, é por isso que mantenho minha escada de títulos.

O que é Sticky-Price CPI (e por que isso é importante)?

O Federal Reserve Bank de Atlanta divide os componentes do índice de preços ao consumidor em dois cabazes diferentes com base na frequência com que os seus preços mudam: preços flexíveis e preços rígidos.

• Itens de preços flexíveis (como gasolina, alimentos frescos e produtos no atacado) mudam os preços com frequência – muitas vezes diariamente ou semanalmente. Reagem instantaneamente a choques geopolíticos de abastecimento de curto prazo, como perturbações marítimas ou cortes de energia.

• Itens com preços fixos (como aluguel, assistência médica, seguros e contratos de serviços corporativos) são incrivelmente lentos para serem regulamentados. Em média, esses preços demoram mais de quatro meses para mudar.

Dado que os preços rígidos necessitam de muita dinâmica económica para se movimentarem, quando começam a subir, agem como um comboio de carga descontrolado. Eles não se importam com as revisões das taxas de juro de curto prazo ou com os anúncios de desempenho do banco central. Representam um custo estrutural profundamente enraizado na realização de negócios e na vida na economia real.

Quando o núcleo do IPC Sticky-Price da Fed de Atlanta se mantém acima dos 3% durante o ano e continua a imprimir números mensais anualizados desconfortavelmente elevados, isso diz-nos que a onda inicial de inflação transitória foi absorvida com sucesso pelo cenário estrutural da economia. Os preços sobem rapidamente na subida, mas ficam notoriamente rígidos na volta.

Poucos entendem a história “real”

Isto leva a uma avaliação errada fundamental do mercado obrigacionista. Um investidor em títulos analisa o rendimento do Tesouro de 10 anos e avalia-o numa base nominal líquida. Eles presumem que, se fixarem o rendimento fixo e, ao mesmo tempo, flexibilizarem a volatilidade dos preços das matérias-primas, proporcionarão uma parte fiável do rendimento.

Mas o seu verdadeiro poder de construção de riqueza não é ditado por taxas nominais. É ditado pelos rendimentos reais (taxas de juro nominais menos inflação estrutural).

Rendimento real = (taxa nominal do título) – (inflação$$)

Quando a inflação estrutural, acompanhada com precisão pelo Sticky-Price CPI, se recusa a regressar à meta arbitrária de 2% da Reserva Federal, a realidade matemática dos activos de rendimento fixo muda completamente. Se você possui um título de taxa fixa, enquanto os custos básicos e irrecuperáveis ​​das operações corporativas, mão de obra, aluguel e seguros estão aumentando a uma taxa pegajosa de 3,1%, seu Benefícios reais ajustados pela inflação A erosão ocorre sistematicamente.

Isto representa um verdadeiro desafio às formas padronizadas como tantos investidores e consultores financeiros constroem carteiras de investimento. Dado que os preços estruturalmente rígidos se recusam a cair, a Reserva Federal não tem margem de manobra económica para reduzir as taxas. Não importa o que o novo presidente do FBI, Kevin Warsh, e o presidente Donald Trump possam dizer.

Além disso, os rendimentos nominais das obrigações são forçados a permanecer elevados ou a exigir um prémio de risco mais elevado. Se você possui títulos de longo prazo, um ambiente difícil e de altas taxas significa que o principal do seu título corre o risco de perda permanente de capital à medida que os rendimentos se ajustam para cima. Você absorve 100% da volatilidade dos baixos preços do mercado de títulos enquanto seu poder de compra real, ajustado pela inflação, diminui lentamente até zero.

É por isso que, embora minha escada de títulos seja meu orgulho e alegria financeira, fico de olho nela. Porque a inflação pode ameaçar reduzir os rendimentos durante um longo período de tempo.

Recentemente falei sobre o ETF Direxion Daily 20 Year Treasury Bear 3X (TMV) aqui, o ETF que uso para adotar uma abordagem alavancada nesta carteira de títulos para proteger o risco de taxas altas. Veja bem, este não é o risco de não receber meu dinheiro de volta no vencimento, mas o risco de quantos “bens” posso comprar com esses dólares depois que a inflação tiver terminado sobre esse capital.

Existem algumas alternativas à abordagem da escada de títulos que escolhi a longo prazo para a minha família. Aqui está uma tabela que elaborei que inclui alguns dos ETFs mais comumente usados ​​que podem desempenhar um papel semelhante em seu portfólio.

Agora, nunca saberemos, mas a visão actual do rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos sugere pelo menos que esse não será o caso por muito mais tempo. Veja aquele oscilador percentual de preço (PPO) na extremidade direita, na parte inferior deste gráfico? Se isso continuar a diminuir e os títulos realmente se beneficiarem, nós, fãs da escada, teremos uma folga. Será necessário gastar menos dinheiro na cobertura de uma carteira de obrigações se as taxas caírem. Porque isso significa que os preços dos títulos estão subindo.

Caso em questão: na quinta-feira, o índice S&P 500 disparou 1,7%. As 50 principais ações por tamanho, conforme monitorado pelo S&P 500 Top 50 ETF (XLG) da Invesco, repleto de empresas de mega capitalização, ganharam cerca de 1,0%. Mas a minha exposição a obrigações aumentou de forma semelhante, cerca de 1,1%, pelo menos com base no ETF iShares 10-20 Year Treasury Bond (TLH), que utilizo como proxy.

É apenas um dia, mas acontece com frequência. O risco do mercado de ações aumenta a cada semana. Assim, o apelo de uma carteira que tem uma rentabilidade fixa de quase 5% em caso de subida das taxas, e com a qual posso contar para receber anualmente o que é efectivamente uma “segunda quantia da Segurança Social”. Está aí para ser tomado. E eu peguei. Espero que você considere comprá-lo também.

Rob Isbitts criou o ROAR Score com base em seus mais de 40 anos de experiência em análise técnica. ROAR ajuda investidores de varejo a gerenciar riscos e construir seus próprios portfólios. Para pesquisas escritas por Rob, visite ETFYourself.com.

Na data da publicação, Rob Isbitts não possuía posições (direta ou indiretamente) nos valores mobiliários mencionados neste artigo. Todas as informações e dados contidos neste artigo são apenas para fins informativos. Este artigo foi publicado originalmente Barchart. com