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L’ETF Vanguard US Value Factor (VFVA) a rapporté 17 % au cours de l’année écoulée en sélectionnant les actions américaines les moins chères en fonction des mesures de valorisation, tout en dépensant seulement 0,13 % par an, battant le rendement de 15 % de l’ETF Vanguard Value (VTV). General Motors ( GM ) et Disney ( DIS ) représentent une exposition à la consommation discrétionnaire à 0,99 % et 0,59 %, respectivement, tandis que les financières (24,5 % du portefeuille incluant US Bancorp ( USB ), Truist et Wells Fargo ( WFC ) ) et l’énergie (9,6 % incluant EOG Resources ( EOG Resources ( EOcoPObilXon )) et Chevron ( CVX )) constituent un risque sectoriel concentré dans les secteurs sensibles aux cycles. zones.
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Les actions de grande valeur sont bon marché pour une raison quelconque, et lorsque la volatilité augmente ou que la confiance des consommateurs se détériore, les avoirs décotés du fonds sont confrontés à une pression de vente accrue, surtout si les rendements du Trésor resserrent simultanément les conditions financières et freinent les attentes de bénéfices dans le secteur de l’énergie.
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FNB Vanguard US Value Factor (BATS:VFVA) Construit autour d’un principe agressif : trouver les actions américaines les moins chères du prix aux bénéfices, en examinant simultanément les flux de trésorerie des prix et la solidité du bilan. Le fonds détient plus de 500 positions individuelles et ne verse que 0,13 % par an, ce qui en fait l’un des moyens les plus rentables d’accéder à des facteurs de valeur importants. Les investisseurs l’achètent pour la même raison que n’importe qui achète des actions à forte décote : le potentiel de rendements importants lorsque le marché reconnaît quelque chose qu’il a négligé.
Fonds adopté. Au cours de l’année écoulée, VFVA a généré un rendement d’environ 17 %, légèrement supérieur aux 15 % affichés. FNB de valeur Vanguard (NYSEARCA : VTV), une alternative plus conventionnelle aux grandes capitalisations. Ce meilleur résultat s’accompagne d’un risque spécifique qui mérite une vision claire.
Les actions qui semblent profondément bon marché le sont presque toujours pour une raison : une détérioration des bénéfices, des vents contraires dans le secteur ou des pressions réglementaires. Selon la stratégie du facteur valeur, le marché a réagi de manière excessive. Lorsque ce pari est payant, les bénéfices sont conséquents. Lorsque ce n’est pas le cas, les investisseurs absorbent à la fois la détérioration des affaires et les multiples contractions, ce qui s’accompagne d’un sentiment de risque.
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Le fond macro renforce cette dynamique. Le VIX se situe autour de 26, ce qui le place dans le 91e centile de sa fourchette sur 12 mois, et est en hausse de 37 % au cours du mois dernier. Lorsque la volatilité augmente, les investisseurs évitent la complexité et l’incertitude, et les actions de grande valeur offrent les deux. Le VIX a atteint un sommet de 52,33 l’année dernière, indicateur d’une panique extrême, et les avoirs décotés de VFVA seraient parmi les premiers à vendre ce type de sécurité des vols.
La confiance des consommateurs alimente les inquiétudes. L’indice de l’Université du Michigan a récemment enregistré 56,4, se rapprochant de la barre récessive de 60. 12,9 % du VFVA est alloué à la consommation discrétionnaire, dont General Motors à 0,99 % et Walt Disney à 0,59 %. Ce sont des actions déjà décotées. Une faiblesse fondamentale supplémentaire supprime la marge de sécurité dont dépend la thèse de la valeur.
La rotation annuelle du portefeuille de 64% du fonds ajoute une dimension mécanique à ce risque. À mesure que le modèle s’oriente vers les actions disponibles les moins chères, il absorbe systématiquement les noms rejetés par le marché dans son ensemble. Dans un environnement stable, cette rotation produit de l’alpha. En cas de dégradation, le fonds achète systématiquement des secteurs stressés, ce qui peut accélérer la baisse avant l’émergence de la thèse value.
L’allocation sectorielle du VFVA reflète ce que le filtre valeur considère comme le moins cher et implique désormais une forte exposition à deux secteurs sensibles au cycle. Les services financiers constituent la plus grande pondération sectorielle avec 24,5 % du portefeuille, avec les banques régionales US Bancorp à 0,82 %, Truist Financial à 0,79 % et Wells Fargo à 0,50 % parmi les premières positions. L’énergie représente 9,6 % et EOG Resources, ConocoPhillips, Exxon Mobil et Chevron ont tous des pondérations importantes.
Le rendement du Trésor à 10 ans a augmenté de 6,4 % le mois dernier pour atteindre 4,34 %. Pour les banques régionales, l’environnement en hausse des rendements peut améliorer les marges nettes d’intérêts, mais laisse également présager un resserrement des conditions de crédit et une augmentation des provisions pour pertes sur prêts. Si l’économie ralentit et que les taux restent élevés, le secteur financier sera confronté à une compression douloureuse, et près d’un quart de la VFVA y pèsera de tout son poids.
L’énergie ajoute une touche différente. Les prix du pétrole WTI sont passés d’environ 74 dollars à 98 dollars avant de retomber à 93 dollars. L’écart de 43 $ entre les plus hauts et les plus bas sur 12 mois montre à quel point les bénéfices du secteur de l’énergie peuvent fluctuer violemment. Lorsque le pétrole chute fortement, la thèse de la valeur s’effondre : les actions ont été bon marché par rapport aux bénéfices, mais ces gains s’évaporent avec les prix des matières premières.
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Indice CBOE VIXGratuit chez FRED. Un mouvement soutenu au-dessus de 30 indique un environnement de risque généralisé dans lequel les actions de grande valeur sont confrontées à une pression de vente accrue. Si le VIX dépasse 30 et y reste, les avoirs décotés du fonds deviennent plus vulnérables à de multiples contractions, quels que soient les fondamentaux sous-jacents.
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Rendement du Trésor à 10 ansSuivi de FRED. Le chiffre actuel de 4,34 % se situe dans le 73e percentile de sa fourchette de 12 mois. Un mouvement vers le pic de 4,58 % de mai 2025 resserrera encore davantage les conditions financières, mettant sous pression l’allocation financière dominante de VFVA. Restez à l’écoute des réunions du FOMC et de la publication des données clés sur l’inflation.
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Prix du pétrole brut WTISuivi chez FRED. Un mouvement soutenu en dessous de 70 $ éroderait l’hypothèse de bénéfices sous-jacente aux actions énergétiques de VFVA et pourrait amener l’écran de valeur à ajouter davantage d’exposition à l’énergie exactement au mauvais moment. Revenez chaque mois ou après les annonces majeures de l’OPEP.
Le rendement annuel du VFVA, d’environ 1 %, semble modeste dans le contexte d’une baisse d’environ 6 % du fonds au cours du seul mois dernier. Cette baisse d’un mois est une profonde expérience de valeur en miniature : le fonds possède des actions dont le marché est déjà sceptique, et lorsque des craintes plus larges augmentent, ces positions souffrent en premier et le plus durement.
Les investisseurs disposant d’un horizon temporel de plusieurs années peuvent bénéficier d’un retour de la confiance. Ceux qui s’attendent à des rendements réguliers et réguliers d’un fonds qui semble conservateur parce qu’il détient des « actions bon marché » seront probablement surpris. Les 790,5 millions de dollars d’actifs de VFVA et son faible ratio de dépenses en font un véhicule efficace pour la stratégie. La question est de savoir si l’investisseur qu’il possède est construit pour porter la stratégie.
Vous pensez peut-être que la retraite consiste à choisir les meilleures actions ou FNB et à épargner autant que possible, mais vous avez tort. Avec la publication du nouveau rapport sur les revenus de retraite, les riches Américains repensent leurs projets et se rendent compte que même des portefeuilles modestes peuvent se révéler de sérieuses machines à sous.
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