Encontramos uma tese otimista sobre o Klarna Group plc no Substack da P14 Capital. Neste artigo resumiremos a tese dos touros sobre KLAR. As ações do Klarna Group plc foram negociadas a US$ 29,00 em 16 de janeiro. O P/L futuro da KLAR foi de 54,35, de acordo com o Yahoo Finance.
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Klarna Group plc opera como banco digital e provedor de pagamentos flexíveis no Reino Unido, EUA, Alemanha, Suécia e internacionalmente. O caso de investimento da KLAR centra-se na dissociação das margens reportadas a curto prazo da rentabilidade subjacente da empresa, à medida que expande a escala do Financiamento Justo e alavanca o seu modelo bancário.
A provisão para perdas de crédito pesou nas margens de negociação porque as perdas são reconhecidas antecipadamente, enquanto a receita de juros acumula ao longo do tempo, criando um atraso temporário na rentabilidade que o mercado trata como estrutural. À medida que os grupos financeiros justos amadurecem, as receitas de juros recorrentes deverão exceder as provisões, esperando-se que as provisões se estabilizem como percentagem do GMV em 26-27.
Manter empréstimos no balanço é estruturalmente atraente, dado o baixo financiamento de depósitos da Kalerana, e os acordos de fluxo futuro, como o acordo Elliott, ajudam a suavizar a volatilidade trimestral, compensando as provisões com ganhos de vendas. Os custos de financiamento aumentaram modestamente devido a fricções iniciais e à reavaliação dos depósitos, mas espera-se que diminuam à medida que as economias de escala se tornam disponíveis. Juntas, estas dinâmicas suportam uma expansão significativa da margem de transação para os baixos 40% ao longo dos próximos dois anos, com elevados lucros provenientes de receitas de publicidade e subscrições.
A alavancagem operacional continua a ser um ponto forte fundamental, impulsionada pela adoção agressiva de IA e pela gestão disciplinada do número de funcionários. Espera-se que as vendas e o marketing, o atendimento ao cliente e as despesas gerais e administrativas diminuam como percentagem da receita, enquanto as eficiências proporcionadas pela IA continuam a impulsionar as margens de lucro operacional ajustadas em direção aos objetivos de longo prazo da gestão.
Do lado da procura, Klarna beneficia de uma forte adopção do BNPL e de um claro acompanhamento por parte dos consumidores, especialmente nos EUA, como reflectido na aceleração dos downloads de aplicações, no aumento mensal de utilizadores activos e nos ganhos de quota face aos pares. Esta ressonância do consumidor está subjacente à tese da “arbitragem social” de que os multiplicadores de mercado ficam atrasados na adopção no mundo real.
A avaliação continua convincente, com a Klarna sendo negociada com um forte desconto em relação aos seus pares em termos de preço por transação em dólares, apesar do crescimento mais rápido e da maior opcionalidade de margem. Embora os riscos incluam fraqueza do consumidor, volatilidade do crédito, alterações regulamentares, exposição cambial e uma grande expiração do bloqueio de Março de 2026, o cenário base aponta para uma subida significativa à medida que o cepticismo nas margens se desvanece e o crescimento se desenvolve em 2026.
