Foi um terramoto político em toda a Europa e os mercados reagiram imediatamente.
Em 13 de Abril, o forint húngaro (1) subiu cerca de 2% face ao euro e cerca de 1,6% face ao dólar, atingindo máximos de vários anos no meio de uma das recuperações mais impressionantes do continente.
O partido Tisza de Peter Magyar obteve (2) uma vitória esmagadora, derrotando o governo do primeiro-ministro Viktor Orbán e encerrando o seu governo de 16 anos com a maior participação eleitoral do país (3) em décadas. O resultado (4), que deu a Tiza uma maioria de dois terços, foi considerado (5) o resultado “mais favorável ao mercado” para o dia das eleições.
O índice de ações BUX de Budapeste (6) subiu 4,6% com a notícia, segundo a Bloomberg, mesmo com os mercados globais mais amplos a pesarem sobre as tensões geopolíticas.
A questão para os investidores agora é se esta recuperação tem força ou se a euforia está à frente da realidade.
Magyar fez do desbloqueio de fundos da UE (7) a plataforma central do seu plano para relançar a economia da Hungria, que tem estado quase estagnada (8) nos últimos três anos. Isso é um grande negócio.
Cerca de 18 mil milhões de euros (21 mil milhões de dólares) em financiamento da UE (9) foram retidos devido ao regime democrático, um montante equivalente a cerca de 8% do PIB esperado da Hungria para o ano, informou a Reuters através do MarketScreener.
Também importante é o peso constitucional de uma vitória substituta. Garantir uma maioria parlamentar deu a Magyar a oportunidade (10) de alterar a constituição da Hungria e remover o controlo do Fidesz: Orbán usou os seus anos de governo da maioria para reduzir a independência do poder judicial, reformar o sistema eleitoral e restringir os direitos das minorias, nota a CNN (11).
Os analistas da Goldman Sachs apontaram para (12) vantagens financeiras a longo prazo numa nota pós-eleitoral citada pela Global Banking & Finance Review.
“Tisza comprometeu-se a cumprir os critérios de Maastricht até 2030 para se preparar para uma eventual adesão à zona euro”, afirmaram, acrescentando que “um dos primeiros passos no programa de convergência do euro será reduzir a meta de inflação da Hungria de 3% para 2% da zona euro”.
Segundo eles, isto significa “uma redução significativa no rendimento a longo prazo da Hungria”.
A Capital Economics também pesou (13) na noite das eleições, observando que a “magnitude e clareza do resultado irão animar os investidores” e que ganhos adicionais em activos locais foram possíveis na esperança de um governo mais favorável ao mercado e à UE.
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O otimismo dos investidores é justificado, mas a paciência também. O refluxo de fundos congelados da UE não é simplesmente uma questão de ajustamento de atitudes em Budapeste.
Bruxelas atribuiu condições rigorosas de governação e Estado de direito ao dinheiro, e o governo magiar deve começar a demonstrar progressos significativos nas reformas até ao final de Agosto ou enfrentará uma perda permanente de 10 mil milhões de euros em fundos de recuperação da pandemia de Covid, informou o Digital Journal (14).
Mesmo assim, os empréstimos da UE avançam a um ritmo institucional e não a um ritmo de mercado.
Tal como documenta o Centro para as Reformas Europeias (15), o desembolso de fundos da UE ao abrigo do Estado de direito está vinculado ao cumprimento pelos governos de uma rede complexa de reformas – um processo que, mesmo no caso mais cooperativo da Polónia, levou anos a navegar e nunca foi totalmente resolvido.
A situação fiscal mais ampla da Hungria torna o quadro mais complexo
Budapeste tem (16) um dos maiores défices orçamentais da UE, superior a 5%, com um rácio dívida/PIB superior a 70% e a aumentar, segundo a Reuters via MarketScreener. E a S&P Global coloca a Hungria apenas um degrau acima do estatuto de “lixo”.
Entretanto, de acordo com as previsões económicas do outono de 2025 da Comissão Europeia (17), o PIB da Hungria cresceu apenas 0,4% em 2025 e espera-se que o défice aumente até 2027.
Resumindo: a história política mudou dramaticamente, mas os fundamentos económicos – pelo menos ainda não.
A exposição direta a ativos húngaros não é fácil para a maioria dos investidores de retalho norte-americanos. A ação é real. Mas também existem riscos.
As obrigações denominadas em BUX e em forint são negociadas fora do horário europeu (18) e normalmente requerem acesso a plataformas especializadas de mercados emergentes. E as implicações mais amplas são importantes.
A vitória de Magyar derrubou o que a European Business Magazine (19) descreveu como o veto interno mais permanente da UE – abrindo a porta a dezenas de milhares de milhões de fundos congelados, ao cancelamento de um empréstimo ucraniano de 90 mil milhões de euros vetado por Orbán e ao apoio da Hungria às sanções contra a Rússia.
Este tipo de mudança estrutural poderá ter um efeito cascata nas ações da Europa Central e nos ativos ligados à UE de forma mais ampla.
Para os investidores que já têm exposição aos mercados emergentes através de fundos diversificados, vale a pena notar que a Goldman Sachs Research previu (20) que as ações dos mercados emergentes iriam render cerca de 16% este ano, e o alinhamento mais próximo da Hungria com a UE seria um obstáculo significativo a essa previsão.
Ainda assim, a atitude mais inteligente para a maioria dos investidores é observar, e não saltar. As transições políticas raramente decorrem dentro do calendário, a burocracia da UE avança lentamente e a reconstrução dos tribunais, dos meios de comunicação e das instituições da Hungria após 16 anos de concepção de Orbán é um projecto plurianual.
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Reuters (1), (2); O jornal New York Times (3), (10); Análise Bancária e Financeira Global (4),(12); RTÉ (5), (7), (13); Bloomberg (6); Banco Mundial (8); MarketScreener (9), (16); CNN (11); revista digital (14); Centro de Reformas Europeias (15); Comissão Europeia (17); Wikipédia (18); Jornal Europeu de Negócios (19); Goldman Sachs (20)
Este artigo apareceu originalmente no Moneywise.com sob o título: 21 mil milhões de dólares em fundos congelados da UE em risco à medida que os mercados húngaros sobem com a surpreendente derrota de Orbán.
Este artigo contém apenas informações e não deve ser interpretado como um conselho. É fornecido sem qualquer tipo de garantia.
