Papai Noel funciona com diesel. Todos os anos, a economia global das férias depende de um breve e imperdoável aumento no consumo de destilados que abastece camiões, portos, armazéns, refrigeração e produção de reserva, tudo em condições de funcionamento no inverno. A alegria comercial do feriado está sobrecarregando a logística e expondo como os lucros se tornaram escassos em alguns mercados de diesel já lotados, especialmente na Europa.
Depois do petróleo bruto, o gasóleo é o combustível economicamente mais importante no sistema, e é no Natal que essa realidade se concretiza. Nos EUA, a procura por destilados normalmente aumenta até Dezembro, não principalmente por causa do aquecimento, mas por causa do pico de volume de transporte nessa altura, o stock já está esticado sazonalmente.
Dados semanais recentes mostram que a oferta de destilados dos EUA está próxima de 4,0 milhões de barris por dia, perto do limite superior da faixa pós-pandemia, de acordo com o relatório semanal da Situação do Petróleo da Administração de Energia dos EUA. Os inventários comerciais de destilados oscilaram entre 110 e 115 milhões de barris no final de Dezembro, bem abaixo das médias históricas do início do Inverno, com base nos dados de inventário da EIA. deixando pouca margem para erros quando os volumes logísticos aumentam nas últimas semanas do ano.
A posição da Europa é ainda mais restritiva.
Desde a perda dos fluxos de gasóleo russo, a região tornou-se estruturalmente dependente de importações a longo prazo provenientes da Costa do Golfo dos EUA, do Médio Oriente e da Índia. Os stocks de petróleo do Noroeste Europeu têm lutado para se reconstruírem para níveis confortáveis, um padrão decretado pelos relatórios de inventário de Amesterdão-Roterdão-Antuérpia, e a procura de carga de Dezembro corroeu de forma confiável quaisquer amortecedores existentes.
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No papel, a oferta parece ser suficiente, mas, na realidade, o sistema é vulnerável a perturbações porque os barris de substituição viajam mais longe, chegam mais tarde e competem com a mesma capacidade de transporte necessária para transportar mercadorias.
O Natal é importante porque a procura de gasóleo nesta altura não responde aos preços. Entrega de pacotes, distribuição de alimentos, logística da cadeia de frio e reabastecimento no varejo em qualquer escala simultaneamente.
Ao contrário da gasolina, onde o fraco sentimento do consumidor pode abrandar a procura, o consumo de gasóleo no final de Dezembro está ligado à produção física. Os pacotes ainda se movem mesmo que as margens sejam estreitas. Remessas perdidas rapidamente se transformam em vendas perdidas, estoque estragado, penalidades contratuais e danos à reputação. A demanda é limitada pelo calendário e pelos contratos, não pelo preço.
Aparece no comportamento do crack. Num ano normal, as fissuras no gasóleo aumentam no inverno, quando a logística e a procura de aquecimento se sobrepõem.
Em 2025, o sinal era muito mais alto. Os cracks do diesel europeu abrandaram em Novembro, devido ao clima ameno e à fraca actividade industrial, uma tendência revelada pelo rastreio do crack spread do ICE e do ULSD, mas os prémios físicos para barris rápidos permaneceram estáveis em vários mercados regionais, de acordo com estimativas do mercado europeu de destilados. A disparidade entre as falhas no papel e os preços físicos é exactamente o tipo de distorção que o Natal aumenta, porque as necessidades logísticas imediatas superam os gestores macro.
O comportamento das refinarias também pinta um quadro semelhante.
Todo mês de dezembro, as operadoras adorariam ter flexibilidade operacional, mas a logística de férias força altas taxas de utilização, especialmente em configurações com alto teor de destilados. As refinarias da Costa do Golfo dos EUA estavam frequentemente acima de 90% de utilização no final do quarto trimestre, com base nos dados de utilização das refinarias da EIA, priorizando os rendimentos do diesel mesmo com a queda das margens da gasolina. Essa otimização reduz a folga no sistema. Quando algo dá errado, devido ao clima, falha de equipamento ou restrições de tubulações, há menos espaço para ajustes ou levantamento de estoque.
Exportar acrescenta ainda mais riscos.
Os EUA tornaram-se o fornecedor marginal de diesel da Europa, com as exportações de destilados atingindo normalmente 1,1 a 1,3 milhões de barris por dia, de acordo com dados de fluxo de exportação da EIA. Esses barris não param no Natal. Qualquer interrupção na cadeia de exportação durante essa janela, seja neblina no Canal de Navios de Houston, tempestades no Atlântico ou congestionamento nos portos do noroeste da Europa, ocorre quando os compradores europeus têm menos flexibilidade e os estoques já estão esgotados.
É aqui que “Papai Noel funciona a diesel” se torna muito real.
A economia das férias é aproveitada para destilar credibilidade. O diesel está presente em todas as etapas, desde transporte de longa distância, distribuição regional, entrega de última milha, refrigeração e energia de reserva até equipamentos portuários e de armazém. É o combustível que falha por último e atinge mais rápido quando falha.
Há também um ponto cego de trânsito que é exposto todo mês de dezembro. A eletrificação avançou nas entregas urbanas e nas frotas de curta distância, mas a logística de pico nas férias ainda recai sobre o gasóleo. O tempo frio degrada a autonomia da bateria, a infraestrutura de carregamento fica congestionada e os limites de carga têm impacto à medida que os volumes aumentam, problemas documentados na Análise de Desempenho de EV em Tempo Frio do Departamento de Energia dos EUA. Frotas com caminhões elétricos também complementam rotineiramente com diesel no pico do feriado. Na prática, o sistema recorre ao petróleo e ao gás precisamente quando está na tensão máxima.
Do ponto de vista do mercado, o diesel muitas vezes mostra pressão à frente do petróleo bruto. Os preços do Brent abaixo dos 60 dólares não significam que o sistema energético esteja bem abastecido. Tal como sugere o Relatório sobre o Mercado Petrolífero de Dezembro da AIE, os preços fracos do petróleo podem acompanhar a restritividade dos mercados de destilados, os prémios físicos voláteis e a escassez interna. O Natal torna esta desconexão mais difícil de ignorar, concentrando a procura e eliminando a flexibilidade do sistema.
A pouca liquidez piora a situação. A semana do Natal é notória pela redução da actividade comercial, mesmo quando os mercados físicos estão em tensão máxima, uma dinâmica regularmente observada na análise de final de ano da liquidez do mercado petrolífero. Os destaques aparecem primeiro nos prêmios locais, taxas de frete e atrasos nas entregas, em vez dos preços futuros. É por isso que as perturbações de fim de ano muitas vezes parecem repentinas: os sinais de alerta existem, mas estão fora dos parâmetros visíveis, por isso muitas vezes passam despercebidos.
Olhando para o novo ano, isso provavelmente importa mais do que normalmente. Os stocks de destilados finos, a elevada dependência das exportações e a limitada capacidade de refinação excedentária sugerem que os mercados do diesel podem permanecer frágeis, mesmo que o petróleo bruto permaneça num intervalo apertado, de acordo com as projecções energéticas de curto prazo da EIA.
Embora a temporada de férias não crie vulnerabilidade ao diesel, ela o deixa totalmente visível. Diesel é onde vemos a primeira pressão. O Natal apenas estreita um pouco mais a margem.
Por Alex Kimani para Oilprice.com
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