O jogo de “poder” da IA da Oracle depende de todos acreditarem que as luzes permanecerão acesas por tempo suficiente para que o dinheiro apareça. A empresa quer ser a única a manter os maiores modelos de IA do mundo conectados – em uma corrida para construir a infraestrutura que OpenAI, Meta e outros dizem que precisam – e a Oracle tem os contratos, o backlog e os pontos de discussão para provar isso.
Mas os lucros deste trimestre, referentes ao segundo trimestre do ano fiscal de 2026, apenas deixaram dolorosamente claro que a rede está ligada a um mercado de obrigações muito nervoso – e que o boom de IA que a Oracle está a vender é financiado primeiro com crédito e depois com dinheiro.
Superficialmente, a história da demanda da Oracle parece espetacular. As receitas da nuvem estão crescendo na faixa intermediária de 30%. A infraestrutura aumentou cerca de 68%. E outras obrigações de desempenho (RPO) – a pilha de IOUs que deveriam justificar todo esse super volume de negócios – explodiram 438% ano após ano, para US$ 523 bilhões no trimestre, impulsionadas por compromissos de infraestrutura de IA de longo prazo da Meta, Nvidia e outros. Uma parte crescente deste atraso deverá aparecer mais cedo ou mais tarde; A Oracle disse que agora espera-se que 40% sejam convertidos em receita dentro de 12 meses, acima dos 25% do trimestre anterior.
No papel, é o tipo de carteira de pedidos que as pessoas prometeram quando disseram que a IA se pagaria por si mesma.
Então está tudo bem, certo? erro.
As ações da Oracle caíram cerca de 16% nas negociações da manhã de quinta-feira, após divulgar lucros no final da quarta-feira, colocando algo em torno de US$ 70 bilhões do valor de mercado da empresa, já que os investidores viram uma história de financiamento da qual não gostaram. Os ganhos que fizeram referência ao enorme acúmulo de pendências mostraram que, durante o trimestre, a Oracle queimou mais de US$ 10 bilhões em dinheiro livre, mesmo com o aumento das vendas de nuvem com a marca AI.
Ou seja, a estrutura supera o caixa.
A empresa está ocupada a dizer ao mercado que os seus contratos de IA são reais e enormes – mas a capacidade tem de existir agora, enquanto o dinheiro para justificá-lo vai chegando ao longo de anos e anos. Assim a empresa preenche a lacuna com seu balanço. A sua carga de dívida cresceu para cerca de 100-112 mil milhões de dólares – depois de uma recente venda de títulos de 18 mil milhões de dólares e do que parece ser perto de 38 mil milhões de dólares em empréstimos adicionais e financiamento estruturado relacionados com a construção do centro de dados Stargate da empresa – empurrando o seu rácio dívida/capital para um nível que mais se parece com os serviços ou projectos tradicionais de fornecedores de software.
Enquanto isso, pelo menos a demonstração de resultados da empresa ainda parece boa. As receitas cresceram 14%, para cerca de US$ 16 bilhões, um pouco abaixo das expectativas de Wall Street. E a Oracle superou as expectativas de lucros de Street com lucro ajustado por ação de US$ 2,26, embora isso se deva em grande parte a um ganho de US$ 2,7 bilhões com a venda da participação da Oracle na Ampara para o SoftBank. O presidente executivo e diretor de tecnologia Larry Ellison aproveitou a venda para dizer a todos na teleconferência que a Oracle é “neutra em termos de chips” e feliz em implantar qualquer CPU e GPU que os clientes desejarem. A mensagem cosmética é que a Oracle está aproveitando a onda da IA em termos de habilidade e flexibilidade. A mensagem financeira é que uma venda única de ativos complementa o trimestre, no momento em que o negócio principal está perdendo dinheiro para se manter competitivo. Armando a GPU.
