A Norwegian Cruise Line (NCLH) continua atolada na sequência da pandemia, incapaz de recuperar o ímpeto antes de 2020, devido aos desafios operacionais contínuos e aos ventos contrários do mercado. Sendo a ação de cruzeiros com pior desempenho nos últimos seis anos, a NCLH tem ficado muito atrás dos seus pares, com as ações a cair devido ao peso da dívida e à fraca recuperação da procura.
O investidor ativista Elliott Management está tentando elevar o NCLH das profundezas. Ganhou recentemente uma quota superior a 10% e está a pressionar por reformas abrangentes, incluindo uma revisão dos conselhos de administração e medidas de redução de custos para devolver a rentabilidade da empresa. Mas será que a intervenção de Elliott poderá desencadear uma reviravolta ou será que problemas arraigados deixarão a NCLH à deriva em águas turbulentas?
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A Norwegian Cruise Line opera como uma empresa global de cruzeiros, oferecendo itinerários para mais de 500 destinos em todo o mundo através de suas três marcas: Norwegian Cruise Line, Oceania Cruises e Regent Seven Seas Cruises. A empresa se concentra em experiências premium com recursos como cruzeiro freestyle, restaurantes luxuosos e entretenimento a bordo. Sua frota totaliza cerca de 32 navios, menor que os cerca de 92 navios da Carnival Corporation (CCL) de diversas marcas, mas comparável aos 27 navios da Royal Caribbean (RCL), o que posiciona a NCLH como o terceiro maior player do setor. Com sede em Miami, Flórida, a NCLH enfatiza designs de navios inovadores e viagens experienciais.
Em 2026, as ações da NCLH subiram cerca de 8% no acumulado do ano (acumulado no ano), refletindo ganhos moderados em meio à volatilidade mais ampla do mercado, mas permanecem cerca de 55% abaixo dos máximos pré-pandêmicos de cerca de US$ 54 por ação. Esse desempenho inferior contrasta fortemente com o S&P 500 ($SPX), que mais do que duplicou nos últimos seis anos, embora seja essencialmente estável no acumulado do ano até à data, destacando a vulnerabilidade do NCLH a pressões específicas do sector, como custos de combustível e mudanças nos gastos dos consumidores.
As métricas de avaliação retratam uma possível oportunidade. O rácio P/E final é de 11,68, abaixo da média da indústria hoteleira dos EUA de 21,4, indicando que os investidores estão a pagar menos por dólar de ganhos em comparação com os seus pares. O P/L futuro de 9,82 sugere um crescimento esperado dos lucros, enquanto o rácio P/S de 1,26 está abaixo das médias históricas em torno de 1,7, o que significa que as ações estão a ser negociadas com desconto. O seu P/B de geração de receitas de 4,83 está acima da média de cinco anos da empresa de cerca de 6,4, mas em linha com as expectativas de recuperação.
Estes números – P/E e P/S baixos em relação às normas industriais e históricas – sugerem subvalorização, uma vez que reflectem um pessimismo não totalmente justificado por fundamentos como a expansão da frota e a recuperação da procura. Globalmente, a NCLH parece estar subvalorizada, oferecendo vantagens aos investidores pacientes caso se concretizem melhorias operacionais.
O fraco desempenho da NCLH deve-se a uma combinação de factores, incluindo a pesada dívida acumulada durante as paralisações pandémicas, que comprimiu os fluxos de caixa e atrasou os investimentos de recuperação. Erros operacionais, como custos unitários elevados e gastos ineficientes em eventos não essenciais, como concertos de alto nível e experiências de luxo, reduziram as margens.
A margem de lucro da empresa de 9,6% fica atrás dos 23,8% da RCL e dos 10,37% da CCL, destacando questões de controle de custos, mas tem um retorno sobre o patrimônio líquido superior de 55,51% em comparação com 45,06% da RCL. Os desafios mais amplos da indústria, como o aumento da capacidade nas Caraíbas e a volatilidade dos combustíveis, prejudicam mais a NCLH devido ao seu posicionamento premium e à desalavancagem mais lenta.
Enquanto o CCL teve um desempenho ligeiramente melhor, caindo apenas 24% em relação aos níveis pré-pandemia graças à redução agressiva de custos e à otimização da frota, o RCL prosperou, com um aumento de 176% através de uma gestão de rendimento superior e atrações inovadoras como ilhas privadas. O atraso da NCLH – queda de 55% – destaca as suas deficiências estratégicas, incluindo iniciativas fracassadas em ilhas privadas e decisões do conselho que favoreceram a estabilidade em detrimento da experiência.
A Elliott Management pretende combatê-los, exigindo um processo rigoroso de sucessão do conselho, diretores independentes com experiência em navegação e um novo plano de negócios para preencher lacunas com os rivais. O activista critica despesas extravagantes, como levar convidados à Islândia para um concerto de Katy Perry, argumentando que não conseguem gerar valor para os accionistas.
Elliott espera que as reformas aumentem as ações para 56 dólares, mais do que duplicando os níveis atuais, através da expansão das margens, reduções de despesas gerais e crescimento concentrado. As recentes mudanças de liderança, incluindo um novo presidente, são consistentes com este impulso, mas o sucesso depende da execução num contexto de incerteza económica. Se Elliott vencer, o NCLH poderá recuperar sua trajetória pré-pandemia; Caso contrário, a continuação do mau desempenho poderá colocar em risco a pressão ou uma maior consolidação dos activistas.
Os analistas mantêm um consenso de “compra moderada” na NCLH, com cobertura de 23 empresas. A repartição das classificações inclui 11 “compra forte” e 12 “forte”, refletindo um otimismo cauteloso face aos desafios recentes. Mudanças notáveis incluem rebaixamentos do JP Morgan e do Barclays na semana passada, citando transições de liderança, orientação mais suave para 2026 e um atraso na desalavancagem, que baixou a pontuação de consenso de 4,30 para 3,96 ao longo de três meses.
A meta média de US$ 26,95 representa uma alta potencial de 11,4% com base no fechamento de terça-feira de US$ 24,10. As metas variam entre 19 e 40 dólares, com empresas como a Stifel e a Mizuho a expressarem confiança nas melhorias dos rendimentos após a normalização das Caraíbas em 2026, enquanto outras sinalizam riscos a curto prazo.
O envolvimento da Elliott Management alimentou a volatilidade, mas os analistas vêem valor a longo prazo no crescimento da frota e nas tendências da procura, moderando as expectativas de ganhos imediatos.
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No momento da publicação, Rich Duprey não detinha (direta ou indiretamente) posições em nenhum dos valores mobiliários mencionados neste artigo. Todas as informações e dados neste artigo são apenas para fins informativos. Este artigo foi publicado originalmente em Barchart.com
