A inflação ainda é teimosa. Os preços dos combustíveis estão a subir, os consumidores estão a tornar-se mais selectivos e os retalhistas estão divididos entre proteger as margens e manter a fidelidade dos clientes. Este equilíbrio tornou-se ainda mais difícil à medida que os investidores exigem crescimento e rentabilidade ao mesmo tempo.
Assim, quando um gigante do retalho como o Walmart (WMT) publica resultados trimestrais sólidos, mas ainda vê as suas ações caírem 7%, levanta-se uma questão justa: o que Wall Street quer neste momento?
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A resposta pode ser estimada. Mas escondida no último relatório de lucros do Walmart estava uma história completamente diferente – que sugere que a empresa está evoluindo para algo maior do que o varejo tradicional.
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O Walmart’s Quarter era bom – apenas bom o suficiente
A receita do primeiro trimestre do Walmart aumentou 7,3% ano a ano, para US$ 177,8 bilhões, e o lucro ajustado por ação foi de US$ 0,66, um aumento de 8%. Nos EUA, as vendas comparáveis aumentaram 4,1% nas lojas Walmart e 3,9% no Sam’s Club, mostrando que os consumidores ainda estão a gastar, apesar das pressões económicas.
Esses são números saudáveis para uma empresa com uma capitalização de mercado de quase US$ 1 trilhão. Ainda assim, os investidores concentraram-se menos no que o Walmart entregou e mais no que a administração alertou que aconteceria a seguir.
A orientação para o segundo trimestre reflectiu cautela relativamente ao aumento da inflação e dos custos dos combustíveis, dois factores que exerceram pressão directa sobre os gastos dos consumidores e os custos dos transportes. O CFO do Walmart, John David Rainey, observou durante a teleconferência de resultados que a incerteza econômica permanece alta, especialmente entre as famílias de baixa renda.
Essa cautela foi importante porque as ações do Walmart entraram em negociação de lucros a cerca de 38 vezes os lucros futuros, muito à frente de pares como a Target (TGT) a cerca de 15 vezes os lucros, embora a Costco Wholesale (COST) esteja sendo negociada a 51 vezes. Quando as avaliações sobem a este nível, mesmo resultados sólidos podem desiludir os investidores que procuram a perfeição.
É claro que o Walmart ainda gerou US$ 4,7 bilhões em fluxo de caixa operacional no trimestre, mantendo sua posição como mercearia dominante na América. Mas não importa como você olhe para isso, as expectativas aumentaram.
O mecanismo de crescimento oculto dentro do Walmart
Mas aqui está a parte que muitos investidores podem ter perdido. O segmento de membros e outras receitas do Walmart cresceu 27% ano a ano, para US$ 2,07 bilhões – a primeira vez que o negócio ultrapassou a marca de US$ 2 bilhões. Os lucros vieram de duas áreas particularmente atraentes:
Isto é importante porque essas empresas têm margens muito maiores do que os varejistas tradicionais.
Durante a teleconferência de resultados, Raine disse: “Assinaturas (e) publicidade… juntas representam cerca de um terço de nossa receita hoje.”
Essa declaração pode ter sido a conclusão mais importante de todo o relatório.
O Walmart é uma enorme rede de varejo, rede logística e plataforma de tecnologia que adicionou um componente publicitário significativo. Seu negócio de publicidade Walmart Connect permite que as marcas paguem por uma colocação premium no site, aplicativo e ecossistema de lojas do Walmart. Resumindo, o Walmart monetiza o tráfego dos 280 milhões de clientes semanais que visitam suas lojas e plataformas digitais em todo o mundo.
Esse modelo é cada vez mais semelhante ao que a Amazon (AMZN) construiu com o seu segmento de publicidade, que gerou mais de 56 mil milhões de dólares em receitas publicitárias no ano passado.
O negócio de publicidade do Walmart é hoje muito menor, mas a trajetória de crescimento é mais importante do que o tamanho atual. A receita de publicidade crescer 37% dentro de uma empresa que já gera mais de US$ 76 bilhões em vendas anuais não é pouca coisa.
A principal lição
Em suma, o último trimestre do Walmart revelou duas realidades concorrentes.
Primeiro, o estoque parece caro. Mesmo após a recente queda de 7%, os investidores estão a pagar um prémio múltiplo por uma empresa que enfrenta pressões inflacionistas, riscos de custos de combustível e um abrandamento da procura por parte dos consumidores.
Em segundo lugar, a Walmart está a construir discretamente um ecossistema de margens mais elevadas em torno de adesão, publicidade, logística e comércio digital. Estes factores de crescimento ocultos poderão alterar a avaliação da empresa pelos investidores durante a próxima década.
Dito isto, o WMT pode não ser o tipo de ações que os investidores experientes estão correndo para comprar hoje. A avaliação ainda é importante. Mas no final das contas, o Walmart continua sendo uma das poucas empresas com escala, base de clientes e infraestrutura para se consolidar de forma constante nos próximos 20 anos.
Para os acionistas de longo prazo, isto poderá significar mais do que apenas uma semana difícil em Wall Street.
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Na data da publicação, Rich Duprey não detinha posições (direta ou indiretamente) nos valores mobiliários referidos neste artigo. Todas as informações e dados contidos neste artigo são apenas para fins informativos. Este artigo foi publicado originalmente em Barchart.com
