A Bill & Melinda Gates Foundation Trust anunciou na sexta-feira que vendeu as últimas 7,7 milhões de ações da Microsoft (NASDAQ: MSFT) durante o primeiro trimestre – uma saída de cerca de 3,2 mil milhões de dólares que põe fim a uma posição de décadas na empresa que Gates co-fundou (1).
Uma história muito diferente já havia acontecido naquela manhã. Horas antes do anúncio de Gates chegar à SEC, a Pershing Square Capital Management de Bill Ackman usou um longo post X para anunciar a nova posição da Microsoft (2). O 13F da Pershing, que foi apresentado mais tarde naquela noite, mostrou cerca de 5,65 milhões de ações no valor de cerca de US$ 2,09 bilhões no trimestre (3).
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Na manhã seguinte, Ackman explicou que usou as participações de Pershing no Google (NASDAQ:GOOG) para pagá-lo. “Para ser claro, a nossa venda de $GOOG não foi uma aposta contra a empresa”, escreveu ele no X. “Estamos muito optimistas em relação à Alphabet a longo prazo. Mas nas avaliações actuais e dado o nosso capital limitado, utilizámos $GOOG como fonte de fundos para $MSFT” (4).
Por que Gates está vendendo?
A venda de 7,7 milhões de ações é a última parcela de uma venda plurianual. O trust detinha cerca de 28,5 milhões de ações da Microsoft no primeiro trimestre de 2025, caindo para 7,7 milhões no final do ano e liquidou-as neste trimestre.
Gates anunciou em maio de 2025 que a fundação estará operacional em 2045 e gastará aproximadamente 200 mil milhões de dólares em atividades filantrópicas durante os próximos 20 anos (5). Um fundo que finaliza o preço não tem escolha senão vender – ele tem que financiar a oferta.
Por que Ackman está otimista em relação à Microsoft?
A Pershing começou a comprar ações da Microsoft em fevereiro, depois que os lucros do trimestre fiscal de 2026 da empresa fizeram as ações caírem (2). Ele continuou a comprar em um momento em que a Microsoft havia caído acentuadamente no ano e estava bem abaixo do recorde de julho de 2025.
Duas preocupações preocuparam o mercado:
Primeiro, conseguir um copiloto. A Microsoft converteu apenas 15 milhões de seus 450 milhões de licenças comerciais pagas do Microsoft 365 em clientes pagantes do Copilot. Um estudo independente descobriu que a participação de mercado da Copilot caiu de 18,8% em julho de 2025 para 11,5% em janeiro de 2026. Os dados levaram o CEO Satya Nadella a reorganizar a divisão de IA em março e abandonar o executivo de IA que ele pagou US$ 650 milhões para contratar.
Em segundo lugar, a conta de investimentos da IA. A Microsoft gastará US$ 190 bilhões em despesas de capital em 2026. Alguns investidores acham que a matemática não funciona.
Ackman acha que eles estão errados na parte de investimentos. A receita do Azure aumentou 39% em moeda constante no último trimestre. O negócio de IA da Microsoft atingiu US$ 37 bilhões em receita anual, um aumento de 123% ano após ano (8). Ele chamou os US$ 190 bilhões de “investimentos de crescimento que devem impulsionar a geração de receitas futuras”, em vez de uma ameaça à margem (2).
Ele também acha que o mercado está valorizando a franquia principal. O Microsoft 365 e o Azure representam juntos cerca de 70% da receita total da Microsoft. O M365 tem um ARPU mensal de cerca de US$ 20 – menos da metade do que os clientes pagariam pelos aplicativos subjacentes individualmente. Os investidores, escreveu ele, “estão subestimando a sustentabilidade da franquia M365, dado o seu papel profundamente enraizado nas empresas e a sua proposta de valor altamente atraente” (2).
Depois, há a aposta OpenAI. A Microsoft possui cerca de 27% da OpenAI economicamente. Na última rodada de financiamento, isso representa cerca de US$ 200 bilhões – ou 7% do valor de mercado da Microsoft (2). Ackman diz que o preço das ações não reflete nenhuma das duas coisas.
Pershing recebeu cerca de 21 vezes os lucros futuros. Ackman chamou isso de “em grande parte alinhado com o múltiplo de mercado e bem abaixo da média comercial da Microsoft nos últimos anos” (2).
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Sem reequilíbrio
O lado da rotação do Google é onde a fé é demonstrada.
Pershing possuía mais de 6,1 milhões de ações da Alphabet Inc. Classe C no final de 2025. No final do primeiro trimestre, esse número havia caído para cerca de 312.000 (6). Uma redução de 95%, no valor de cerca de US$ 1,64 bilhão a preços de final de trimestre. As ações classe A caíram de cerca de 678.000 ações para 32.000 durante o mesmo período. As restantes posições foram totalmente liquidadas no segundo trimestre, disse uma pessoa familiarizada com a carteira, citando a Reuters (6).
Pershing foi dono do Google por três anos a um preço médio de cerca de US$ 94 por ação. A classe C estava em torno de US$ 392 quando o 13F caiu na sexta-feira (7). Isto é cerca de quatro vezes o valor de Ackman.
Ele transferiu os lucros diretamente para a Microsoft e, na manhã seguinte, foi ao X para descobrir que a venda não era um apelo aos clientes em potencial do Google.
Remédio para investidores
Ackman desfez uma posição multibilionária de três anos no Google, ganhando a Microsoft com 21 vezes os lucros futuros e apostando que o mercado havia avaliado mal a franquia empresarial contra suas incertezas de IA. A venda de Gates, embora tenha sido anunciada como um sinal pessimista nas redes sociais, é ela própria – uma fundação que angariou 200 mil milhões de dólares em doações. Vender a Microsoft por causa disso seria errado.
A negociação de Ackman é a tese por trás disso. A base paga do Copilot opera em aproximadamente 3% de suas localidades endereçáveis. Essa lacuna é o que ele compra.
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Nota do autor: Os registros 13F são dados retrospectivos e não constituem aconselhamento financeiro. Atualmente, também não possuo ações da Microsoft ou do Google.
Fontes do artigo
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Comissão de Valores Mobiliários (1, 3); Bill Ackman em X (2, 4); Fundação Bill e Melinda Gates (5); Reuters (6); O Globo e o Correio (7); Microsoft (8)
Este artigo apareceu originalmente no Moneywise.com com o título: Fundação Gates vende todas as ações da Microsoft Bill Ackman fala sobre a ação. O que está faltando em Wall Street?
Este artigo contém apenas informações e não deve ser interpretado como um conselho. É fornecido sem qualquer tipo de garantia.
