A OpenAI pretende abrir o capital com uma avaliação de US$ 1 trilhão ou mais. E nenhum acionista tem mais do que esse número em movimento do que Microsoft (NASDAQ: MSFT) é a empresa com o pior desempenho em 2026 de qualquer membro do Magnificent Seven.
O emparelhamento é estranho quando você o monta. As ações da Microsoft caíram cerca de 19% este ano e estão quase 30% abaixo do máximo de 52 semanas. No entanto, a mesma empresa detém cerca de 27% daquela que se acredita ser uma das empresas privadas de tecnologia mais valiosas do mundo – uma ação que poderá em breve valer um preço público.
Você sentiu falta da Nvidia em 2009? Este sinal raro está piscando novamente. Em 2009, um sinal “Double Down” foi aceso para um fabricante de chips pouco conhecido chamado Nvidia. Pela primeira vez em anos, o mesmo sinal de “Convicção Total” está piscando para uma empresa com 1/100 do tamanho da Nvidia. Continuar “
Então, a matemática do IPO muda o caso de compra da Microsoft em apuros? Vamos deixar isso pra lá.
Fonte da imagem: Getty Images.
A matemática da aposta
Comece com o que a Microsoft realmente possui. Quando a OpenAI concluiu a sua reestruturação numa empresa de utilidade pública em Outubro passado, a Microsoft anunciou que o seu investimento representava cerca de 27% da empresa numa base diluída convertida, no valor de cerca de 135 mil milhões de dólares. O mesmo acordo estendeu os direitos da Microsoft à tecnologia OpenAI até 2032 e incluiu o compromisso da OpenAI de comprar mais US$ 250 bilhões em serviços Azure.
Então chegou junho. A OpenAI confirmou que apresentou um pedido confidencial à Comissão de Valores Mobiliários para uma oferta pública inicial (IPO), o primeiro passo oficial para uma listagem. E de acordo com relatos O jornal New York TimesA empresa está agora inclinada para uma estreia em 2027, em vez do final de 2026 – em grande parte porque o CEO Sam Altman recuou de uma avaliação inferior a 1 bilião de dólares.
Aqui está a matemática que importa para os acionistas da Microsoft. Se a OpenAI cotar US$ 1 trilhão, a participação de 27% valeria cerca de US$ 270 bilhões – aproximadamente o dobro de seu valor no momento do acordo e igual a cerca de 9% da capitalização de mercado total de US$ 2,9 trilhões da Microsoft.
No entanto, algumas advertências se aplicam a este número.
O momento e o preço do IPO são intenções, não compromissos. É provável que a OpenAI continue a levantar capital, o que poderá reduzir os juros ao longo do tempo – o número de 27% já reflete um declínio nas recentes rodadas de financiamento da OpenAI. E a listagem não dará nenhum dinheiro à Microsoft. Isto dá-lhe um preço visível e líquido em relação ao que o mercado está actualmente a precificar com um encolher de ombros.
Este último ponto é uma oportunidade. Escondido dentro da pior mega capitalização de 2026 está um ativo que pode valer quase um décimo do valor de mercado da empresa, e um IPO forçará os investidores a finalmente apreciá-lo.
Enquanto isso, o negócio real
Uma grande parte do investimento de longo prazo nas ações da Microsoft não depende da OpenAI. Em vez disso, depende dos negócios principais. E o negócio continuou a ter um bom desempenho, enquanto o preço das ações não.
Em seu terceiro trimestre fiscal (terminado em 31 de março de 2026), a receita da Microsoft aumentou 18% ano após ano, para US$ 82,9 bilhões, o lucro por ação aumentou 23%, para US$ 4,27, e a receita do Azure e de outros serviços em nuvem aumentou 40%. Para uma empresa do tamanho do Azure, este é um número extraordinário.
O problema das ações é quanto vale esse crescimento. A Microsoft espera despesas de capital de cerca de US$ 190 bilhões em 2026, e a administração disse que esse número inclui cerca de US$ 25 bilhões provenientes apenas de preços mais altos de componentes, com chips de memória enfrentando atrasos no fornecimento global. Os investidores passaram o ano preocupados com a possibilidade de custos desta magnitude pesarem nas margens durante anos antes de serem recuperados, e reavaliaram as ações em conformidade.
Porém, é essa reavaliação que torna a ação interessante no momento. A Microsoft negocia a cerca de 23 vezes os lucros e cerca de 20 vezes a prazo – um desconto em relação ao prêmio que ganhou durante a maior parte do boom da inteligência artificial (IA), embora a empresa ainda receba 18% dos lucros.
Então, onde isso deixa o estoque?
Acho que é uma compra. O Azure está a crescer a uma taxa anual de 40%, mesmo com ações negociadas a 20 vezes os lucros futuros, o que o torna atraente mesmo sem considerar o seu investimento em OpenAI. Um potencial IPO da OpenAI provavelmente é apenas a cereja do bolo; Uma estreia de 1 bilião de dólares colocaria um número público numa aposta que o mercado ignoraria.
Ainda assim, esse desembolso de US$ 190 bilhões deve valer a pena, e o prejuízo líquido da OpenAI já está fluindo através dos resultados da Microsoft (embora os números não-GAAP da própria empresa expliquem especificamente esse impacto). Mas a este preço, com este crescimento, os investidores provavelmente serão recompensados por esperarem.
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ChatGPT-Maker OpenAI busca IPO de US$ 1 trilhão O maior vencedor podem ser as ações da Microsoft. Publicado originalmente por The Motley Fool
