A SpaceX (NASDAQ: SPCX) fixou o preço de seu IPO (1) em US$ 135 por ação em 12 de junho e recusou imediatamente. Em quatro pregões, subiu cerca de dois terços, atingindo US$ 225 e uma avaliação de US$ 3 trilhões. Em seguida, devolveu a maior parte desse valor, caindo mais de 30%, para cerca de US$ 153, onde agora é negociada – ainda uma empresa de aproximadamente US$ 2 trilhões.
Nenhuma dessas viagens de ida e volta teve qualquer influência no que aconteceu com milhões de contas de aposentadoria. Em 18 de junho, apenas cinco dias de negociação após a listagem, a SpaceX entrou no CRSP US Total Market Index – uma referência por trás do Vanguard Total Stock Market Index Fund (NYSEARCA:VTI), um dos fundos mais amplamente difundidos na América, e muitos outros fundos de índice.
Esta é a parte que vale a pena entender porque acontecerá mais duas vezes.
SpaceX já está incluída em fundos de índice
A entrada da SpaceX em seus fundos de índice é uma sequência que já está em andamento, que se desenrola ao longo de várias semanas:
18 de junho – CRSP. A SpaceX juntou-se ao índice de fundos de crescimento da VTI e da Vanguard com cerca de US$ 4 a 7 bilhões em compras passivas.
29 de junho – FTSE Russell. A SpaceX foi adicionada ao Russell 1000 (2) após o fechamento em 26 de junho em negociação ao vivo na segunda-feira, 29 de junho. Fundos como o ETF iShares Russell 1000 (NYSEARCA:IWB) obtêm-no automaticamente – comprando cerca de 6 a 9 mil milhões de dólares.
No final de junho – MSCI. A SpaceX está incluída nos índices MSCI dos EUA aproximadamente no mesmo cronograma, outros US$ 3-5 bilhões.
7 de julho – Nasdaq-100. A Nasdaq confirmou (3) que a SpaceX se juntará ao seu principal índice, o ETF Invesco QQQ (NASDAQ:QQQ) e ao índice Nasdaq-100 de mais de US$ 800 bilhões.
Se você possui um fundo de índice amplo ou um fundo Nasdaq-100, em outras palavras, você já possui um pedaço da SpaceX, ou terá em alguns dias, sem ter que comprar uma ação.
Por que as regras de índice foram alteradas para a SpaceX
Essa onda não fluiu para as regras antigas. As regras foram alteradas para acomodar isso.
Os fundos de índice estão a acompanhar os seus critérios e vários dos principais reviram os seus critérios de elegibilidade esta primavera. Um tema comum era o float – a proporção das ações de uma empresa que é realmente negociada publicamente. A SpaceX está listada com apenas 4% de suas ações (4); O resto permanece trancado com pessoas de dentro e com Elon Musk, cujas ações de classe dupla mantêm seu controle intacto. Segundo as regras antigas, esta pequena flutuação teria prejudicado uma empresa da sua dimensão.
“Índices bem concebidos representam um mercado investível, pelo que dependem do free float – ações que estão realmente disponíveis para investidores públicos – em vez da capitalização de mercado do capital total da empresa”, disse Alex Puchansky, diretor de análise de índices da Morningstar Indexes – que agora possui o CRSP – à Moneywise. Ele disse que os novos requisitos “fornecem mais flexibilidade para as megacapitalizações, que estão cada vez mais entrando no mercado com uma capitalização de mercado relativa muito maior, mas com flutuação de mercado relativamente menor”.
Quanto à razão pela qual as empresas podem perder dinheiro: os índices globais do mercado nunca testaram a rentabilidade. Como disse Puchanski, eles “aproveitam oportunidades de investimento” e “não selecionam ou excluem com base numa avaliação de viabilidade futura”. Investir é um teste, não um lucro.
Um ponto que está amplamente obscurecido: o fast track de cinco dias que permite à SpaceX entrar tão rapidamente não é novo – está em vigor no CRSP desde 2017. O que mudou nesta primavera foi o teste de flutuação, não a velocidade.
OpenAI e Anthropic são os próximos
Como as regras se baseiam no tamanho e na flutuação e não em qualquer empresa individual, elas automaticamente pegam o próximo gigante – e os próximos dois já estão arquivados e aguardando.
Antrópico arquivado confidencialmente em 1º de junho; A OpenAI seguiu em 8 de junho, tornando a informação pública antes que ela vazasse. Não definiu o preço da oferta nem definiu uma data firme – o chefe financeiro da OpenAI sugeriu que sua listagem pode não ocorrer até o final de 2026 ou 2027, e relatórios recentes indicam que a OpenAI ainda não realizou nenhuma reunião de investidores pré-IPO. Mas a configuração estrutural é o que importa, e é quase idêntica à da SpaceX.
Ambos são enormes e flutuam apenas uma fração de suas ações – exatamente o perfil que as novas regras de flutuação foram projetadas para permitir. A OpenAI foi avaliada pela última vez em cerca de US$ 852 bilhões, a Anthropic em cerca de US$ 965 bilhões; Com a SpaceX, as três representam cerca de 3,6 biliões de dólares no papel, mais do que o valor combinado de todas as empresas que abriram o capital em 2021, o ano recorde anterior para listagens nos EUA, de acordo com a Bloomberg (5).
Puchanski usou OpenAI como sua própria ilustração de por que as regras mudaram. Com uma avaliação de cerca de US$ 872 bilhões, observou ele, um IPO de US$ 44 bilhões deixaria a OpenAI com um float público de cerca de 5%. Para ultrapassar a antiga barreira de flutuação de 10%, a empresa teria de vender 87 mil milhões de dólares em ofertas – mais, estima Jay Ritter, professor de finanças da Universidade da Florida, do que todo o dinheiro angariado em IPOs nos EUA de 2022 a 2025. Por outras palavras, a velha regra exigia o impossível exactamente das fileiras dessas empresas.
O que isso significa na prática: à medida que as listagens da OpenAI e da Anthropic aumentam e ultrapassam a barra ajustada ao float, o mesmo mecanismo que levou a SpaceX aos seus fundos durante cinco dias de negociação também está posicionado para alimentá-los. A ponderação exata dependerá de quantas ações cada um possui – e o consultor de investimentos Jacob Friedman observou que uma empresa que abrisse o capital com 15 a 20% geraria um peso de índice maior e uma demanda passiva maior do que o float mais fino da SpaceX. A SpaceX, nesse sentido, é a base da aparência dessas inserções, não o teto.
Você não precisa escolher um vencedor entre os três ou comprar qualquer um deles para ganhar os três. Um fundo de índice amplo faz isso por você, intencionalmente.
O S&P 500 disse não
Os provedores não agiram em sincronia – e a divisão é a parte mais reveladora da história.
A Nasdaq foi mais longe, eliminando unilateralmente a procura mínima e lançando as maiores novas listagens em 15 dias de negociação. FTSE Russell e CRSP adicionaram ou usaram rotas rápidas de cinco dias. O MSCI não mudou nada – sua regra de 10 dias está em vigor desde 2007.
Depois, há o que é mais importante para o dinheiro da aposentadoria. O S&P 500 – um dos maiores benchmarks de valor 401(k) em dólares – considerou a mesma mudança e rejeitou-a em 4 de junho (6). Os índices S&P Dow Jones mantiveram as regras existentes: um período de sazonalidade de 12 meses, flutuação mínima e um teste de rentabilidade de quatro trimestres que há muito evitam que as empresas percam dinheiro. As isenções, concluiu, não deveriam ser concedidas “com base apenas na capitalização de mercado”.
O resultado é um resultado bifurcado. Através do Russell, Nasdaq-100, MSCI e fundos de mercado em geral, a SpaceX e seus sucessores chegarão à sua conta dentro de semanas. Mas se as suas poupanças para a reforma estiverem especificamente num fundo S&P 500, não será proprietário da SpaceX através dele – até meados de 2027, o mais tardar, e apenas se a empresa puder registar lucros, o que o índice ainda exige.
Esta diferença é um argumento vivo em toda a onda que está a acontecer entre os próprios fornecedores de índices. Os críticos da abordagem mais flexível produziram uma versão clara do raciocínio da S&P: uma regra de rentabilidade que favoreça apenas as maiores empresas não é, de todo, uma regra. Uma empresa mais pequena com uma flutuação saudável mas sem lucros pode ser encerrada, mesmo quando uma empresa de biliões de dólares com uma fatia de acções públicas e perdas profundas flutua.
Quanto a SpaceX realmente possui em seu 401(k)?
Aqui está o peso oposto do alarme: mesmo quando a porta está aberta, o circuito não é uma inundação de um dia.
Rodney Komigis, diretor de investimentos e chefe de ações globais da Vanguard Capital Management, disse à Moneywise que a inclusão do índice é “transparente, baseada em regras e faseada, não instantânea”, sem ponderação total no primeiro dia – o que significa que os fluxos passivos são medidos mais do que muitas vezes se supõe. Mesmo os maiores IPOs, acrescentou, acabam sendo “uma pequena parte de um portfólio diversificado”.
A matemática prova isso. Como a ponderação é determinada pela volatilidade e não pelo título, uma empresa de 2 biliões de dólares com um float de 4% tem mais probabilidades de ser vista como uma empresa de 90 mil milhões de dólares. A Morningstar estima que a SpaceX entrará na VTI por menos de 0,2% do fundo – o equivalente a US$ 73 bilhões da varejista Ross Stores, algo em torno da 150ª maior participação em um fundo que inclui milhares de nomes. Poderia crescer à medida que mais ações da SpaceX fossem abertas nos próximos meses, mas está começando aos poucos.
Cuidado com o estoque da SpaceX
Isso não faz com que seja uma preocupação por nenhum esforço da imaginação. A aquisição não é sensível ao preço – os fundos compram porque as regras assim o exigem, e não porque alguém estimou que 3,6 biliões de dólares seja um preço justo para três empresas que basicamente queimam dinheiro. O co-apresentador do professor G Markets, Ed Elson, que discute o pedido da SpaceX, chamou a avaliação da oferta de separada das finanças – e a viagem de ida e volta das ações de US$ 135 para US$ 225 e de volta para US$ 150 em duas semanas é seu próprio argumento de que o preço é tudo menos fixo.
Para os investidores que preferem comprar imediatamente em vez de esperar para constituir um fundo, a via direta tem os seus atritos. As corretoras que processam esses IPOs implementam regras de “rollover” que penalizam as vendas muito cedo, e o mínimo reduzido de US$ 2.000 da Fidelity veio com restrições que poderiam bloquear vendedores recorrentes de negócios futuros. Para os funcionários da SpaceX que possuem ações, a estreia também mudou o quadro de planejamento tributário e patrimonial.
O que isso significa para sua conta de aposentadoria
É menos uma decisão que você toma do que a atual que você já tomou. Se você tiver um fundo de índice amplo, a SpaceX já existe ou chegará em questão de dias – em doses pequenas e incrementais, como parte de um portfólio que inclui milhares de empresas. OpenAI e Anthropic estão definidos no mesmo caminho listado. Essa exposição difusa e automatizada é muito diferente de abrir uma aposta em qualquer um desses nomes – como descobriram os investidores que compraram a SpaceX por US$ 225 em uma semana.
As regras mudaram e a exposição é real. Mas para a maioria dos poupadores, isso ocorre gradualmente, aos poucos, destruindo o mercado que eles já possuem – nada do impacto dramático que os números das manchetes sugerem. Uma exceção é o S&P 500, que decidiu que esta onda específica pode esperar.
Fontes do artigo
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CNBC (1), (3); Grupo da Bolsa de Valores de Londres (2); Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (4); Bloomberg (5); S&P Global (6)
Este artigo apareceu originalmente em Moneywise.com com o título: SpaceX consegue milhões em 401 (k) s por meio de fundos de índice – e as mesmas regras abrem a porta para OpenAI e Anthropic.
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