Espera-se que a SpaceX estreie no mercado público dos EUA na sexta-feira, naquela que será a maior oferta pública inicial (IPO).
Espera-se também que os gigantes da Inteligência Artificial (IA) OpenAI e Anthropic abram o capital em breve e, graças às novas mudanças nas regras da bolsa de valores de tecnologia Nasdaq, os investidores individuais podem possuir ações dessas empresas quando abrirem o capital assim que 15 dias úteis após seu primeiro dia de negociação.
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A SpaceX está avaliada em quase 1,8 biliões de dólares, ou 135 dólares por ação, superando a Saudi Aramco, que estreou em 2019 com 1,7 biliões de dólares no que tem sido o maior IPO até agora.
O IPO da SpaceX gera agitação entre os investidores de varejo. A empresa liderada por Elon Musk deverá alocar uma participação de 20% a investidores de varejo e garantiu cerca de US$ 70 bilhões em pedidos, segundo a agência de notícias Reuters.
Historicamente, tem havido um período de espera entre o momento em que uma empresa abre o capital e o momento em que é listada no índice Nasdaq-100 e/ou S&P 500. As empresas normalmente devem apresentar lucros nos quatro trimestres anteriores para o S&P 500 e nos três meses corridos para o Nasdaq-100, excluindo o mês de listagem. A SpaceX fez lobby por uma isenção para as chamadas empresas de mega capitalização.
Os esforços de Musk produziram resultados mistos. No início de maio, a Nasdaq fez uma mudança nas regras que poderia permitir que a empresa sediada no Texas entrasse no índice após apenas 15 dias de negociação. Os índices S&P Dow Jones, que administra o índice S&P 500, não alteraram suas regras.
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Embora haja muito entusiasmo relativamente a esta IPO e a procura seja excessiva, a uma taxa até quatro vezes superior à oferta planeada, de acordo com relatos dos meios de comunicação social dos EUA, também existem preocupações de que possa estar sobrevalorizada e expor especialmente os investidores reformados que colocam as suas poupanças em fundos de pensões e não têm direito de voto em ações selecionadas.
Os analistas da MorningStar, por exemplo, avaliaram a SpaceX em US$ 63 por ação, um desconto de 53% em relação ao preço do seu próximo IPO.
Na quarta-feira, o tesoureiro do estado da Carolina do Norte disse que não compraria participações diretas para o fundo de pensões do estado para professores, bombeiros e polícias porque era demasiado caro, mas investiria através de um fundo de índice maior em que investe.
“Em última análise, participaremos da SpaceX por meio de nossa posição no índice de ações públicas”, disse o tesoureiro Brad Briner ao canal de notícias CNBC.
Os investimentos em fundos de pensão estão vinculados a fundos de índice que estão atrelados ao desempenho de ações do S&P 500 e outras do Nasdaq-100, entre outros. Isso significa que os usuários com pensões podem não ter a opção de aderir ou não.
Essencialmente, o período de tempero permite à empresa provar que as ações não estão sobrevalorizadas, proporcionando uma proteção aos investidores que possam possuir fundos de índice em nome dos seus clientes.
“Eles têm que comprar ações que estão no índice em proporção ao seu peso no índice. Como resultado, todos serão forçados a comprar essas empresas imediatamente, e isso pode ser muito indesejável”, disse Aleksander Tomic, reitor associado de estratégia, inovação e tecnologia do Boston College, à Al Jazeera.
A exclusão de uma empresa exigiria a criação de um fundo inteiramente novo.
“Se a SpaceX entrar na Nasdaq, esses gestores de fundos não poderão optar por não segui-la porque são contratualmente obrigados a segui-la”, disse Colin Clark, principal consultor e diretor de análise de negócios da Northwestern Mutual, à Al Jazeera.
“Se você quiser atribuir isso a alguma coisa, é à própria plataforma, onde a Nasdaq pode estar violando as regras para permitir a entrada mais cedo do que o normal no sistema de índice”, acrescentou Clark.
Essas mudanças também prepararam o terreno para os iminentes IPOs da OpenAI e da Anthropic.
Na segunda-feira, a OpenAI entrou com pedido privado de IPO. Embora a gigante da IA não tenha divulgado os termos do acordo, foi amplamente divulgado que tem como meta uma avaliação de US$ 1 trilhão. No início deste mês, a Anthropic também entrou com pedido de IPO com confiança em termos não divulgados. Assim como a OpenAI, espera-se que valha cerca de US$ 1 trilhão.
Estratégias de governança duvidosas
Como parte de seu iminente IPO, a SpaceX descreveu como a empresa será governada. Isto suscitou preocupações entre os gestores de fundos a nível estatal que gerem fundos de pensões.
Sob a nova política, a SpaceX dará a Musk maior controle e enfraquecerá a responsabilidade do conselho. Em teoria, o conselho pode destituir o presidente-executivo. Mas, segundo a estrutura proposta, Musk controlaria até 85% do poder de voto, apesar de possuir 42% do capital.
“A destituição do dirigente mais poderoso da Companhia exigiria, por uma questão de matemática, o seu próprio voto – essencialmente tornando-o à prova de fogo sem o seu próprio consentimento”, dizia a carta de autoria de Thomas DiNapoli, controlador do Estado de Nova Iorque; Mark Levine, controlador da cidade de Nova York; e Marcie Frost, CEO do Sistema de Aposentadoria dos Funcionários Públicos da Califórnia, em maio.
“Este nível de isolamento da responsabilização é quase inédito entre qualquer grande emissor dos EUA cujos documentos governamentais impedem a responsabilização perante os proprietários públicos nestes termos.”
Esta estrutura de governação limitará a capacidade dos accionistas de terem uma palavra a dizer na empresa.
Mas esta estratégia de governação significa que será muito difícil para o conselho remover Musk, se necessário, um plano que Tesla explorou, informou o Wall Street Journal no ano passado. A fabricante de carros elétricos negou a reportagem.
Isto significa que os accionistas, incluindo os investidores institucionais que detêm fundos em nome de investidores individuais e fundos de pensões de maior dimensão, não poderão retirá-los se ele não cumprir as promessas.
Tomic, do Boston College, alertou que a SpaceX, e potencialmente a OpenAI e a Anthropic, podem estar supervalorizadas. Se as suas avaliações não se mantiverem, especialmente tendo em conta as regras recentemente renunciadas pela Nasdaq, isso levanta preocupações sobre potenciais perdas para fundos de pensões, contas individuais de reforma e doações universitárias, entre outros.
“O que é mais problemático é a regra dos 15 dias porque não há tempo suficiente para ver o desempenho do IPO”, disse Tomic.
A SpaceX também tem exposição direta a doações universitárias. O sistema da Universidade da Carolina do Norte, por exemplo, tem 10% de sua dotação vinculada à SpaceX, de acordo com o The Wall Street Journal, assim como a Universidade de Washington, em St. Louis, e a Universidade de Stanford, em Palo Alto.
A aposta de Musk
Musk também fez promessas ambiciosas e voltadas para o futuro para a SpaceX nos próximos anos, incluindo apostas em grande escala no futuro da IA, como planos para construir centros de dados no espaço. Mas essas promessas são ofuscadas pela longa história de promessas excessivas e fracassos de Musk.
Uma análise do New York Times concluiu que ele cumpriu atempadamente, se é que o cumpriu, apenas 19 por cento dos cerca de 600 compromissos que assumiu.
Em 2016, ele afirmou que os humanos estariam em Marte em 2025. Isso não aconteceu. Ele também não cumpriu sua promessa de 2025 de que os robotáxis da Tesla seriam totalmente autônomos até o final do ano. E de forma mais ambiciosa, enquanto liderava o Departamento de Eficiência Governamental, prometeu 2 biliões de dólares em cortes orçamentais. Isso também não se concretizou.
A SpaceX relatou um prejuízo de US$ 4,9 bilhões no ano passado e uma receita de US$ 18 bilhões, acima dos US$ 14 bilhões do ano anterior.
Grande parte do crescimento foi impulsionado pela rede de satélites Starlink em rápida expansão.
“Quando dirigimos um carro, olhamos para o para-brisa, não para o espelho retrovisor, então, se você é um gestor institucional como nós, olha para frente e pergunta o que a empresa pode ganhar. Tendemos a ser investidores de longo prazo”, disse Michael Monaghan, gerente de portfólio parceiro da FounderETFs, à Al Jazeera.
“Para um nome como SpaceX, estamos olhando pelo menos dois ou três anos à frente. Estamos perguntando o que a SpaceX pode fazer em 2030 sem se esforçar. Achamos que eles podem fazer US$ 50 bilhões em Starlink e US$ 50 bilhões em defesa (em receita).”
Starlink tem mais de 10 milhões de assinantes e é uma parte lucrativa da empresa. Ela cresce e representa entre 50 e 80 por cento dos resultados.
A SpaceX está lançando foguetes mais rápido do que qualquer outro programa espacial, com foguetes sendo lançados quase a cada dois dias. O Falcon-9, em particular, completou 165 lançamentos somente no ano passado.
Monaghan disse ainda que a empresa está bem posicionada para construir uma base lunar, que é uma prioridade do Departamento de Defesa dos EUA.
“Só existe uma empresa que pode construir, entregar e fornecer”, disse ele.
Morgan Stanley e Goldman Sachs ecoaram a posição de Monaghan. O Morgan Stanley espera que até 2030 as receitas possam ultrapassar os 330 mil milhões de dólares, e o Goldman afirmou que serão 470 mil milhões de dólares no mesmo período.
Efeito cascata
Mas à medida que a SpaceX redobra as apostas para construir data centers no espaço, há preocupações de que o setor de IA seja uma bolha que possa estourar.
“Há muito valor potencial nas empresas espaciais, especialmente à medida que aprendemos mais sobre as restrições de espaço e recursos, além de aumentarmos as demandas computacionais, de modo que essa parte fica mais aberta à interpretação”, disse Clark.
Devido à natureza fortemente interligada do sector da IA, o fraco desempenho pode arrastar para baixo várias acções ao mesmo tempo – e, por sua vez, o mercado mais amplo no meio de preocupações crescentes sobre uma bolha de IA.
“Por um lado, qualquer pessoa que queira exposição à IA obterá essa exposição comprando ações desta empresa. Dito isto, para o bem ou para o mal, há algumas considerações sérias… que uma bolha está se formando, e pode não ser o momento certo para ser exposto à IA”, disse Tomic.
Se a bolha realmente estourar, isso afetará a empresa no futuro, e os consumidores não terão escolha se este for um risco que desejam correr.
“A diferença entre a bolha de TI da década de 1990 e a bolha de IA de hoje é que as 10 principais empresas do S&P 500 estão mais sobrevalorizadas hoje do que estavam na década de 1990”, disse Torsten Slok, economista-chefe da Apollo Global Management, em nota no ano passado.
Entre elas está a Nvidia, que possui grandes investimentos e parcerias com OpenAI, SpaceX e Anthropic. A Microsoft, que está investindo em OpenAI, também anunciou no início deste ano uma parceria com a Starlink da SpaceX.
As 10 principais participações no índice – todas empresas de tecnologia, exceto a Berkshire Hathaway Inc – representam mais de 40% do peso do índice. Isso foi antes de SpaceX, OpenAI ou Anthropic entrarem no índice.
