A economia da América é complicada. Inflação teimosa e desemprego em expansão. Um conflito sem precedentes com o presidente. Mudanças de pessoal e um novo presidente do Fed. Os responsáveis da Reserva Federal não são estranhos a tempos económicos difíceis, mas o próximo ano poderá revelar-se mais dramático do que o habitual para o banco central dos EUA – e para os americanos que têm de descobrir como navegar nestas correntes financeiras cruzadas.
Um mercado de previsão alimentado por
Com as taxas de juro ainda perto do seu nível mais alto em mais de uma década, a maior questão é saber quanto mais flexibilização poderá estar a caminho este ano. A Fed já cortou as taxas de juro em 1,75 pontos percentuais desde Setembro de 2024, e a previsão da taxa de juro do Bankrate para 2026 projecta mais três cortes, totalizando 0,75 pontos percentuais em 2026. Estas medidas poderão trazer a taxa de juro directora da Fed para perto do seu pico antes da pandemia.
Mas dentro da Fed, uma mudança de liderança, uma mudança nas condições económicas e uma pressão política crescente poderão afectar a queda rápida e rápida das taxas de juro.
Um factor-chave no futuro das taxas de juro é quem liderará o banco central quando o mandato do presidente do Fed, Jerome Powell, terminar em Maio. O presidente Donald Trump disse que planeja nomear quem quiser reduzir ainda mais as taxas de juros. No entanto, as suas oportunidades para moldar esse resultado poderão estender-se para além da nomeação do próximo banqueiro central. A Governadora do Fed, Lisa Cook, num caso pendente, o presidente poderá nomear a maioria dos funcionários do Conselho de Governadores do Fed, composto por sete membros.
Mas a lista de votantes está mudando de outras maneiras. Vários novos presidentes regionais da Fed expressaram cepticismo quanto ao corte das taxas de juro enquanto a inflação permanecer acima da meta. Ao mesmo tempo, o crescimento económico robusto em 2026 poderá limitar ainda mais a capacidade de flexibilização da Fed.
Os decisores políticos da Fed têm uma linha directa com a sua carteira. Suas decisões ajudam a moldar tudo, desde taxas de hipotecas e linhas de crédito de home equity (HELOCs), até empréstimos pessoais, taxas de cartão de crédito e empréstimos para automóveis. É também por isso que os poupadores têm desfrutado de retornos históricos em contas de poupança e certificados de depósito (CDs) durante quatro anos.
Aqui está uma visão interna de todas as forças mutáveis que podem mudar o quanto o Fed reduzirá as taxas de juros em 2026.
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Por definição, o grupo de responsáveis que votam nas taxas de juro terá um aspecto muito diferente este ano.
O Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) é composto por 12 funcionários, cinco dos quais provêm dos 12 bancos de reserva regionais. O presidente do Fed de Nova York é eleito todos os anos, enquanto quatro presidentes de bancos alternam dentro e fora do conselho a cada ano.
Este ano, a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, e a presidente do Fed de Dallas, Lori Logan, terão uma palavra a dizer sobre as taxas de juros. Nos últimos meses de 2025, ambos manifestaram preocupação com o aumento da inflação.
Entretanto, a presidente do Fed de Filadélfia, Anna Paulson, outra nova escolha este ano, disse que vê um caminho para a redução das taxas de juro no final de 2026. Entretanto, o presidente do Fed de Minneapolis, Neal Kashkari, reconheceu os riscos tanto para o mercado de trabalho como para a inflação.
Combinados, a nova safra de eleitores da Fed consiste em quatro eleitores neutros, seis eleitores hawkish e dois decisores políticos hawkish, de acordo com uma análise realizada por economistas do Wells Fargo.
“Há uma probabilidade muito elevada de que a nova Reserva Federal seja mais pacífica do que é agora, por isso, se for esse o caso, devemos esperar cortes nas taxas”, diz Nguyen. “Mas quantas vezes será uma questão importante.”
É no meio do ano que o Fed pode agitar as coisas, começando primeiro com o novo presidente do Fed.
Trump disse durante um discurso na quarta-feira em Davos, na Suíça, que anunciaria a sua eleição “num futuro não muito distante”. Os principais candidatos incluem o governador do Fed, Christopher Waller, e o economista Kevin Warsh, que atuou no conselho de governadores do Fed de 2006 a 2011. Trump também entrevistou o chefe da BlackRock Inc., Rick Rieder, para o cargo, de acordo com o secretário do Tesouro, Scott Besant. No passado, acreditava-se que o diretor do Conselho Económico Nacional, Kevin Hassett, era o principal candidato de Trump, mas recentemente o presidente sugeriu interesse em mantê-lo na Casa Branca.
Deixando de lado os candidatos, a administração Trump tem sido clara sobre a qualidade mais elevada que procura: o desejo de reduzir as taxas de juro.
Quero que o meu novo presidente da Fed reduza as taxas de juro se o mercado estiver a correr bem e não destrua o mercado sem motivo. Qualquer pessoa que discorde de mim nunca será presidente do Fed!
– Presidente Donald Trump em uma postagem de 23 de dezembro nas redes sociais
“A administração Trump tem objetivos diferentes (dos do Fed)”, diz Derek Tang, economista e cofundador da Monetary Policy Analytics, uma empresa sediada em Washington, D.C., liderada pelo ex-governador do Fed, Lawrence Meyer. “Eles preferem que o Fed administre a economia com entusiasmo antes das eleições intercalares e se alinhe com os amigos políticos da Casa Branca.”
O mandato de Powell como presidente termina em meados de maio. Neste momento, a única opção de Trump para promover alguém que ainda não está no Fed é substituir o governador do Fed, Stephen Mirren, cujo mandato termina no final de Janeiro. O nomeado por Trump, que se juntou ao conselho em setembro de 2025 para cumprir o restante do mandato da governadora do Fed, Adriana Kugler, após sua renúncia, disse que permaneceria no cargo até que um substituto fosse confirmado.
Trump, por outro lado, poderá ter mais oportunidades de ocupar lugares no conselho de sete membros da Fed se o Supremo Tribunal lhe permitir destituir a governadora da Fed, Lisa Cook – que tem estado sob uma investigação legal em curso por alegações de fraude hipotecária – ou se Powell decidir reformar-se antes do final do seu mandato como governador.
Como presidente do Fed, tecnicamente, desempenha duas funções: um mandato de quatro anos liderando o banco central e um mandato separado de 14 anos como governador. Este último termina em 2028 para Powell.
“Para o bem da independência do Fed e, por extensão, para o bem do país, Powell deveria ficar”, diz Stephen Kamin, pesquisador sênior do American Enterprise Institute que passou mais de três décadas no Fed. “Por outro lado, ele já deu muito ao Federal Reserve e ao país.”
A permanência de Powell como governador seria um afastamento de seus antecessores. Tanto Ben Bernanke quanto Janet Yellen optaram por se afastar após nomear seus substitutos. Um presidente do Fed que já comanda os restantes funcionários do Fed no conselho pode complicar a comunicação com os mercados.
“Fala-se que Powell será o presidente sombra do FOMC”, acrescenta Kamin. “Suponhamos que o novo presidente siga servilmente as políticas de Trump e exorte o comité a votar a favor de taxas de juro demasiado baixas. O comité não concorda com isso e, no final, pode seguir o exemplo de Powell.”
Mas se Powell e Cook forem ambos afastados, Trump poderá acabar por nomear um total de cinco dos sete governadores da Fed – um nível de controlo invulgar para qualquer presidente. Os governadores do Fed cumprem mandatos de 14 anos, especificamente para limitar a interferência política. Durante o seu primeiro mandato, Trump nomeou os governadores do Fed, Christopher Waller e Michelle Bowman, que é agora vice-presidente do órgão de fiscalização.
Powell não disse se permaneceria no conselho do Fed. Mas depois de emitir uma defesa invulgarmente contundente da independência do banco central numa declaração vídeo de 11 de Janeiro, alguns membros do Fed especulam que ele poderá permanecer no seu cargo como uma última tentativa de o Fed cortar as taxas de juro tão agressivamente como o presidente deseja.
“Por um lado, o cara está lá há 12 anos. Ele tem 72. Ele cumpriu sua pena. Esse é o argumento a seguir”, diz David Wessel, diretor do Centro Hutchins para Política Fiscal e Monetária. “O argumento para permanecer: este é um momento existencial para o Fed em nossa democracia. É preciso impedir que o presidente obtenha a maioria no conselho.”
A própria economia dos EUA poderia impedir a Fed de cortar as taxas de juro. Metade dos economistas incluídos no último inquérito Bankrate Economic Indicators (50%) esperam que o crescimento económico esteja “acima da tendência” em 2026. Outros 30% dizem que o crescimento será consistente com as tendências recentes, enquanto 20% dizem que o crescimento estará abaixo da tendência.
Um desses especialistas é Nguyen, da RSM. Tornou-se um pouco mais optimista em relação ao estado da economia dos EUA ao longo dos últimos 12 meses, diminuindo mesmo as suas probabilidades de uma recessão de 40% para 30% (o economista médio vê uma probabilidade de 28% de uma recessão em 2026, de acordo com a última sondagem do Bankrate).
Cortes de impostos e maiores restituições de impostos decorrentes do One Big Beautiful Bill de 2025 poderiam injetar US$ 100 bilhões na economia, estima Nguyen. A desvantagem? Também pode levar a uma inflação mais alta.
Atualmente, ele prevê dois cortes nas taxas de juros para 2026, que provavelmente ocorrerão ainda este ano.
“Sempre que esse tipo de dinheiro for injetado na economia, veremos um maior crescimento do PIB, mas ao mesmo tempo uma inflação mais elevada”, diz Nguyen. “Para o curto prazo, pensamos que, especialmente para janeiro e março, a barreira para outro corte nas taxas de juros é muito maior do que era em 2025.”
Nguyen ainda vê riscos. O crescimento depende cada vez mais dos gastos com IA. Os investimentos em software e equipamentos de processamento de dados representaram metade de todo o crescimento no primeiro semestre de 2025, em comparação com 10% no primeiro semestre de 2019, segundo dados do Ministério do Comércio.
A economia em expansão também não cria mais empregos, o outro lado do mandato do Fed. A taxa de desemprego do estado, actualmente em 4,4 por cento, deverá subir para 4,5 por cento até ao final do ano, segundo economistas no último inquérito do Bankrate.
Ainda assim, os investidores prevêem atualmente uma probabilidade de 32% de dois cortes e de 30% de apenas um corte, de acordo com a ferramenta FedWatch do CME Group.
“A probabilidade é muito baixa neste momento, a menos que vejamos algum tipo de choque inesperado na economia”, diz Nguyen. “O trabalho do Fed é muito mais difícil agora porque não está claro em qual mandato eles deveriam se concentrar. São sempre os dois lados da moeda.”
Taxas de juro mais baixas drenam a economia e, por sua vez, arriscam mais inflação. Mas pressões mais elevadas sobre os preços – ou receios de uma inflação mais elevada – poderão reduzir as medidas da Fed.
O Fed controla diretamente apenas as taxas de juros de curto prazo. Os custos de crédito a mais longo prazo, como as hipotecas, por outro lado, estão mais estreitamente relacionados com o rendimento do Tesouro a 10 anos, que sobe e desce dependendo dos gastos do governo, bem como das expectativas de crescimento e inflação.
Os mercados já mostraram quão sensível esta dinâmica pode ser. Nos últimos dias, uma liquidação global de obrigações, tensões geopolíticas e receios de uma guerra comercial crescente fizeram com que o rendimento do Tesouro a 10 anos subisse 10 pontos base em menos de uma semana. As taxas hipotecárias seguiram o exemplo, subindo para 6,25% em 21 de janeiro, de 6,18% na semana anterior, de acordo com dados do Bankrate.
Isto significa que o factor final que determina a queda dos custos dos empréstimos em 2026 pode depender não apenas da economia ou de quem lidera a Fed, mas também de saber se os mercados acreditam que o banco central continua empenhado em reduzir a inflação.
“As pessoas têm de dizer coisas para conseguir o emprego. A questão é: estarão realmente a falar a sério todas essas coisas? Quando conseguirem o emprego e forem confirmados, irão beber a água do Fed e fazer o que é certo para a economia, ou irão verificar as redes sociais de Trump para descobrir o que devem fazer?” Wessel diz. “O próximo presidente do Fed terá muita dificuldade em navegar entre Trump, que exige lealdade, e os mercados e o público, que exigem independência.”
