O tesouro de ativos digitais estava voando alto este ano até a repentina queda do Bitcoin em outubro. Agora, muitas dessas empresas enfrentam perdas não realizadas.
Mais de 180 empresas públicas atualmente mantêm criptografia em seus balanços, com cerca de 100 delas seguindo alguma versão do manual que o fundador da Strategy (MSTR), Michael Saylor, foi pioneiro em 2020, emitindo dívida e capital para acumular rapidamente bitcoin.
A abordagem ganhou força no início deste ano, quando os preços do bitcoin subiram à medida que os investidores apostavam nas tendências de alta das criptomoedas sob a administração Trump.
Mas a volatilidade mais recente do Bitcoin resultou em uma liquidação em todo o tesouro digital (DAT).
As ações da Strategy caíram cerca de 40% desde a liquidação do bitcoin em 10 de outubro.
Os investidores puniram os imitadores da Strategic ainda mais severamente no mês passado. KindlyMD (NAKA) caiu 39%. O Bitcoin americano (ABTC) de Eric Trump caiu 60%. O Índice Financeiro ProCap (BRR) de Anthony Pompliano caiu 65%.
Enquanto isso, as ações das empresas de tesouraria que detêm o site, a segunda maior criptomoeda, estão caindo. A Bitmine Immersion Technologies (BMNR), liderada por Tom Lee da Fundstrat, caiu mais de 33% desde a venda da criptografia em outubro, já que o token caiu mais de 25% nesse período.
Outras empresas de tesouraria proprietárias do site, como a empresa de apostas esportivas SharpLink Gaming (SBET) e a empresa de informática Bit Digital (BTBT), viram suas ações despencarem cerca de 40% nos últimos dois meses.
O foco principal dessas empresas era um índice conhecido como mNAV, que mede sua capitalização de mercado em relação ao valor da criptografia que detêm em seus balanços. Um mNAV abaixo de 1 indica que os investidores valorizam menos uma empresa de tesouraria do que a criptografia em seu balanço.
No caso da Strategic, esse benchmark atingiu 1x no final de novembro, levantando preocupações de que a empresa possa eventualmente ser forçada a vender parte de seu bitcoin para pagar dividendos e pagamentos de dívidas.
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Em resposta, no início deste mês, a empresa anunciou um fundo de reserva de US$ 1,44 bilhão para manter seus pesados pagamentos de dividendos e juros sobre dívidas pelos próximos 21 meses, caso a volatilidade do bitcoin continue.
O diretor de estratégia, Fong Le, rejeitou a ideia de que um mNAV deprimido no Bitcoin fosse uma ameaça ao modelo de negócios da empresa.
Segundo ele, a Strategy é uma empresa operacional e não um fundo passivo como um ETF.
“Nossos produtos são títulos lastreados em bitcoin”, disse ele. “Neste caso específico, a avaliação da empresa não deve ser igual aos activos subjacentes. A avaliação da empresa deve ser igual à capacidade de fazer crescer os activos subjacentes, aumentar as receitas e fazer crescer o negócio.”
“Parecemos muito mais uma ação de tecnologia ‘Mag 7’ do que um fundo fechado ou um ETF”, acrescentou.
A Strategy apresentou um argumento semelhante ao MSCI, desafiando a próxima decisão do fornecedor do índice, em Janeiro, de excluir empresas cujas participações em activos digitais representem 50% ou mais do total de activos dos índices globais.
As reservas de ativos digitais, como a estratégia do bilionário Michael Seiler, estavam voando alto este ano até a queda repentina do bitcoin em outubro. (Dominic Gwin/Imagens do Oriente Médio/Imagens do Oriente Médio via AFP) ·DOMINIC GWINN por meio do Getty Images
Os analistas da Bernstein acreditam que a estratégia sobreviverá perfeitamente ao inverno criptográfico.
Mas muitas das empresas que copiaram o manual de estratégia durante o boom, alimentadas pelo aumento dos preços dos tokens e pelos ventos regulatórios favoráveis às criptomoedas, talvez não o façam.
“As preocupações do mercado sobre o MSTR são exageradas e não existe um cenário realista que ameace a longevidade do MSTR”, escreveu o analista Gautam Chogani numa nota de 1º de dezembro. “No entanto, vários gatos MSTR podem continuar a negociar com desconto em relação aos seus NAVs, sem um caminho claro para a obtenção de capital a longo prazo.”
Dos 100 títulos do tesouro de bitcoin com uma base de custo mensurável, 65 compraram bitcoin acima dos preços atuais de mercado, de acordo com um relatório publicado na quinta-feira pelo agregador de dados Bitcoin Treasuries, deixando-os com perdas não realizadas à medida que a criptomoeda despencava. No mês passado, à medida que a trajetória das criptomoedas acelerava, cinco dessas empresas venderam 1.883 bitcoins.
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“Acho que veremos muitos DATs se tornarem irrelevantes”, disse Matt Zhang, fundador da Hivemind Capital, ao Yahoo Finance. Zhang disse que sua empresa de investimentos avaliou mais de 100 DATs este ano e investiu em pouco mais de uma dúzia.
“Exatamente como a bolha da Internet de 2000, onde muitas pessoas colocaram a pontocom nos seus cartões de visita e esperavam ter sucesso, mas não o fizeram, porque o modelo básico de negócios era falho”, acrescentou.
Zhang acredita que todas as empresas do S&P 500 (^GSPC) acabarão por manter o Bitcoin e o Ether como reserva de valor e diversidade do tesouro. Mas só isso não será suficiente.
“A questão é: o que você vai fazer além disso?” ele disse: “Você deveria ter um negócio operacional e um negócio operacional que impulsione o fluxo de caixa que beneficia muito o tesouro de criptomoedas que você possui?”
Zhang disse que não ficaria surpreso se ocorresse uma fusão, mas acrescentou: “Depende. Não acho que uma conclusão deva ser tirada contra todos eles”.
A reestruturação e a compra de participantes mais fortes por participantes mais fracos são possibilidades, de acordo com Will Evans, analista de pesquisa da Galaxy Digital.
“Por outras palavras, as empresas financeiras estão prestes a entrar numa fase darwiniana”, escreveu Evans no início deste mês.
O analista disse que se e quando o Bitcoin atingir novos máximos históricos, o jogo poderá recomeçar para aqueles que sobreviverem.
“Basicamente, as negociações do Tesouro não estão mortas”, escreveu Evans. “Mas a fasquia parece estar mais alta agora.”
Um recém-chegado que tenta superar a fasquia mais alta é o Twenty One Capital (XXI), apoiado pelos pesos pesados Tether e SoftBank (9434.T). A empresa viu suas ações caírem 19% durante sua estreia pública em 9 de dezembro. Seu CEO, o influenciador de Bitcoin Jack Mallers, promoveu o conceito de uma holding passiva e comparações com importantes players de criptografia.
“As pessoas querem nos tornar maiores como estratégia – nós não queremos”, disse ele. “Vamos construir fluxos de caixa, negócios, produtos”, disse Mellars à CNBC na semana passada. “As pessoas estão nos elevando à Coinbase. Não estamos. Já temos muito mais bitcoins do que eles.”
“Portanto, a questão é que somos diferentes”, acrescentou Mellars. “E o mercado terá que nos entender. E eles podem demorar o tempo que quiserem.”
Ines Pera é repórter de negócios sênior do Yahoo Finance. Siga-a às X horas @ines_ferre.
David Hollerith cobre o setor financeiro, Dos maiores bancos do país aos credores regionais, empresas de private equity e ao setor de criptomoedas.
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