A MicroStrategy afirmou hoje que poderia cobrir totalmente sua dívida de US$ 6 bilhões, mesmo se o Bitcoin caísse 88%, para US$ 8.000. No entanto, a grande questão é o que acontecerá se o preço do Bitcoin cair abaixo desta linha?
A postagem da empresa destaca seus saldos de bitcoin no valor de US$ 49,3 bilhões (US$ 69.000/BTC) e notas conversíveis com vencimento até 2032, projetadas para evitar liquidação imediata.
Poucos dias após sua divulgação de resultados, a Strategy reiterou pela segunda vez o preço potencial de US$ 8.000 do Bitcoin e o que aconteceria com a empresa em tal evento.
“A estratégia pode suportar uma queda no preço do BTC para US$ 8.000 e ainda ter ativos suficientes para cobrir totalmente nossa dívida”, afirmou a empresa.
À primeira vista, o anúncio sinaliza resiliência face à extrema volatilidade. No entanto, um mergulho mais profundo revela que US$ 8.000 podem ser mais um “piso de pressão” teórico do que uma proteção real contra o perigo financeiro.
O infográfico da MicroStrategy mostra a cobertura da dívida em diferentes níveis de preços do Bitcoin (Estratégia via X)
Por US$ 8.000, os ativos da Strategy são iguais aos seus passivos. O patrimônio líquido é tecnicamente zero, mas a empresa ainda pode honrar as obrigações da dívida sem vender bitcoin.
“Por que US$ 8.000?: Este é o preço em que o valor total de suas participações em Bitcoin será aproximadamente igual à sua dívida líquida. Se o BTC permanecer em US$ 8.000 no longo prazo, suas reservas não cobrirão mais suas obrigações financeiras por meio de liquidação”, explicou o investidor Janis Andreu.
As notas conversíveis continuam utilizáveis e os pagamentos escalonados dão margem de manobra à administração. O CEO da empresa, Phong Le, enfatizou recentemente que mesmo uma queda de 90% no BTC se desdobraria ao longo de vários anos, dando à empresa tempo para se reestruturar, emitir novo capital ou refinanciar dívidas.
“No lado negativo extremo, se tivéssemos uma queda de 90% no preço do bitcoin para US$ 8.000, o que é muito difícil de imaginar, esse é o ponto em que nossas reservas de BTC são iguais à nossa dívida líquida, e não seríamos capazes de pagar nossa conversão com nossas reservas de bitcoin e estaríamos pensando em uma reestruturação, outro IPO, deixe-me fazer outro IPO. Nos próximos cinco anos, certo, então não estou realmente preocupado neste momento, mesmo com a queda do Bitcoin”, disse ele.
Mas por baixo desse número principal existe uma rede de pressões financeiras que poderá intensificar-se rapidamente se o bitcoin cair ainda mais.
As primeiras rachaduras aparecem em cerca de US$ 7.000. Os empréstimos garantidos garantidos por garantias BTC violam as obrigações de LTV (loan-to-value), desencadeando exigências de garantias adicionais ou reembolso parcial.
“Numa grave crise de mercado, as reservas de caixa esgotar-se-ão rapidamente sem acesso a novo capital. O rácio empréstimo-valor excederá 140%, quando o passivo total excederá o valor dos activos. O negócio de software da empresa gera receitas de aproximadamente 500 milhões de dólares anualmente – não o suficiente para pagar obrigações de dívida substanciais de forma independente”, explicou Capitalist Exploits.
Se os mercados forem ilíquidos, uma estratégia pode ser forçada a vender Bitcoin para satisfazer os credores. Este ciclo reflexivo poderia deprimir ainda mais os preços do BTC.
Neste ponto, a empresa ainda é tecnicamente solvente, mas qualquer venda forçada aumenta o risco de mercado e levanta o espectro da alavancagem.
Outra queda para US$ 6.000 muda o cenário. O total de activos fica muito abaixo da dívida total e os detentores de obrigações não garantidas enfrentam perdas esperadas.
Os detentores de ações verão uma compressão extrema, com o valor agindo como uma opção de compra fora do dinheiro em uma recuperação do BTC.
A reestruturação torna-se provável, mesmo que as operações continuem. A gestão pode implantar estratégias como:
Uma queda abaixo de US$ 5.000 ultrapassa um limite em que os credores garantidos podem forçar a execução hipotecária. Combinado com a pouca liquidez do mercado, isso poderia criar vendas escalonadas de BTC e efeitos de propagação sistêmicos.
Neste cenário:
O patrimônio da empresa aparentemente foi eliminado
A dívida não garantida é gravemente afetada e
A reorganização ou falência torna-se uma possibilidade real.
“Nada é impossível… Uma liquidação forçada só se tornará um risco se a empresa não conseguir mais pagar a sua dívida, e não apenas devido à volatilidade”, respondeu Lark Davis.
A percepção crítica é que US$ 8.000 não são uma linha binária de morte. A sobrevivência depende de:
Velocidade de declínio do BTC: Quedas rápidas aumentam a pressão nas margens e as vendas reflexivas.
Estrutura da dívida: Dívida altamente garantida ou vencimento curto acelera o risco abaixo de US$ 8.000.
Acesso à liquidez: O encerramento dos mercados ou o congelamento do crédito agravam a pressão e podem desencadear espirais de liquidação acima do limite mínimo nominal.
A Strategy é uma grande detentora de BTC. Liquidações forçadas ou vendas com fins lucrativos podem repercutir em mercados criptográficos mais amplos, impactando ETFs, mineradores e traders alavancados.
Mesmo que a estratégia sobreviva, os acionistas enfrentam uma volatilidade excessiva e o sentimento do mercado pode mudar drasticamente em antecipação a eventos de tensão.
Assim, embora a declaração estratégica de hoje sugira o plano de confiança e de balanço da empresa, abaixo dos 8.000 dólares, a interação entre alavancagem, benchmarks e liquidez define a verdadeira linha de sobrevivência para além do preço.
Leia a história original Uma estratégia poderia cobrir totalmente US$ 6 bilhões em dívidas se o Bitcoin cair 90%, mas o que acontece abaixo dessa linha? Por Lockridge Okoth em beincrypto.com
