O Banco do Japão pode atender aos apelos para adiar os cortes de títulos no próximo ano

Por Leica Kihara

TÓQUIO (Reuters) – A volatilidade do mercado de títulos está levando o banco central do Japão a adiar o pagamento maciço da dívida para o próximo ano fiscal, dando ao primeiro-ministro Sanae Takaichi algum alívio em meio às crescentes preocupações dos investidores sobre seus planos de gastos.

A pausa marcará um ponto de viragem no plano de flexibilização quantitativa (QT) do Banco do Japão, que vigora a partir de 2024, como parte do esforço de uma década do Governador Kazuo Ueda para anular estímulos massivos.

Na sua reunião de 15 a 16 de junho, o Banco do Japão discutirá um plano de corte de obrigações que vigorará até março do próximo ano e apresentará um novo plano para o ano fiscal de 2027.

Sem alterações ao atual plano de redução gradual, os mercados estão a concentrar-se em saber se o BOJ continuará a reduzir as compras mensais de obrigações no ano fiscal de 2027 ou manterá o ritmo atual.

Embora ainda não haja consenso dentro do Banco do Japão sobre uma decisão final, adiar a redução gradual é cada vez mais visto como a opção preferida no meio da incerteza sobre a guerra com o Irão, que manteve os mercados obrigacionistas nervosos, disseram duas fontes familiarizadas com as deliberações.

“Os mercados permanecem voláteis, por isso não há necessidade de pressa”, disse um deles na redução gradual do banco do Japão, acrescentando que muitos participantes do mercado eram a favor de manter o ritmo atual de compras.

Considerações políticas também podem encorajar o Banco do Japão a adiar, uma vez que o aumento dos rendimentos das obrigações ameaça limitar os planos de gastos de Takaichi.

“O que o governo mais quer evitar é o aumento dos rendimentos dos títulos”, disse uma fonte.

Número crescente de chamadas em pausa

Alguns investidores estão agora a apelar ao Banco do Japão para que suspenda o seu plano de redução de obrigações, revelou um inquérito do banco central no início deste mês, sublinhando o desafio que enfrenta na redução maciça das obrigações do governo japonês (JGB).

Já houve alguns indícios de que o Banco do Japão poderá considerar abrandar o seu plano de redução gradual devido à incerteza do mercado.

Um sinal mais claro sobre o plano de redução gradual do Banco do Japão surgirá na próxima semana, quando o banco central divulgar a ata de uma reunião com participantes no mercado obrigacionista, realizada de 21 a 22 de maio.

“Temos visto um aumento bastante rápido nos rendimentos dos títulos, o que torna difícil para os investidores comprarem títulos. O Ministério das Finanças também pode estar preocupado”, disse o ex-funcionário do BOJ, Nobuyasu Atago.

“Dadas as contradições políticas, não vejo razão para o Banco do Japão continuar a reduzir gradualmente no próximo ano fiscal”, disse ele.

As preocupações com a deterioração das finanças e a inflação do Japão levaram o rendimento do JGB a 10 anos para um máximo de 30 anos de 2,8% na semana passada, perto da estimativa de 3% que o Ministério das Finanças fez no seu orçamento fiscal para 2026. Um aumento de mais de 3% aumentará os custos do serviço da dívida e reduzirá o alcance de outras despesas.

A decisão de subida das taxas do BOJ também poderá afectar o seu plano de redução gradual para aumentar as taxas de curto prazo de 0,75% para 1%, o que é visto como uma forte possibilidade na reunião de Junho.

Embora o banco central tenha afirmado que o seu programa de redução gradual não tem implicações na política monetária, os argumentos a favor de um abrandamento do QT tornam-se mais fortes se estimularem o crescimento, dizem os analistas.

“O mercado obrigacionista será tão volátil que o Banco do Japão terá de agir com segurança e evitar demasiada turbulência no mercado”, disse Marie Iwashita, estrategista executiva de taxas da Nomura Securities, que projeta uma pausa fiscal em 2027.

“Uma combinação de uma pausa reduzida e um aumento das taxas seria boa” porque a primeira aliviaria a pressão sobre os rendimentos e a segunda aliviaria as preocupações de que o Banco do Japão esteja atrasado na abordagem dos riscos inflacionários, disse ele.

obstáculos políticos

O aumento da dívida e a volatilidade dos rendimentos exacerbaram os desafios enfrentados pelos bancos centrais na resolução dos seus balanços, que cresceram após anos de pesadas compras de activos para sustentar as suas economias.

Nos Estados Unidos, os analistas duvidam que o novo chefe da Reserva Federal, Kevin Warsh, possa levar a cabo os seus apelos para um balanço mais pequeno, à medida que o Tesouro dos EUA perde brilho.

O BOJ também tem sido cauteloso no seu programa QT, que começou em 2024, ao abrigo do qual reduziu gradualmente as compras e está atualmente a reduzir as compras mensais em 200 mil milhões de ienes em cada trimestre.

Os obstáculos políticos ao QT do BOJ aumentaram sob Takaichi, que prometeu cortar impostos e aumentar os gastos com financiamento da dívida.

Se a redução da participação do BOJ, atualmente em torno de 500 biliões de ienes, continuará ou não de forma constante devido à saída de JGB maduros, que já perderam 20% do seu balanço em comparação com o seu pico no final de 2023.

Essa é mais uma razão para o Banco do Japão manter o ritmo atual de compras, disse o ex-executivo do Banco do Japão, Akira Otani, agora diretor-gerente do Goldman Sachs Japão.

“À medida que os riscos inflacionistas do conflito no Médio Oriente e a política fiscal proactiva do governo pressionam os rendimentos das obrigações, uma redução adicional poderá levar a fricções políticas sobre o aumento dos rendimentos”, disse ele.

(Reportagem de Leika Kihara; reportagem adicional de Tamiyuki Kihara, Makiko Yamazaki e Takahiko Wada; edição de Sam Holmes)