Nos deparamos com uma tese otimista sobre a Ultrapar Participações SA no Danny’s Substack de Danny Green. Neste artigo, resumiremos a tese dos touros sobre a UGP. As ações da Ultrapar Participações SA eram negociadas a US$ 5,16 em 18 de fevereiro. O P/L móvel e futuro da UGP foi de 9,94 e 11,74, respectivamente, de acordo com o Yahoo Finance.
Zorandim/Shutterstock.com
A Ultrapar Participações SA, por meio de suas subsidiárias, atua nos negócios de energia, mobilidade e infraestrutura no Brasil. A UGP apresenta um caso de investimento atraente ancorado em seu diversificado portfólio de ativos logísticos e logísticos brasileiros, incluindo Ipiranga (varejo de combustíveis), Ultragaz (distribuição de GLP), Ultracargo (terminais de granéis líquidos), Oxiteno (especialidades químicas) e Hydrobas (logística).
O desempenho da empresa está intimamente ligado às condições macroeconômicas brasileiras, com o crescimento do PIB, as tendências de mobilidade, os preços das commodities, as taxas de juros e a taxa de câmbio real afetando materialmente a demanda e as margens. Quando o crescimento e a mobilidade são robustos, os volumes downstream e a atividade logística apoiam a Ipiranga, a Ultracargo e a Hidrovias; em contrapartida, um crescimento mais lento, um real forte, taxas de juro superiores ou superiores podem comprimir as margens e reduzir a procura.
Os últimos resultados do terceiro trimestre de 2025 mostraram crescimento do EBITDA, com recuperação das margens no varejo e nos terminais, embora as tendências no nível do setor permanecessem instáveis devido aos ventos contrários globais em produtos químicos e à exposição à Oxiteno. As franquias operacionais da Ultrapar – a presença no varejo da Ipiranga, a rede de distribuição da Ultragaz e os ativos logísticos de alta barreira – proporcionam resiliência, embora fossos tecnológicos limitados e mudanças regulatórias ou competitivas possam corroer os benefícios.
A gestão tem sido historicamente um alocador ativo, distribuindo capital através de recompras, recompras ou dividendos, dependendo das condições do ciclo, com dívidas materiais e exposição cambial/juros exigindo monitoramento. Os principais riscos incluem choques regulamentares, corrupção no sector dos combustíveis, acidentes em terminais ou um declínio acentuado nas margens e volumes de combustíveis, todos os quais podem afectar materialmente o EBITDA. A avaliação é atraente quando o EBITDA normalizado do segmento é considerado, especialmente abaixo de 6–8× EV/EBITDA, o que oferece uma margem de segurança em situações de baixa cíclica.
Os catalisadores incluem a procura sazonal no quarto trimestre, a aplicação regulamentar nos mercados de combustíveis, a utilização dos terminais, as flutuações nas margens da Oxiteno e nos retornos dos acionistas, enquanto os investidores devem monitorizar os indicadores macro, o EBITDA do segmento, as margens de combustível, a execução de investimentos e os rácios de balanço para aumentar a exposição de forma adequada, com uma alocação tática do risco global de 5% do risco global para o macro.
