O governo mais uma vez fez uma aposta realizar comércio como principal ferramenta para controlar o dólar e a inflaçãoao custo de um resfriamento ainda maior atividade econômica. A combinação de taxas de juro reais muito elevadas, um mercado de pesos cada vez mais seco e uma taxa de câmbio limitada cria um esquema que recompensa a alocação a instrumentos monetários locais e desencorajará a dolarização, mas também enfatiza crédito e recuperação econômica.
Ele realizar comércio É uma estratégia financeira que consiste em aproveitar as altas taxas de juros da moeda local enquanto a taxa de câmbio permanece estável, combinação que torna atrativas as colocações em pesos em comparação com a moeda forte e que hoje reaparece como um dos pilares do esquema oficial. Esta política foi usada muitas vezes no passado.
O aperto monetário ocorreu num contexto em que Dezembro confirmou a interrupção do processo deflacionário. Com quase sete meses de aceleração, os dados contrastaram com o equilíbrio que o presidente Javier Millais conseguiu apresentar em 2025, quando o IPC acumulou. o nível mais baixo em oito anoscomo várias empresas de consultoria apontaram na semana passada. Para Carteira de Investimento Pessoal (PPI), “a inflação continuará a diminuir, embora a um ritmo mais lento“, um aviso que requer salvar âncoras nominais mais exigentes.
Opiniões económicas concorda com o diagnóstico e vai um passo além. do fundo de 1,5% ao mês para maioeles já estão se acumulando”sete meses com inflação crescente, atingindo 2,8% em dezembro“mesmo diante de um cenário de contenção do dólar e de fraca atividade”.É mais fácil reduzir a inflação a partir de níveis muito elevados do que atingir valores realmente baixos“, apontaram e apontaram a essência do problema.o programa ficou sem âncora“Depois da mudança para o esquema de gangues, o câmbio deixou de cumprir esse papel e a política monetária. “Não foi forte o suficiente para gerenciar as expectativas”.
Nesse vazio a taxa de juros voltou a ocupar o centro das atenções. A última licitação do Tesouro reforçou esse sinal. O refinanciamento chegou Condições de reembolso de 98% em pesos – tudo em mãos privadas, mas ao preço da validação prêmios significativos. PPI sintetizou-o como “alergia la duração“. 74,1% dos premiados focaram em instrumentos com vencimento inferior a 135 dias;. Shortest Lecap postou um Taxa mensal efetiva de 3,39%enquanto a taxa de câmbio média ponderada da Lecap subiu para 44,2% SEM FIOsupera significativamente os 32,1% da competição anterior.
Até agora, o esquema financeiro está funcionando. absorve os pesos, mantém a taxa de câmbio e congela as expectativas cambiais. O problema começa quando você olha o que fica de fora.
Capital GMA: Ele descreveu claramente esse cenário.quadrado, seco“Com pouca liquidez bancária, sem operações compromissadas passivas e sem saldo em pesos no Banco Central, no Tesouro”teve que aprovar taxas mais altaspara evitar uma fuga de liquidez que poderia pressionar a taxa de câmbio. Nesse contexto. taxas intradiárias, garantias e compromissos bancários eles continuaram subindo”no ritmo da estratégia do BCRA para conter o dólar“O impacto foi imediato.urso retomado, praticamente ileso pelas expectativas da taxa de câmbio“.
Este apelo renovado ao carry também encontra apoio no cenário financeiro internacional. JP Morgan A Argentina incluiu 2026 entre suas apostas táticas de curto prazo e argumentou que com taxas mais altas e maior apetite pelo risco global, “ vestir “Continuará a ser uma boa fonte de retornos.”
a dinâmica de cobertura cambial completou o esquema. O Banco Central está vendendo desde meados de dezembro instrumentos denominados em dólares no mercado de dívida em pesos. “Ao oferecer cobertura a uma taxa de retorno mais elevada do que no mercado secundário, os intervenientes do sector privado foram encorajados a vender dólares no mercado à vista.IPI explicou. Essa ação aumentou a exposição cambial do setor públicoembora tenha sido parcialmente compensado pela baixa renovação destes instrumentos; Apenas 9,7% dos prazos de vencimento foram “roladas”..
O impacto no mercado cambial foi esmagador. Por: LCG:comprado pela BCRA 469 milhões de dólares na última semana e acumular 687 milhões de dólares este anoem ritmo próximo 69 milhões de dólares por dia. Algumas compras, confirmadas por LA NACION, foram realizadas fora do mercado oficial por meio de operações de bloco (bloquear transações) em paralelo, O dólar atacadista oficial caiu 2,4% na semana. “Devido à venda de instrumentos de hedge e à política de aperto de liquidez, o dólar ficou afastado”, enfatizaram.
PedraX: alertou que esse equilíbrio existe frágil. A surpresa da inflação de Dezembroum componente essencial da inércia inflacionária“Que pode ser acionada caso a atividade tente se recuperar. Nesse cenário, alertaram para a tentação de aprofundar. âncora cambial como uma ferramenta anti-inflacionária, mesmo “ao custo dos riscos de acumulação de reservas”, dada a crescente dependência de instrumentos indexados ao dólar para absorver o peso.
O valor aparece ao lado economia real. A atividade mostrou sinais de estagnação entre outubro e novembrocom quedas na indústria e na construção e a maioria dos indicadores avançados no vermelho. Econviews foi rude.Taxas de juros altas e voláteis são ruins para o crédito“, que dificilmente voltará a desempenhar o papel de motor de recuperação, como em 2024. ao mesmo tempo os salários reais são limitados aumentar sem causar apreciação da taxa de câmbio, o que limita margens de reativação mais estreitas.
O dilema é óbvio. Como ele sintetizou Investimento:o esquema representa um difícil de resolver com três dobras: reduzir a inflação, criar reservas e manter a recuperação da atividade. Promover um desses objetivos inevitavelmente deprime os outros.
Até agora, o governo parece pronto manter taxas reais muito altas e um mercado de pesos em contração em troca de estabilidade cambial e controle nominal. Ele realizar comércio torna-se lucrativo novamenteo dólar continua contido e o Banco Central consegue comprar reservas. A questão é se esse equilíbrio pode ser mantido ao longo do tempo. sem freios de crédito, o investimento e a conclusão das atividades desaparecerão a própria âncora que mantém o dólar e a inflação sob controle hoje.
