“Até agosto deste ano“A inflação começará em 0”, afirma o presidente. A inflação deixou de ser uma preocupação primordial para os argentinos, de acordo com várias sondagens de opinião, mas quase 31,5% do recorde anual em 2025 ainda é comparativamente elevado e inaceitável na lógica da descoberta de mercado e do processo de coordenação espontânea de acordo com a abordagem da escola austríaca. Com os sinais de preços distorcidos pela inflação a afectar diferentes mercados de forma desigual, distorcem o processo de tomada de decisão que activa a “função empresarial”, causando uma afectação ineficiente de recursos que exacerba os ciclos e acelera as crises económicas. A inflação crónica não só redistribui mal e destrói a riqueza, como também reestrutura as instituições.
“Inflação “É sempre e em todo o lado um fenómeno monetário”, aponta a referência Monetarismo Milton Friedman. A proposta, embora debatida por outras abordagens económicas, oferece a vantagem de ser didática na explicação dos desequilíbrios monetários e das suas consequências que desencadeiam o fenómeno inflacionário. Por definição, a inflação ocorre quando a oferta de moeda aumenta mais do que a procura de moeda, ou a procura de moeda diminui, causando um excesso de oferta de moeda. Quando a oferta monetária aumenta e a demanda por moeda diminui ao mesmo tempo, a inflação entra em espiral. O compromisso do governo com um equilíbrio fiscal estritamente sustentável para reduzir a inflação está ligado a uma suposta relação causal entre o crescimento da oferta monetária e os desequilíbrios crónicos da conta fiscal da Argentina (excesso fiscal). Os nossos défices das contas públicas têm sido largamente financiados por emissões monetárias (mais oferta). Como resultado, os preços subiram e o dinheiro perdeu o seu poder de compra. Pior ainda, quando a emissão aumentou e se esperavam saídas periódicas de dinheiro para financiar os défices governamentais, começou uma fuga da moeda (a velocidade de circulação do peso na economia aumenta) e a procura pelo dinheiro que queremos ter nos nossos bolsos ou em contas não pagas nos bancos caiu. Mais oferta de moeda, menos procura por moeda líquida, taxas de inflação mais elevadas. Por outro lado, quando a economia cresce nas contas públicas através da ordem e do acesso ao crédito, a oferta monetária aumenta para satisfazer uma maior procura monetária, que por sua vez está associada a maiores quantidades de bens e serviços produzidos e procurados a preços estáveis. Nesse caso, se a oferta monetária não aumentar e houver um aumento do produto devido ao aumento da produtividade, então os preços relativos da economia deverão cair; deflação desejável para a abordagem monetária da escola austríaca.
Os desequilíbrios monetários com os seus efeitos inflacionistas significam nossa história económicos e são fundamentais para a compreensão do debate em curso sobre a necessidade de acumulação de reservas e o imperativo de continuar a inflação. O governo afirma que a emissão de pesos para comprar dólares aumenta a oferta monetária, o que, sem aumentar a procura por moeda, pode causar o aumento da inflação. Muitos representantes da profissão económica salientam que este é um custo a suportar (mesmo assumindo um pouco mais de inflação) para alcançar a estabilidade cambial, e que em qualquer caso parte da oferta monetária pode ser absorvida (esterilizada) colocando os passivos reembolsáveis do CBA (novos Lebacs ou Leliqs). O governo recusa-se a ceder na luta contra a inflação e não quer acumular défices quase-fiscais (BC). Contudo, existe uma saída que permite conciliar posições. A baixa taxa de monetização da economia argentina e o novo impulso para a reativação e crescimento da produção, que prevêem as previsões oficiais, implicam um aumento na procura de dinheiro, o que, combinado com uma diminuição na velocidade de circulação da moeda (corremos menos para nos livrarmos dos pesos), permitirá um aumento na oferta de pesos com os quais as reservas podem ser acumuladas sem deflação. Em 23 de Novembro, a base monetária (pesos em circulação mais reservas fraccionárias – reservas depositadas pelos bancos comerciais no Banco Central) era de apenas 3 pontos percentuais do PIB, enquanto o passivo pendente (défice quase fiscal) aumentou 10 pontos percentuais do PIB. A base ampliada da bebida que dá dinheiro foi de 13 unidades do produto. Em Novembro do ano passado, a base monetária era de 4,6% do PIB e os passivos reembolsáveis foram reduzidos para 1% da produção. Se um maior crescimento económico determinar a utilização destes passivos reembolsáveis e a sua conversão em pesos, a procura de moeda aumentará conforme previsto e o Banco Central poderá expandir a base monetária para acumular reservas. De acordo com a ampliação da base, estima-se que até 17 bilhões de dólares em reservas poderão ser acumulados este ano. Mas não se esqueça que a base monetária (que capta a oferta monetária através do multiplicador monetário bancário) atingiu 8/10% da produção durante períodos de estabilidade macroeconómica, níveis semelhantes aos do Chile ou do Brasil. Se a procura de moeda permitir que a base monetária regresse aos registos do período estável, a acumulação de reservas mais cedo do que o esperado poderá exceder as projecções mais optimistas de 70 mil milhões de dólares. E isso num momento em que a inflação anual atinge um dígito. Os dólares que o banco central está a acumular podem ser complementados por dólares que o Tesouro compra com pesos excedentários para cumprir o serviço da dívida, por agora, mas para um possível fundo cotado no estrangeiro assim que o crédito for restaurado, fortalecendo a liquidez e evitando ganhos de produtividade desatualizados, acrescenta.
Na longa história inflacionária da Argentina, os argumentos coexistiram Keynesianos e monetaristas que trataram o fenómeno como um problema macroeconómico. Numa perspectiva keynesiana, a inflação é principalmente um fenómeno de procura e despesa. Ocorre quando a economia cresce além da sua capacidade produtiva ou quando choques externos reduzem a oferta e pressionam os preços. Neste quadro, a inflação moderada não é necessariamente um problema grave se permitir a manutenção do emprego e a prevenção de recessões profundas. Além disso. com uma inflação limitada, pode-se até trabalhar num trade-off inverso entre inflação e desemprego; um pouco mais de inflação para reduzir o desemprego (curva de Phillips). Por outro lado, a visão monetarista é menos tolerante. Quando um governo gasta sistematicamente mais do que arrecada e financia o défice com emissões, os preços acabam por subir acentuadamente e a economia abranda (estagflação). Não existe inflação “boa”. Mesmo os níveis moderados desgastam a moeda, distorcem os preços relativos e punem os sectores de rendimento fixo. O dramático da Argentina é que, substituindo os diagnósticos keynesianos e monetaristas, nunca respeitamos as terapias propostas para lidar com o desastre. Recaímos em défices crónicos que violaram o conselho keynesiano de política anticíclica (austeridade em “tempos bons” para manter a actividade em “tempos difíceis”); e subestimamos o valor central da política de sustentabilidade; disciplina fiscal e monetária, um Banco Central independente e regras claras que ancoram as expectativas inflacionárias típicas de um conselho monetarista. Na Argentina, a inflação foi institucionalizada como um imposto sobre os passivos monetários, tributando mais aqueles que têm menos, e tornou-se um modelo produtivo de pobreza distributiva e capitalismo associado.
Stephen Horwitz, um economista americano que explica a teoria monetária da escola austríaca, em seu livro Microfundamentos e Macroeconomiaanalisa a inflação como uma doença mortal do sistema econômico. “Embora seja visto como um fenómeno macroeconómico, os seus piores efeitos são microeconómicos”. Ao distorcer os sinais de preços, a inflação distorce as decisões inerentes à função empresarial e, como o crescimento dos preços não é uniforme nos mercados, as más decisões de investimento aceleram os ciclos de expansão e falência económica. A inflação contamina e corrompe todo o institucionalismo económico e social e reorienta o comportamento político para o institucionalismo produtivo extractivo, longe de nichos produtivos e livres de concorrência e de processos de coordenação fiáveis baseados em preços. O Estado torna-se um distribuidor de rendimento e existe uma desconexão social entre preferências de consumo temporárias e poupanças, que consomem oportunidades de investimento e, portanto, ganhos de produtividade. Colofão. a inflação deve ser erradicada para transformar a economia;
Doutor em Economia e Direito
