A recente queda do Bitcoin (BTCUSD) colocou a estratégia (MSTR) em uma posição delicada no papel. A empresa detém 847.363 BTC, adquiridos a um preço médio de US$ 75.651 por moeda. Com o Bitcoin sendo negociado agora em torno de US$ 59.000, essa lacuna equivale a cerca de US$ 14 bilhões em perdas não realizadas.
Mas o que é mais revelador é o que a empresa está fazendo a respeito – ou melhor, o que não está fazendo. A estratégia não impediu a compra do BTC. Compreender o porquê requer uma análise mais detalhada de como o presidente executivo Michael Saylor e o presidente e CEO Von Le pensam sobre o Bitcoin, as perdas e o longo jogo que estão jogando.
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A estratégia é continuar comprando Bitcoin mesmo com a queda dos preços
Uma olhada no rastreador semanal de aquisições da Strategy conta uma história clara. A empresa fez 114 compras separadas de Bitcoin desde 2020 sem perder um único trimestre. Mesmo na actual crise, ele continua a construir a sua stack.
Na semana encerrada em 22 de junho de 2026, a Strategy adquiriu 520 bitcoins a um preço médio de US$ 67.068, de acordo com dados divulgados publicamente pela empresa. Isso elevou suas participações totais para 847.363 BTC, o que equivale a cerca de US$ 50 bilhões a preços atuais.
Uma semana antes, em 15 de junho, a empresa comprou 1.587 bitcoins por cerca de US$ 100 milhões, e a semana que terminou em 18 de maio viu uma das maiores compras do ano, com 24.869 bitcoins comprados por mais de US$ 2 bilhões. É uma estratégia deliberada e programática em torno da qual Saylor construiu toda a sua empresa.
O que US$ 14 bilhões em perdas não realizadas significam para as ações da MSTR
À primeira vista, uma perda não realizada de 14 mil milhões de dólares parece alarmante. Mas o contexto é importante aqui.
Primeiro, estas são perdas não realizado. A estratégia não vendeu seu bitcoin, portanto a perda real não está bloqueada. Se os preços se recuperarem, as perdas desaparecerão.
Em segundo lugar, a teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2026 da estratégia, realizada em 5 de maio, apresentou uma estrutura detalhada de gestão de risco. O CFO Andrew Kang observou que mesmo que o preço do Bitcoin caísse 91%, para cerca de US$ 7.300, as reservas de BTC da empresa ainda seriam suficientes para cobrir sua dívida líquida em uma proporção de um para um.
A alavancagem líquida da estratégia é de cerca de 9% de suas reservas totais de bitcoin, que descreve como uma classificação BTC de 10,8x. Isso significa que as reservas de Bitcoin são 10 vezes a carga da dívida líquida.
“Nossa alavancagem líquida é inferior à média mundial do S&P com grau de investimento e inferior a todos os principais setores da indústria na maioria das empresas do S&P 500”, disse Kang durante a teleconferência de resultados do primeiro trimestre.
Finalmente, a Strategy possui Bitcoin com uma ampla gama de custos. Algumas moedas foram compradas por cerca de US$ 10.000. O CEO Von Le destacou que a empresa tem a capacidade de vender bitcoins caros para realizar prejuízos fiscais, o que poderia beneficiar o balanço sem um revés econômico real.
Os benefícios da estratégia Bitcoin continuam a crescer
Apesar da pressão sobre os preços, a principal métrica da estratégia – Bitcoin por ação (rendimento BTC) – continuou a subir.
No acumulado do ano (acumulado no ano) até maio de 2026, a empresa produziu um rendimento BTC de 9,4%. Para contextualizar, o ano completo de 2025 foi de 22,8%. A estratégia adicionou cerca de 63.410 bitcoins nos primeiros quatro meses de 2026, já representando cerca de 62% do que ganhou em todo o ano de 2025.
O Bitcoin por ação aumentou de aproximadamente 181.030 satoshis (sats) por ação em maio de 2025 para 213.371 sats por ação em maio de 2026, marcando um aumento de 18% ano após ano (YoY).
Uma estratégia não mede o sucesso pelo valor nominal das suas participações num determinado dia. Ele mede o sucesso pela quantidade de bitcoins que cada ação representa ao longo do tempo. E, nessa medida, ainda está se movendo na direção certa.
A estratégia venderá seu bitcoin?
Uma questão está na mente dos investidores desde que Saylor e a administração fizeram comentários durante os lucros do primeiro trimestre que indicavam mais flexibilidade na forma como a empresa gerencia suas participações em BTC. Saylor falou diretamente sobre o assunto em uma entrevista: “Acho que não está fora de questão que venderemos Bitcoin até o final do ano”.
Os modelos estratégicos mostram que se o Stretch, o principal produto de ações preferenciais, gerar novo capital acima de um determinado limite – especificamente, se o bitcoin crescer mais de 2,3% anualmente – a empresa pode financiar as suas obrigações de dividendos vendendo pequenas quantidades de bitcoin e ainda aumentar as suas participações totais.
“Se operarmos a uma taxa de emissão de 20% (stretch), então o modelo de primeira ordem mostra que geramos 17,7% de receita BTC. Coletamos 144.000 bitcoins adicionais – e isso depois de pagarmos todos os dividendos da venda de bitcoins”, disse Saylor durante a teleconferência de resultados.
A posição estratégica baseia-se na crença de que a trajetória de longo prazo do Bitcoin justifica o desconforto de curto prazo.
Com uma queda de 81% em relação ao seu máximo histórico, a Strategy tem uma capitalização de mercado de US$ 32 bilhões. Dos 18 analistas que cobrem as ações da MSTR, 15 recomendam uma classificação de “compra forte”, um recomenda uma classificação de “compra moderada”, um recomenda uma classificação de “manter” e um analista recomenda uma classificação de “venda forte”. O preço-alvo médio para as ações da MSTR é de US$ 363,62, representando uma vantagem potencial de 318% em relação aos níveis atuais próximos a US$ 87 por ação.
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Na data da publicação, Aditya Raghunath não ocupava cargos (direta ou indiretamente) em nenhum dos valores mobiliários mencionados neste artigo. Todas as informações e dados contidos neste artigo são apenas para fins informativos. Este artigo foi publicado originalmente Barchart. com
