ESSÊNCIA
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A SpaceX definiu seu preço de IPO na quarta-feira em US$ 135 por ação, visando uma avaliação de pelo menos US$ 1,75 trilhão. É um número legal, não é?
o que aconteceu
Mas sejamos claros sobre o que isso significa, porque em vez de executar um processo tradicional de criação de livros, onde os investidores institucionais compram ações e o mercado descobre coletivamente quanto vale a empresa, Elon Musk informa o preço aos investidores e convida-os a participar. No contexto, até o Google deixou o mercado decidir em 2004. Elon decidiu, de forma bastante previsível, que a opinião do mercado não deveria realmente importar quando se trata de sua grande empresa espacial bebê.
A perspectiva justifica esse número citando o que a SpaceX chama de “o maior mercado ativo de endereços compartilhados da história da humanidade”, com US$ 28,5 trilhões. Para mais contexto, o PIB dos EUA é de cerca de 32,4 biliões de dólares. O mesmo documento refere ainda que a empresa “tem um histórico de perdas líquidas e poderá não conseguir atingir rentabilidade no futuro”. Estas frases existem juntas no mesmo arquivo público sem aparente ironia.
Aliás, a Morningstar publicou um memorando na segunda-feira que pode oferecer algumas dicas sobre por que Musk optou por definir seu próprio preço em vez de deixar Street descobri-lo. A empresa avalia a SpaceX em US$ 780 bilhões e chegou lá avaliando os negócios de foguetes e Starlink em US$ 611 bilhões, depois adicionou provavelmente US$ 170 bilhões para xAI. A diferença entre 780 mil milhões de dólares e 1,75 biliões de dólares é essencialmente um argumento de 970 mil milhões de dólares sobre se vale a pena pagar pela visão de Musk até que seja comprovada.
Por que isso importa?
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Se os investidores institucionais partilharem o cepticismo da Morningstar, o processo tradicional de criação de livros pode ter produzido um número que Musk não gostou. Traçar uma linha na areia por US$ 135 evita essa conversa.
A peça xAI é onde a Morningstar mais enfatiza. A empresa deu uma probabilidade de 43% de um cenário de declínio para o segmento de IA, disse que Grok não é “um dos principais laboratórios de IA da atualidade” e descreveu a aquisição de xAI de US$ 250 bilhões como um risco de verdadeira destruição de valor. O plano para construir centros de dados orbitais não está comprovado, exige muito capital e ainda não é algo que um modelo financeiro possa apoiar diretamente. A estrutura de ações de duas classes de Musk significa que os compradores do IPO obtêm as ações, mas não têm influência significativa sobre o que acontece com elas. A equipe de procuração da Morningstar não ficou impressionada.
