As ações da IonQ (IONQ) acabam de ser derrotadas por um dos vendedores mais agressivos do mercado, e os investidores estão lutando para descobrir o que é real e o que é ruído. As ações da IONQ têm valor de mercado estimado em US$ 10,7 bilhões, perderam quase 30% nos últimos três dias, mas começaram hoje a se recuperar cerca de 16%.
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No início desta semana, a Wolfpack Research publicou um relatório contundente acusando a empresa de computação quântica de construir o seu negócio com base em características políticas e não em vantagens tecnológicas reais.
A empresa afirma que a IonQ perdeu a sua principal fonte de receitas quando importantes patronos políticos perderam o poder após as eleições de 2024, forçando a administração a uma onda desesperada de aquisições para esconder os danos.
É uma acusação brutal que levanta sérias questões sobre o caminho a seguir da IonQ. Mas será que esta breve tese corresponde ao que a administração tem dito sobre as previsões de resultados?
A afirmação mais prejudicial da Wolfpack concentra-se em como a IonQ gerou receita:
O vendedor a descoberto afirma que aproximadamente 86% da receita reconhecida da IonQ de 2022 a 2024 resultou de “orelhas na porta dos fundos” do Pentágono, totalizando aproximadamente US$ 65,5 milhões.
Ao contrário dos processos de licitação competitivos, estes fundos foram alegadamente desviados por legisladores amigáveis que inseriram linguagem codificada nos orçamentos de defesa.
À medida que esses patronos políticos perderam influência após as eleições de 2024, o financiamento para o maior contrato da IonQ com o Pentágono desapareceu inteiramente dos orçamentos fiscais de 2025 e 2026, de acordo com Wolfpack.
O relatório também afirma que a IonQ inflou seus pedidos de 2024 em US$ 54,6 milhões ao incluir limites máximos de contratos potenciais que o Congresso nunca financiou. Se for verdade, esta é uma grande bandeira vermelha de que a empresa enganou os investidores sobre o seu pipeline comercial.
Na teleconferência de resultados da IonQ em 5 de novembro, a narrativa não poderia ter sido mais diferente. O CEO Niccolo De Masi relatou um “trimestre transformacional” com receitas recordes de US$ 39,9 milhões, representando um crescimento de 222% ano a ano (ano a ano), que excedeu o limite máximo da previsão em 37%.
“Somos a única empresa de plataforma quântica completa no mercado”, disse De Masi aos analistas, enfatizando a expansão da empresa além da pura computação quântica para redes, sensores e segurança cibernética.
O CFO Inder Singh enfatizou que o negócio está se tornando cada vez mais internacional, com cerca de 70% da receita nos EUA e 30% internacional no terceiro trimestre, em comparação com quase uma base nos EUA no ano anterior. Ele mencionou que a IonQ está buscando “oportunidades de milhões de dólares de três dígitos” e tinha “mais de US$ 1 bilhão em ofertas em andamento”.
A IonQ elevou sua previsão de receita para 2025 para US$ 106 milhões a US$ 110 milhões e fechou um levantamento de capital de US$ 2 bilhões a US$ 93 por ação em outubro, elevando seu saldo de caixa pro forma para US$ 3,5 bilhões.
Wolfpack descreve a proposta de aquisição da SkyWater Technology por US$ 1,8 bilhão pela IonQ como “ridícula”, sugerindo que a empresa está adquirindo principalmente a SKYT para reivindicar seus US$ 34,2 milhões como uma nova vitória do Pentágono.
Mas na teleconferência de 26 de janeiro para anunciar a fusão, De Masi descreveu o acordo como fundamental para a integração vertical. Ele explicou que o caminho da IonQ para escalar a computação quântica é através da engenharia de semicondutores, e a aquisição da SkyWater acelerará drasticamente os prazos de desenvolvimento.
“Reduziremos o tempo desde a conclusão do projeto até as primeiras amostras em nosso chip de 256 qubit de 9 para 2 meses”, disse De Masi. “Agora poderemos testar funcionalmente as primeiras 200.000 amostras de chips qubit em 2028.”
O CEO da SkyWater, Thomas Sonderman, enfatizou que sua empresa continuará a operar como uma fundição comercial atendendo aos clientes existentes, ao mesmo tempo que apoia o roteiro quântico da IonQ. O acordo criará o que eles chamam de a única plataforma quântica de propriedade dos EUA, com instalações em Maryland, Washington, Minnesota, Flórida, Texas e Colorado.
O relatório de Wolfpack destaca um episódio embaraçoso envolvendo a competição de 2025 da DARPA. A empresa diz que a IonQ não conseguiu avançar para a Fase B do programa por seus próprios méritos e depois gastou US$ 1,596 bilhão para adquirir a Oxford Unix, uma empresa que avançou com sucesso, apresentando a conquista como sua.
Na teleconferência de resultados de novembro, quando questionado sobre o programa DARPA QBI, Dean Kassman reconheceu que as equipes IonQ e Oxford receberam “feedback muito positivo”, mas não puderam comentar até que a liderança da DARPA anunciasse as operações da Fase II.
A ótica não é ótima. Se a IonQ realmente tivesse que comprar a validação da DARPA em vez de conquistá-la através da liderança tecnológica, isso contradiz as afirmações da administração sobre a manutenção de uma vantagem de cinco anos sobre a concorrência.
Talvez a alegação mais perturbadora envolva o uso de informações privilegiadas. Wolfpack relata que entre 11 e 14 de março de 2025, oito associados da IonQ venderam ou aprovaram vendas de US$ 396,6 milhões em ações durante o período exato em que o Congresso votou pelos cortes orçamentários que financiaram os contratos da IonQ.
Os gráficos de financiamento específicos não foram públicos até 19 de Março, levando o Wolfpack a sugerir que os insiders podem ter negociado com base em informações não públicas fornecidas por lobistas. A repentina demissão do ex-CEO Peter Chapman em 26 de fevereiro, no momento em que os pedidos inflacionados para 2024 foram anunciados, aumenta o momento suspeito.
A história tecnológica da IonQ continua convincente. A empresa alcançou fidelidade recorde de porta de dois qubit de 99,99% e despachou seu sistema Tempo de quinta geração antes do prazo. A administração reuniu uma lista impressionante de talentos, incluindo antigos executivos da DARPA e líderes da defesa.
Mas as afirmações dedicadas do Wolfpack, se forem precisas, sugerem que o fundo comercial está muito mais instável do que a administração supõe. A estratégia de aquisição agressiva pode ser uma integração vertical brilhante ou um enchimento desesperado de receitas.
Dos 13 analistas que cobrem as ações da IONQ, oito recomendam uma “compra forte”, um recomenda uma “compra moderada” e quatro recomendam uma “manutenção”. O preço-alvo médio das ações da IONQ é de US$ 75,50, acima do preço atual de US$ 35,43.
Para os investidores que consideram comprar o mergulho, a questão principal é simples: a IonQ pode gerar receitas comerciais significativas sem apoio político? Até que isto seja provado, as ações continuam a ser uma aposta especulativa no futuro do quantum e não um investimento sólido na realidade atual.
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No momento da publicação, Editha Raghunath não possuía (direta ou indiretamente) posições em nenhum dos valores mobiliários mencionados neste artigo. Todas as informações e dados neste artigo são apenas para fins informativos. Este artigo foi publicado originalmente em Barchart.com
