Uma das observações mais contidas de Warren Buffett sobre os mercados aproxima-se desconfortavelmente da verdade. Discutindo como os preços das ações se movem em relação ao valor intrínseco, ele observou na sua carta aos acionistas de 1996 que quando as ações são negociadas entre investidores, “normalmente, os sofisticados têm uma vantagem sobre os inocentes neste jogo”. Não foi um julgamento moral. Foi um aviso.
Como então CEO da Berkshire Hathaway (BRK.B) (BRK.A), Buffett descreveu o que acontece quando os preços de mercado divergem da realidade empresarial. Quando uma ação apresenta desempenho temporariamente superior ou inferior ao da empresa subjacente, alguém lucra com essa lacuna. Os lucros não aparecem do nada; eles vêm do outro lado do comércio. Com o tempo, as pessoas com melhor informação, melhores incentivos e melhor controlo emocional tendem a ser aquelas que recolhem esses lucros.
É aqui que a visão de Buffett sobre o investimento diverge acentuadamente da narrativa popular. Os mercados são frequentemente retratados como arenas neutras onde todos têm oportunidades iguais. Na prática, os mercados recompensam a preparação e punem a ingenuidade. Os profissionais entendem estrutura, liquidez, psicologia e horizontes temporais. Muitos investidores individuais não o fazem e tendem a chegar aos piores momentos possíveis, movidos pelo medo ou pela excitação e não pelo valor.
Buffett viu essa dinâmica acontecer repetidas vezes. Quando as ações estão caras e o otimismo é elevado, os investidores inexperientes precipitam-se, acreditando que o desempenho recente é uma prova de segurança futura. À medida que os preços caem e a incerteza aumenta, estas mãos fracas precipitam-se, acumulando perdas. Os investidores mais sofisticados, entretanto, muitas vezes fazem o oposto, comprando discretamente quando o sentimento negativo do retalho se sobrepõe à lógica.
O que torna esta observação tão preocupante é que ela não acusa ninguém de trapaça. A “vantagem” a que Buffett se referiu não é necessariamente informação privilegiada ou manipulação. É paciência, disciplina e uma compreensão clara do que realmente vale um negócio. Esta vantagem é fortalecida tão fortemente quanto o capital.
A resposta de Buffett não foi tentar vencer os profissionais no seu jogo. Em vez disso, ele construiu a Berkshire Hathaway para minimizar totalmente o comércio. Ao encorajar a propriedade a longo prazo e ao reduzir a especulação, reduziu as oportunidades para os accionistas estarem do lado errado da margem de outrem.
