Netflix (NFLX)Permanece preso em um cabo de guerra com a Paramount Skydance (PSKY)Sobre o Warner Bros. Discovery (WBD)Melhores propriedades, incluindo HBO e Warner Bros. Studios.
A história tem muitos exemplos de longas batalhas de aquisição que beneficiaram o perdedor e não o vencedor final. Aos olhos do vencedor, os despojos muitas vezes não vêm.
Pelo menos, essa é a opinião do veterano colunista financeiro Mark Hulbert, cujo último artigo, Por que a jogada mais inteligente da Netflix e da Paramount é deixar o outro cara ganhar a Warner Bros.
“A maioria das fusões e aquisições falham. Uma análise abrangente de mais de 40.000 fusões e aquisições ao longo de quatro décadas descobriu que entre 70% e 75% delas falharam. Outro estudo colocou a taxa de fracasso em 83%”, escreveu Hulbert em 24 de fevereiro.
Escrevo sobre ações há mais de 20 anos. Se eu ganhasse um dólar por cada vez que uma empresa usasse a palavra “transformacional” para descrever uma aquisição multibilionária, ganharia muito dinheiro.
A verdade é que, como observa Holburt, as aquisições de alto risco tendem a destruir valor em grande escala. Eles raramente funcionam.
Mas eu discordo. Algumas coisas chamaram minha atenção sobre a negociação de opções da Netflix na quarta-feira.
Para começar, seu volume de opções foi de 1,29 milhão, mais que o dobro da média de 30 dias de 522.332. Em segundo lugar, ontem tinha 24 opções excepcionalmente ativas que expiraram em sete dias ou mais tarde e tinham uma relação Vol/OI (volume para contratos em aberto) de 1,38 ou superior, incluindo cinco com volume de 20.000 ou mais.
Não sou um especialista em tecnologia, mas as ações da Netflix atingiram o menor nível em 52 semanas na terça-feira, sugerindo que é o início de sua próxima fase ou um salto de gato morto.
Aqui está minha opinião sobre ambos.
Como você pode ver acima, todas as cinco opções com maior volume eram chamadas; Todos tinham prazos de validade que eu consideraria de médio prazo. Algumas estratégias de opções vêm à mente se você estiver otimista.
Os números de vendas das opções de compra de US$ 90 e US$ 105 que expiram em 15 de maio indicam spreads de compra em alta. Embora as probabilidades de o preço das ações estar acima do saldo de US$ 92,98 no vencimento sejam um pouco maiores que uma em quatro, o desembolso de US$ 2,98 (3,6%) é razoável, especialmente quando o spread pode ser transferido para um vencimento posterior, vendendo a opção de compra existente e comprando uma nova. Embora isso aumente o custo geral, dá a você mais tempo para executar a estratégia.
O mesmo se aplica a ambas as chamadas que expiram em 18 de setembro. Nesse caso, você assume uma cobrança líquida mais alta – US$ 5,30 versus US$ 2,98 – por mais 18 semanas de redução de tempo. Em ambos os casos, você está moderadamente otimista quanto ao valor futuro das ações e usa o spread da opção de compra para reduzir o custo de comprar apenas uma opção de compra longa. O risco é que a ação suba e seus lucros fiquem limitados aos preços de exercício de US$ 105 e US$ 110.
Finalmente, há a chamada de $ 95 de 18 de junho. Expira em 113 dias. A opção de compra coberta provavelmente será a estratégia de opção utilizada.
Como você pode ver nos dados abaixo, você compra simultaneamente 100 ações da Netflix por US$ 82,70 e vende uma opção de compra de US$ 18 de junho por US$ 95 por um prêmio de US$ 3,30. Para atingir o ponto de equilíbrio ou ganhar dinheiro na negociação, o preço das ações no final de junho precisa estar acima de US$ 79,40. As chances de isso acontecer são superiores a 57%.
Agora, vamos considerar se o volume e a atividade anormais de opções de ontem foram extremamente otimistas ou um salto morto.
Desde que a Netflix atingiu o máximo em 52 semanas e 20 anos, de US$ 134,12, em junho passado, o preço de suas ações caiu mais de 38%. Embora fosse tentador atribuir a queda no preço das ações à sua tentativa de adquirir a Warner Bros. Melhores Ativos A realidade é que o preço das ações caiu muito antes da especulação de novembro de que faria uma oferta pela totalidade ou parte da empresa.
No fechamento de 4 de dezembro, um dia antes da Netflix anunciar sua oferta, as ações caíram US$ 31, ou 60% das perdas acumuladas de 30 de junho de 2025 a 25 de fevereiro de 2026.
Assim, embora os investidores questionassem por que a Netflix faria uma oferta tão cara por essas propriedades, também havia outras preocupações, principalmente centradas no ensino.
Em 17 de julho, divulgou os resultados do segundo trimestre de 2025. Apesar da estabilidade – os lucros por ação, as receitas e as margens operacionais superaram as expectativas de Wall Street – os investidores ficaram surpresos com o facto de a orientação da empresa para o resto do ano fiscal de 2025 não ter sido mais firme, levando alguns a acreditar que o crescimento iria abrandar.
A última vez que a Netflix enfrentou uma crise de crescimento em 2022, ela quebrou o compartilhamento de senhas e adicionou uma camada suportada por anúncios, o que funcionou. O aumento do número de associados foi beneficiado pelas mudanças.
Mas isso é suficiente?
Com o YouTube e o TikTok continuando a ganhar participação, a possibilidade de a Netflix perder o controle do mercado de streaming permanece real.
Diz-se que o CEO Ted Sarandos está hoje em Washington procurando aplacar os reguladores sobre suas preocupações antitruste. Isso sugere que a Netflix ainda está muito otimista em sua oferta. Há dois dias, a Paramount Skydance aumentou sua oferta em US$ 1, para US$ 31 por ação. Ela está se oferecendo para comprar toda a Warner Bros. Discovery.
Embora o aumento no preço das ações da Netflix indique que os investidores acreditam que ela perderá a luta – a Paramount Skydance pagará a taxa de rescisão de US$ 2,8 bilhões que a WBD é obrigada a pagar à Netflix – Sarandos não irá para Washington à toa.
Do meu ponto de vista, não apostaria que a Netflix aumentaria sua oferta se o conselho da Warner Bros. Discovery aceitasse a nova oferta da Paramount. A Netflix terá quatro dias para fazer isso.
Se isso acontecer, você pode apostar que o último degrau acima será um salto de gato morto.
Os negócios da Netflix permanecem estáveis.
Em 2025, a receita cresceu 17% com base no ajuste cambial, com assinaturas pagas excedendo 325 milhões e receita operacional aumentando 30% ano após ano. Como resultado do crescimento dos lucros e resultados, o seu fluxo de caixa livre no ano passado foi de 9,5 mil milhões de dólares, um aumento de 38% em relação a 2024.
Sempre acreditei que, à medida que o envolvimento da Netflix (horas de visualização) aumentasse – aumentou 2% no segundo semestre de 2025 – combinado com um aumento nas subscrições pagas, os lucros cuidariam de si mesmos – e assim o fizeram.
No primeiro semestre de 2026, os seus membros assistiram a mais de 95 mil milhões de horas na Netflix (um aumento de 1% em relação ao primeiro semestre de 2024), enquanto no segundo semestre, os membros assistiram a mais de 96 mil milhões de horas, 2% a mais que em 2024. Ao mesmo tempo, continua a aumentar o número de assinaturas pagas. em 2025 eram mais de 325 milhões; Há uma década, eram 70,84 milhões.
Assim, mesmo um aumento de 1% nas horas de visualização, combinado com um aumento de 7,7% nas subscrições pagas em 2025 e preços mais elevados, aumentará os lucros.
Em 2025, sua margem de lucro operacional foi de 29,5%. Espera que aumente 200 pontos base em 2026. Em 2023 era de 20,6%.
Não é necessário mover muito o ponteiro para aumentar seu fluxo de caixa livre. Em 2026, deverá estar mais forte do que nunca, provavelmente bem acima dos 10 mil milhões de dólares.
Se a Netflix consegue ou não adquirir a Warner Bros. Propriedades, o negócio está em uma boa situação no momento. Eu não vejo isso mudando.
Os analistas estão relativamente positivos em relação às ações. Dos 43 que o cobrem, 29 classificam-no como compra (4,21 em 5) com um preço-alvo de US$ 113,23. Também não vejo isso mudando.
O que mudará se você tiver sucesso na compra do WBD é o balanço. O montante da dívida que ela possui é muito maior. Atualmente, sua dívida total é de US$ 16,98 bilhões ou 5% menor que seu valor de mercado.
Espera-se que a empresa use US$ 52 bilhões em novas dívidas para financiar a aquisição, juntamente com quase US$ 11 bilhões em dívidas da Warner Bros. No entanto, isso será compensado pelo aumento do fluxo de caixa livre, especialmente depois de encontrar sinergias esperadas de US$ 2 bilhões e US$ 3 bilhões após o fechamento.
O tempo dirá, mas para mim, a atividade incomum de opções de ontem indica que as ações da Netflix estão prestes a entrar em um longo prazo. Está nas cartas.
No momento da publicação, Will Ashworth não ocupava (direta ou indiretamente) posições em nenhum dos valores mobiliários mencionados neste artigo. Todas as informações e dados neste artigo são apenas para fins informativos. Este artigo foi publicado originalmente em Barchart.com
