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O que parecia ser uma maneira clara de aproveitar o impulso do Bitcoin (BTC-USD) acabou sendo uma lição contundente para os investidores que participaram do brilhante experimento da Strategy Inc. Strategy (NASDAQ:MSTR) já foi considerada a expressão de mercado público da visão criptográfica de Michael Saylor, mas as negociações mudaram drasticamente à medida que as ações caíram mais de 60% em relação às máximas recentes e seus ETFs 2x alavancados mais populares, MSTX e MSTU, afundaram mais de 80%. O prêmio mNAV de avaliação da empresa, que os executivos acompanham de perto, diminuiu para cerca de 1,15, levantando questões sobre seu colchão em relação às participações em bitcoin. Em um podcast recente, o CEO Fong Le observou que uma queda abaixo de 1,0 poderia forçar as vendas de Bitcoin a cumprir obrigações de dividendos e juros, embora apenas como último recurso.
Em resposta, a Strategy lançou uma reserva de 1,4 mil milhões de dólares financiada através de uma recente emissão de ações, destinada a cobrir pelo menos 21 meses de pagamentos e possivelmente nervosismo resolvido. Mas o momento se cruza com uma retração criptográfica mais ampla: as ações de estratégia caíram 34% em novembro, o bitcoin caiu quase 30% em relação à sua alta de outubro, sendo negociado perto de US$ 87.000, e as ações fecharam 3,3% mais baixas na segunda-feira, após uma queda intradiária anterior de até 12%. Os ETFs alavancados vinculados aos nomes foram mais atingidos pela erosão da volatilidade, transformando movimentos diários estáveis em perdas agravadas e arrastando os ativos combinados de MSTX, MSTU e MSTP de US$ 2,3 bilhões no início de outubro para cerca de US$ 830 milhões hoje. Isso ocorre no momento em que os traders domésticos que antes adotaram ETFs de ações únicas alavancados agora enfrentam a rapidez com que esses produtos podem amplificar as desvantagens dos chicotes do mercado.
Essa mudança de sentimento leva a preocupações estruturais mais profundas. A estratégia apoiou-se fortemente em questões de capital para pagar as suas participações em bitcoin e, à medida que o seu prémio de avaliação diminuiu, recorreu a ações preferenciais e a financiamentos dispendiosos para sustentar as suas compras. Entretanto, os analistas do JPMorgan alertaram que a empresa poderia ser removida de índices de referência, incluindo o MSCI USA e o Nasdaq 100, uma mudança que poderia desencadear milhares de milhões em saídas passivas. Para uma empresa que já foi uma potencial concorrente ao S&P 500, a perspectiva de fechamento do índice, a redução da demanda por ETF e a pressão sobre a almofada mNAV podem sinalizar uma nova fase para os investidores que veem as ações como um proxy de alta octanagem para o bitcoin.
