Após o terceiro ano consecutivo de ganhos de dois dígitos nas ações, declarações como “basta comprar VTI e relaxar” estão ficando mais altas. Jason Zweig escreveu O Wall Street Journal, “Você deveria comprar ações até morrer?” E, previsivelmente irracional, os clientes querem muito pouca renda fixa, dizendo que as ações sempre retornam rapidamente.
No entanto, há apenas alguns anos, quando a Covid-19 chegou, ouviram-se gritos de “isto nunca aconteceu antes”, à medida que as pessoas fugiam das ações e se seguiu o menor mercado em baixa da história. A lógica que eles deram foi convincente. (E admito que vender alguma da segurança dos fundos de obrigações na altura para comprar mais fundos de índices de ações, para reequilibrar a minha alocação alvo de ações e obrigações, foi doloroso, para dizer o mínimo.) É claro que toda essa lógica foi reduzida no mercado baixista e as ações terminaram em alta de 21% no ano como um todo, conforme medido pelo VANGUARD Total Return Index (EVI).
Até hoje é um mistério a razão pela qual o mercado ganhou tanto em 2020 à luz de todas as notícias económicas sombrias, por isso não vamos prever o futuro. A questão é que a forma como nos sentimos em relação ao risco é muito instável. Isto se deve a preconceitos comportamentais, como o viés de atualidade, onde acreditamos que o passado recente continuará. Mas os bons tempos não duram para sempre, e os maus também não.
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É certo que faço algumas perguntas aos meus clientes que podem ser vistas num questionário de perfil de risco. Não se trata de tentar quantificar os resultados, mas de tentar dar-lhes uma verificação da realidade e de toda a dor que os acompanha. Por exemplo, quando questionados sobre o que fariam se suas ações perdessem 50%, geralmente respondem que comprariam mais ações. Embora essa seja a resposta certa, eles também deveriam tentar imaginar que metade da sua liberdade financeira, a capacidade de fazer o que quiserem pelo resto da vida, desapareceu. Embora seja difícil imaginar a dor real que irão sentir, abraçar estes sentimentos pode mudar a resposta.
Eu dominei pessoalmente uma dúzia de questionários de perfil de risco e minha alocação de ações mais baixa recomendada foi de 70%. (Meu valor mais alto foi, na verdade, 130%, o que me levou a abrir uma conta de margem.) Minha alocação real é de 55% em ações. Então, por que outras pontuações foram tão altas? Quando questionado sobre o que fiz no último mercado baixista, respondi honestamente que comprei mais ações. Mas se eu tivesse investido agressivamente, nunca teria tido coragem para fazê-lo. Acontece que comprar na baixa e vender na alta é melhor do que o contrário. As perguntas sobre perfil de risco são inúteis: são perigosas.
Nunca vi um questionário de perfil de risco medir um questionário precisar assuma um risco É por isso que invisto de forma muito mais conservadora. Digo aos clientes que a perfeição do homem mais rico do cemitério é uma meta ruim. Claro, repassar o dinheiro aos herdeiros é um objetivo secundário importante, mas não deveria ser o objetivo principal. Nas palavras do teórico financeiro e escritor William Bernstein: “Quando você ganhar o jogo, pare de jogar”.
Isso não significa sair completamente das ações, mas as consequências de ficar sem dinheiro são altas. Uma carteira vazia de ações está aberta a uma possível inflação elevada. De facto, estudos mostram que uma carteira muito rica em acções está exposta a um bear market prolongado, enquanto uma carteira composta maioritariamente por obrigações está exposta a uma inflação razoavelmente elevada. Assim, uma carteira mais moderada de ações e títulos tem um índice de despesas mais seguro.
Avaliar a disposição e a necessidade do cliente de assumir riscos é importante. Este último é bastante fácil, pois é possível avaliar quantitativamente o quão perto estão de serem suficientes. Avaliar sua disposição de assumir riscos é a parte difícil. Se o cliente estiver convencido de que comprará mais ações se cair 50%, incentive-o a considerar a dor que sentirá. Se eles dizem que esperam poder comprar mais ações, mas sabem que será doloroso, isso é um bom sinal.
Verifique também suas declarações fiscais para ver se eles apresentam prejuízo fiscal. Pode haver boas razões para esta perda, mas muitas vezes é porque foram vendidos num mercado baixo. Gostamos de esquecer nossos erros. Ao determinar a alocação, os consultores podem utilizar a seguinte estrutura:
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Se a necessidade de assumir riscos for baixa, é provável que uma recomendação de alocação conservadora seja apropriada. (Também recomendo uma alocação conservadora, mesmo que tenham grandes necessidades, mas pouca vontade de assumir riscos. Isto porque penso que entrarão em pânico e venderão durante os mercados em baixa.)
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Somente se o cliente tiver uma grande necessidade e disposição para assumir riscos é que os consultores deverão recomendar uma alocação agressiva na maioria das situações.
O tempo não é tudo. Muitas vezes, o cliente deseja assumir mais riscos do que considera apropriado. Por exemplo, podem querer uma alocação de capital de 70% quando 60% parecerem mais apropriados. Aqui, os consultores podem usar o seu dinheiro para negociar. Diga a eles: vamos começar com 60% e você pode subir para 70% quando o estoque cair 20% ou mais. (É o timing do mercado? Insisto que não, mas sim ele está testando a determinação do cliente. Quantos clientes me lembro de terem me levado a um risco crescente em um mercado em baixa? zero!)
Determinar a alocação de ativos é pelo menos tanto uma arte quanto uma ciência. Em tempos bons como agora, superestimamos nossa disposição de assumir riscos. Em tempos difíceis, muitas vezes corremos atrás de dinheiro. Seja qual for a alocação que o cliente escolher, diga-lhes que a alocação consistente é mais importante do que acertar em primeiro lugar.
Esta postagem apareceu pela primeira vez no The Daily Upside. Para receber notícias sobre consultores financeiros, insights de mercado e práticas essenciais de gestão, inscreva-se em nosso boletim informativo gratuito Advisor Upside.
