Quando os mercados sobem e a volatilidade cai, a maioria dos investidores começa a acreditar que o risco desapareceu. Eles medem os portfólios pela quantidade de sofrimento de curto prazo que evitaram, e não pelo quão bem eles se acumularão na próxima década. Este é exatamente o momento em que o risco grave se acumula silenciosamente e a dor aparece mais tarde. Tenho ouvido a frase ‘compre o mergulho’ com muita frequência ultimamente.
É aí que o comentário de Michael Burry se enquadra neste ambiente. As pessoas fixam-se no momento certo, como se prever quando os preços vão cair fosse a principal habilidade. Não é. O tempo é quase sempre desconhecido. Os mercados continuam mais irracionais do que se espera. A liquidez pode sobrecarregar a lógica durante anos. Mas o sistema de que fala tem valor porque é estrutural e não emocional.
Quando os mercados sobem, a maioria dos investidores deixa de subscrever o risco. Eles assumem que o aumento dos preços equivale à segurança. Essa suposição torna as coisas erradas mais caras e as coisas certas mais baratas por padrão. Os mercados em ascensão não tornam as empresas mais saudáveis; Eles os fazem aparecer mais saudável.
Você pode superar as expectativas de lucros e ainda assim destruir valor, e pode gerar crescimento de receita e não gerar retorno para os acionistas. Uma boa gestão de P&L não significa uma boa aplicação de capital. A alocação de capital fica clara em retrospectiva. Este padrão não mudou, mesmo que os gráficos de preços pareçam ordenados.
Os mercados recompensam as decisões, não as histórias. Atualmente, as forças mecânicas impulsionam mais os preços do que as melhorias nos negócios. As entradas passivas, o reequilíbrio dos índices e as compras orientadas por mandatos permitem que os mercados subam sem melhorias correspondentes no retorno do capital investido. Esta desconexão esconde riscos estruturais. Os investidores que se concentram em cronometrar os altos e baixos do mercado muitas vezes perdem a verdadeira fonte de retornos futuros. Grandes movimentos nos preços das ações geralmente ocorrem Mudanças na alocação de capitalNão algumas batidas. Quando a administração realoca capital de usos de baixo retorno para usos de retorno mais alto, é aí que começam os retornos futuros. Você pode ver os lucros ditados pelas mudanças contábeis. Você não consegue ver a disciplina de capital até chegar aos fluxos de caixa e aos balanços.
Parte do que Bury está falando não é avaliação. Isso é ineficiência de capital. Os investidores desperdiçam demasiado capital em projetos com baixos retornos, manutenção de dividendos, compras sem disciplina de rendimento e recompras feitas a preços inflacionados. Os mercados em ascensão toleram estes comportamentos porque o preço os mascara. Quando a fluidez aumenta, esses comportamentos tornam-se óbvios e dolorosos. Ainda não chegámos a esse ponto em termos de preços, mas as tensões estruturais já são evidentes nas decisões de aplicação de dinheiro. Os mercados não quebram porque os lucros são ruins. Eles quebram quando o capital é mal alocado e a liquidez não existe mais para mascará-lo. O risco real hoje é que os lucros sejam fortes. O risco real é que os erros na alocação de capital tenham sido incorporados na estratégia empresarial e sejam descobertos quando as condições mudarem. É por isso- ‘o que vem a seguir importa mais do que ‘Quando é o próximo? A realocação de capital para melhores oportunidades não é uma questão de tempo. É posicionamento. Este é um exercício de julgamento, não de previsão.
