(Por Oil & Gas 360) – Os mercados financeiros apresentam contradições surpreendentes.
SpaceX, Hormuz e a lacuna na avaliação energética – Petróleo e Gás 360
Numa altura em que o Estreito de Ormuz continua a ser um dos riscos mais significativos para a economia global, os investidores estão a preparar-se para a maior IPO da história, avaliando a SpaceX em cerca de 1,75 biliões de dólares, apesar de a empresa continuar a não ser lucrativa e ser negociada a um múltiplo de avaliação raramente visto nos mercados públicos.
Não há dúvida de que a SpaceX é uma empresa extraordinária. Ele mudou a economia do lançamento espacial, construiu um negócio de comunicações por satélite de rápido crescimento através da Starlink e posicionou-se na intersecção da indústria aeroespacial, das comunicações, da inteligência artificial e da segurança nacional. Os investidores são atraídos não pelo que a SpaceX está ganhando hoje, mas pelo que eles acham que poderá se tornar daqui a algumas décadas.
Ainda assim, o contraste com o sector energético está a tornar-se cada vez mais difícil de ignorar.
Embora os investidores estejam dispostos a atribuir à SpaceX uma avaliação de 1,8 biliões de dólares baseada em grande parte em oportunidades futuras, muitas empresas de petróleo e gás natural continuam a negociar com múltiplos moderados de fluxo de caixa, apesar dos milhares de milhões de dólares em lucros anuais e do fornecimento de matérias-primas que alimentam a economia global hoje.
A desconexão torna-se ainda mais evidente quando olhamos para as atuais realidades geopolíticas.
O Estreito de Ormuz continua sendo o ponto energético mais importante do mundo. Cerca de um quinto do comércio global de petróleo e GNL normalmente passa pela estreita via navegável. As perturbações recentes reduziram os fluxos, aumentaram os custos de transporte, restringiram os inventários e forçaram os governos e as empresas a repensar a segurança do abastecimento. Os analistas continuam a alertar que interrupções prolongadas podem causar um dos maiores choques no fornecimento de energia em décadas.
Mesmo nas condições actuais, o abastecimento mundial de petróleo sofreu perturbações significativas, com várias organizações a estimar que milhões de barris por dia foram retirados ou interrompidos devido a conflitos, ataques a infra-estruturas e restrições de transporte.
Por outras palavras, os investidores atribuem avaliações premium a empresas aeroespaciais orientadas para o futuro, ao mesmo tempo que subvalorizam frequentemente empresas que produzem bens que continuam a ser utilizados nos transportes, na indústria transformadora, na agricultura, na aviação, na petroquímica, nos centros de dados e nas operações militares.
Isto levanta uma questão desconfortável.
Porque é que os investidores estão dispostos a pagar múltiplos extraordinários por oportunidades futuras, ao mesmo tempo que atribuem avaliações relativamente modestas a indústrias que continuam indispensáveis à civilização moderna?
Parte da resposta está na percepção.
As empresas de tecnologia são vistas como histórias de crescimento. As empresas de energia são frequentemente vistas como empresas cíclicas. Os investidores normalmente recompensam o crescimento futuro esperado de forma mais agressiva do que a geração de caixa atual. A SpaceX representa uma visão de expansão de mercados, redes de satélites, infraestrutura de inteligência artificial, missões lunares e, em última análise, uma comercialização mais profunda do espaço. As empresas de energia, apesar da sua importância, são frequentemente vistas em termos de preços de matérias-primas e de incerteza regulamentar.
Mas outro factor pode ser narrativo; O mercado muitas vezes valoriza a aspiração com mais entusiasmo do que a necessidade.
A exploração espacial captura a imaginação e a inteligência artificial captura a imaginação. A energia renovável captura a imaginação. Campos de petróleo, oleodutos, terminais de GNL e complexos de processamento raramente são vistos.
No entanto, o mundo continua a depender dos recursos naturais de uma forma que os investidores por vezes subestimam.
Todos os data centers precisam de eletricidade. Todos os dispositivos semicondutores requerem energia. Todos os satélites requerem combustível para serem lançados. Em última análise, todos os modelos de IA funcionam em infraestruturas físicas apoiadas por geração de energia, sistemas de transmissão, materiais industriais e extração de recursos.
Mesmo as tecnologias mais bem avaliadas dependem de setores que recebem os múltiplos mais baixos.
Essa atitude torna-se especialmente perceptível durante o tempo de inatividade.
A actual crise em Ormuz revelou quão pouca redundância existe em partes do sistema energético global. Quando os fluxos são interrompidos, os preços sobem rapidamente, a oferta diminui e os governos redescobrem subitamente a importância da segurança energética. O mercado será lembrado de que a energia não é apenas mais um sector. É a base sobre a qual funcionam quase todos os outros setores.
No entanto, as tendências de valorização sugerem que os investidores continuam a atribuir um prémio maior à procura futura do que às necessidades actuais.
Para ser claro, este não é um argumento contra a SpaceX. A empresa pode finalmente fazer jus à sua avaliação. Poderia tornar-se uma das empresas industriais mais importantes do século.
Uma questão mais interessante é se a energia tem um preço adequado.
Se a segurança energética global continuar frágil, se o crescimento dos centros de dados continuar a acelerar a procura de electricidade, se o gás natural se tornar mais crítico para a produção de electricidade e se a situação geopolítica
À medida que as perturbações continuam a sublinhar a importância das cadeias de abastecimento de recursos, a actual disparidade de avaliação pode dizer mais sobre a psicologia dos investidores do que sobre a realidade económica.
Os mercados sempre oscilaram entre o que precisam e o que sonham.
Hoje, os sonhos são avaliados em quase US$ 2,1 trilhões.
Entretanto, as empresas que produzem o petróleo, o gás natural e os recursos naturais que alimentam a economia global comercializam frequentemente como se a sua importância estivesse a diminuir.
A ironia é que muitas das tecnologias que atraem mais elogios podem acabar por exigir mais energia, mais infra-estruturas e mais recursos naturais do que nunca.
Embora os investidores pareçam dispostos a pagar um prémio pelo futuro, a questão é se estão a avaliar adequadamente o fundo que torna esse futuro possível.
Sobre Petróleo e Gás 360
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