Por Pauline DeWitt
LONDRES (Reuters) – O ouro deu em 2025 seu maior salto desde a crise do petróleo de 1979 – com os preços dobrando nos últimos dois anos – um desempenho que poderia ter sido previsto anteriormente para uma grande correção.
No entanto, um conjunto crescente de investidores e factores que vão desde a política dos EUA até à guerra na Ucrânia significam que os analistas do JP Morgan, do Bank of America e da consultora Metals Focus prevêem agora que o ouro vale 5.000 dólares por onça em 2026.
Os preços spot do ouro atingiram um máximo recorde de 4.381 dólares em outubro, depois de nunca terem atingido os 3.000 dólares antes de março, impulsionados pela procura de bancos centrais e investidores com novos participantes, desde emitentes de moedas Tether a tesourarias empresariais.
O estrategista do BOFA, Michael Widmer, disse que as expectativas de novos aumentos ou diversificação de portfólio estão impulsionando as compras, com um impulso dos déficits fiscais dos EUA, dos esforços para reduzir o déficit em conta corrente dos EUA e de uma política do dólar fraca.
Philip Newman, CEO da Focus Metals, disse que o apoio adicional veio de preocupações sobre a independência da Reserva Federal, disputas tarifárias e geopolítica, incluindo a guerra na Ucrânia e a interação da Rússia com os países da OTAN na Europa.
Os bancos centrais ancoram a circulação
Pelo quinto ano consecutivo, a dispersão dos saldos do banco central em relação aos activos denominados em dólares deverá sustentar o ouro em 2026, uma vez que estes são comprados quando o sentimento dos investidores está apertado, o dinheiro está a circular e os preços estão a cair, disseram analistas.
“O nível de preços é muito mais sustentado do que onde você começou porque você recebe a demanda do banco central”, disse Gregory Shearer, chefe de estratégia de metais básicos e preciosos do JP Morgan.
“E então, de repente, estamos acima de US$ 4.000 em um ambiente muito mais limpo do ponto de vista de posicionamento, o que permite que o ciclo continue”, disse ele, referindo-se aos sinais de mercado usados pelos investidores para começar a expandir as posições novamente após a redução do risco.
Os analistas do JP Morgan estimam que para que os preços se mantenham constantes é necessária uma procura trimestral de um banco central e investimentos de cerca de 350 toneladas. Eles previram que esta compra seria em média de 585 toneladas por trimestre em 2026.
A participação dos investidores em ouro como parcela do total de ativos sob gestão aumentou para 2,8%, ante níveis de 1,5% antes de 2022, disse Shearer, do JP Morgan, acrescentando que, embora alta, não é necessariamente um teto.
O Morgan Stanley vê o ouro a US$ 4.500 a onça em meados de 2026, enquanto o JP Morgan vê preços médios acima de US$ 4.600 no segundo trimestre e acima de US$ 5.000 no quarto trimestre, e a Focus Metals vê o ouro a US$ 5.000 até o final de 2026.
Apostas de hedge de capital
O órgão guarda-chuva do banco central global, BIS, disse este mês que a combinação de preços estáveis do ouro e das ações é um fenômeno não visto há pelo menos meio século – levantando questões sobre uma potencial bolha em ambos.
Parte da compra de ouro este ano tem sido uma proteção contra possíveis correções acentuadas nos mercados de ações, disseram analistas de ouro, alimentadas pelas tensões entre aliados históricos sobre tarifas, comércio global e a guerra na Ucrânia.
Isto continua a ser um risco para o ouro, uma vez que as correcções bruscas nos mercados accionistas forçam frequentemente uma venda de activos considerados portos seguros.
Nicky Shales, chefe de estratégia de metais da MKS PAMP, espera que os preços atinjam uma média de US$ 4.500 em 2026 e prevê que o ouro se tornará um “ativo crítico de portfólio secular plurianual, em vez de um hedge cíclico”.
Os analistas esperam que a recuperação do ouro seja menos dramática em 2026.
“O mundo estabilizou um pouco”, disse Macquarie, cujos economistas previram uma recuperação do crescimento global, uma flexibilização do banco central e taxas de juro reais relativamente altas.
O Macquarie vê preços médios de US$ 4.225 em 2026, um pouco abaixo do preço à vista do ouro de quarta-feira, de US$ 4.317.
Entretanto, as compras e saídas de ETFs de ouro pelos bancos centrais deverão abrandar no próximo ano, com a procura por joias a cair 23% no terceiro trimestre, sob pressão e apenas parcialmente compensada pela procura a retalho de barras e moedas.
Em Outubro, as filas de clientes retalhistas observadas na Austrália e na Europa podem ter representado uma realocação das jóias para o investimento, o que poderá continuar no próximo ano, disse Amy Gower, estrategista de commodities do Morgan Stanley.
No entanto, a demanda por barras e moedas não teve muito ganho depois de outubro, disse Newman no Metals Focus, acrescentando: “Se parecer que os preços estão começando a subir novamente, você definitivamente poderá ver compras nessa alta também”.
A resposta da oferta tem sido fraca até agora, com um crescimento de 6% no volume de negócios e nenhuma venda significativa por parte do banco central.
Macquarie disse que a demanda geral por ouro está a caminho de aumentar 11% este ano, para 5.150 toneladas, antes de cair para 4.815 em 2026.
A criptografia encontra o ouro
A flexibilização do Fed trouxe um novo investidor institucional visível em ouro, na forma da empresa de criptografia Tether, o maior emissor de moeda estável do mundo.
Relatórios trimestrais mostram que o Tether comprou cerca de 26 toneladas de ouro no terceiro trimestre, cinco vezes mais do que o banco central da China informou ter comprado.
“Isso não deve ser ignorado”, disse Gower, do Morgan Stanley, mas acrescentou que não está claro se outras empresas teriam uma estratégia semelhante porque a Lei GENIUS dos EUA não lista o ouro como ativo de reserva para stablecoins.
Uma maior expansão do conjunto de investimentos poderá vir da Ásia, uma vez que a Índia permitiu que alguns fundos de pensões comprassem ETFs de ouro e prata.
A China também permitiu que alguns fundos de seguros comprassem ouro em Fevereiro, embora a Focus Metals tenha dito que essas compras foram limitadas até agora devido ao aumento do ouro.
(Reportagem de Paulina DeWitt; edição de Veronica Brown e Alexander Smith)
