A guerra no Irão continuou ontem. Os mercados estavam surpreendentemente relativamente calmos na segunda-feira, com o S&P 500 fechando estável no dia, com os traders comprando na queda. O Nasdaq Composite, de alta tecnologia, chegou a subir 0,15%.
Embora se possa esperar que os mercados resistam, como fizeram em conflitos geopolíticos anteriores, há menos razões para estarmos optimistas se esta guerra se arrastar por meses, ou mesmo anos.
Uma das 100 surpresas de alta de preços de Brechter ontem foi Gogo (GOGO), a ação de banda larga da aviação executiva. Subiu 12,29% no dia, com o dobro do volume da média de 30 dias, resultando em um desvio padrão de 2,63, sugerindo que a volatilidade da ação está aumentando.
O catalisador para o ganho parece ser a receita da empresa no quarto trimestre de 2025, divulgada em 27 de fevereiro, antes da abertura dos mercados. Curiosamente, as ações perderam quase 6% na sexta-feira, antes da recuperação de ontem. Suas ações subiram quase 2% em 2026.
Era uma vez, eu gostava muito da empresa.
“A Gogo é uma grande empresa que oferece um serviço excepcional. Mas simplesmente não consegue entregar consistentemente aos acionistas. Embora suas ações tenham subido 66% nos últimos cinco anos, ela foi negociada a US$ 23,96 em abril de 2022 e acima de US$ 32 em dezembro de 2013”, escrevi em agosto de 2024.
“No entanto, quando você considera que o fluxo de caixa livre da GOGO deverá atingir US$ 150 milhões em 2025, em comparação com US$ 45 milhões com base no ponto médio de sua orientação para 2024, você está olhando para uma empresa cujas ações estão mal avaliadas.”
Foi então. O que estamos vendo agora não é muito encorajador.
Se você estiver disposto a fazer um folheto sobre essas ações de baixo custo, todos, exceto os investidores mais agressivos, deveriam pensar duas vezes. Aqui está o motivo.
De acordo com seu comunicado à imprensa do segundo trimestre de 2024, a Gogo tem como meta um fluxo de caixa livre de US$ 150 milhões para 2025, acima dos US$ 45 milhões em 2024. Na verdade, ela entregou US$ 41,9 milhões em 2024, US$ 3,1 milhões abaixo de sua meta, e US$ 89,2 milhões em 2025, 41% abaixo de sua meta.
No entanto, a meta de fluxo de caixa livre de US$ 150 milhões foi descartada depois que ela adquiriu a Satcom Direct em dezembro de 2024 por US$ 375 milhões em dinheiro, cinco milhões de ações ordinárias restritas avaliadas em US$ 40 milhões e ganhos potenciais de US$ 225 milhões entre 20025 e 2028.
Agora espera que o fluxo de caixa livre para 2026 seja de 100 milhões de dólares no meio da sua orientação, 12% superior ao de 2025. Isto representa uma receita de 925 milhões de dólares, uma margem de fluxo de caixa livre de 10,8%, cerca de 100 pontos base superior à de 2025. Se mantiver essa taxa de crescimento do fluxo de caixa livre, talvez 200 milhões de dólares, talvez até 150 milhões de dólares. 2029.
A vantagem destas metas é que fixam o seu rendimento de fluxo livre em 7%, com base num valor empresarial atual de 1,42 mil milhões de dólares. Considero qualquer coisa entre 4% e 8% como valor justo. Qualquer coisa de 8% ou mais é território de valor.
O problema é que Gogo continua a ser atingido por suas previsões. Há uma razão pela qual o preço das suas ações perdeu 60% do seu valor nos últimos cinco anos.
Isto exigirá alguns cálculos nos bastidores, uma vez que a empresa atualmente reporta os seus resultados como um único segmento reportável. Manteve dois segmentos reportáveis até o segundo trimestre de 2025.
Nos seis meses encerrados em 30 de junho de 2025, a receita da Satcom Direct foi de US$ 251,75 milhões, 55% do total de US$ 456,35 milhões. Vamos até 2025, e a receita da Satcom Direct no ano passado foi de cerca de US$ 500,77 milhões. De acordo com o comunicado de imprensa de 30 de setembro de 2024, a receita da Satcom Direct em 2024 era esperada em US$ 485 milhões, implicando um crescimento de receita de apenas 3,3% em 2025, enquanto a receita legada da Gogo caiu 7,9%.
Supondo que a empresa atinja o ponto médio de sua previsão de receita para 2025 de US$ 925 milhões, as vendas crescerão menos de 2% em 2026.
A justificativa para efetuar a compra foi a seguinte:
“Esta transação acelera nossas estratégias de crescimento de expansão de nosso mercado total endereçável para incluir os 14.000 jatos executivos fora da América do Norte e de fornecimento de soluções que atendam às necessidades de todos os segmentos do mercado BA”, disse Oakley Thorne, presidente e CEO da Gogo.
Assim, adquiriu a Satcom Direct para aumentar o seu alcance global no mercado BA (aviação executiva), que representou 80% das suas vendas, ao mesmo tempo que obteve acesso à indústria de mobilidade militar/governamental, que representou os restantes 20%.
O comunicado de imprensa afirma que possui uma base instalada de 12.000 clientes globais únicos. O 2025 10-K estima 8.050. Para onde foram 4.000 clientes? Essa é a pergunta de um milhão de dólares.
Esquecendo os ganhos potenciais de 225 milhões de dólares, a Gogo pagou 415 milhões de dólares pela Satcom Direct, cerca de 5 vezes o seu EBITDA ajustado (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização). Considerando que o valor empresarial da Gogo no final de setembro de 2024 (trimestre anterior à aquisição) era 10,14 vezes o seu EBITDA de acordo com a S&P Global Market Intelligence, metade disso parece razoável.
No final de 2023, a Gogo tinha obrigações contratuais totalizando 1,45 mil milhões de dólares, 62% das quais com vencimento em três anos ou mais. No final de 2025, o seu passivo cresceu para 1,82 mil milhões de dólares, com 96% até ao vencimento dentro de três anos
Se não conseguir proporcionar crescimento adicional nos próximos três anos, tanto no mercado BA como no mercado militar/governamental, as poupanças de custos resultantes da fusão serão canalizadas para as despesas com juros sobre a dívida adicional.
De uma perspectiva não-GAAP, pode-se argumentar que o fluxo de caixa livre esperado em 2026 é mais do que suficiente para manter o negócio funcionando.
No entanto, o seu Altman Z-Score – que prevê a probabilidade de processos de falência nos próximos 24 meses – é positivo em 0,53, mas ainda na zona de perigo (qualquer coisa abaixo de 1,81), sugerindo que a falência é uma possibilidade real.
Como eu disse na introdução, apenas os investidores mais agressivos deveriam considerar a possibilidade de adquirir um prospecto de ações GOGO. Mordeu mais do que podia mastigar.
No momento da publicação, Will Ashworth não ocupava (direta ou indiretamente) posições em nenhum dos valores mobiliários mencionados neste artigo. Todas as informações e dados neste artigo são apenas para fins informativos. Este artigo foi publicado originalmente em Barchart.com
Link da fonte
