A estratégia faz o seu negócio emitindo dívida ou capital para comprar bitcoins.
O preço do Bitcoin caiu muito, assim como as ações da Strategic.
Mas as coisas não são tão ruins quanto parecem.
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estratégia, (NASDAQ:MSTR) Anteriormente conhecida como MicroStrategy, transformou-se num detentor altamente alavancado de activos digitais, com o seu destino ligado quase inteiramente ao preço do Bitcoin(Cripto: BTC).
Mas com o bitcoin caindo acentuadamente desde os máximos do início de outubro, e com as ações da Strategic reduzidas quase pela metade desde o pico daquele período, os investidores estão se perguntando se a empresa poderá eventualmente ser forçada a se desfazer de seu bitcoin para pagar a dívida, e se poderá esmagar a própria moeda se isso acontecer. Vamos nos aprofundar nos números e entender a magnitude dos riscos aqui.
Fonte da imagem: Getty Images.
Antes de nos preocuparmos com vendas forçadas, vejamos primeiro o que a Strategy realmente possui e o que ela deve.
Hoje a empresa possui cerca de 650.000 bitcoins, o que representa mais de 3,1% do fornecimento total possível de bitcoins, que é de 21 milhões, e sem dúvida o maior estoque corporativo do mundo. Ela gastou cerca de US$ 48,4 bilhões construindo essa posição, a um custo médio de cerca de US$ 74.400 por moeda – a base de custo é importante aqui, pois determina quão grandes devem ser suas perdas em seu investimento em bitcoin antes que o colchão de capital da empresa diminua o suficiente para pressionar sua capacidade de refinanciar ou pagar suas obrigações de dívida existentes. No início de dezembro, o Bitcoin era negociado perto de US$ 93.000, abaixo do pico de cerca de US$ 126.000 no início de outubro, portanto a posição da empresa ainda traz lucros não realizados consideráveis, apesar da recente recessão.
Em outras palavras, a Strategy não está submersa em seus acervos de bitcoins, apenas tem menos proteção do que há dois meses, e não é um incêndio de cinco alarmes, pois houve vários períodos em que esteve realmente submersa e o céu não caiu.
Do lado do passivo, a administração disse recentemente aos investidores que possui cerca de US$ 8,2 bilhões em dívida conversível e cerca de US$ 6,6 bilhões em ações preferenciais, que juntos representam pouco mais de 20% de seu valor patrimonial líquido de bitcoin. A Strategy também pagou seu antigo empréstimo garantido por bitcoin do Silvergate Bank em 2023, de modo que a pilha de bitcoin de hoje não está onerada por nenhum empréstimo de margem.
Então, sim, as ações da Strategy estão sob pressão real devido à sua alta sensibilidade ao preço do Bitcoin; Lembre-se de que as ações são essencialmente uma aposta altamente alavancada de que o Bitcoin valerá mais no futuro do que agora. Mas os números também mostram que a empresa não está nem perto de um cenário clássico de falência, desde que o Bitcoin permaneça, mesmo que remotamente, próximo dos níveis atuais.
Se o maior detentor corporativo começar a fazer dumping, corre o risco de uma cascata para o Bitcoin?
O CEO de estratégia, Phong Le, afirmou recentemente que a empresa só considerará a venda de bitcoin se duas condições forem atendidas, uma sendo que as ações sejam negociadas abaixo de seu valor de bitcoin por ação, e a outra sendo que a empresa perca acesso aos mercados de ações e dívida como fontes de financiamento. Além disso, com um preço de bitcoin de cerca de US$ 25.000, a Strategy estará perto do default no papel em relação à sua dívida, o que significa que ainda há um longo caminho a percorrer antes que seja hora de começar a suar.
Portanto, se uma estratégia acabar sendo uma venda forçada porque o preço do Bitcoin cai por si só – não porque ele contraiu mais dívidas do que pode pagar ou porque aplicou mal uma de suas táticas de engenharia financeira – as coisas já foram muito difíceis para os detentores da moeda. E suas vendas quase certamente tornarão a situação ainda pior nesse ponto. Mas há razões para acreditar que isso não acontecerá.
O mercado de Bitcoin é muito mais profundo e estabelecido do que quando a Strategy começou a comprar a criptografia. Os fundos negociados em bolsa (ETFs) que detêm bitcoin diretamente agora gerenciam centenas de milhares de moedas em nome dos investidores, e os fundos soberanos e as empresas não estratégicas continuam a acumulá-lo. Isto significa que mesmo um grande vendedor estará a competir com muito mais compradores potenciais do que há alguns anos, o que deverá ajudar a limitar a brutalidade das quedas mais acentuadas.
Portanto, detentores de Bitcoin, o estresse atual da estratégia é muito provavelmente mais uma história de fundo do que uma ameaça existencial real. A empresa é importante, mas não é mais a única grande compradora na cidade, e seu balanço ainda é confortavelmente respaldado por suas moedas a preços atuais (ou muito mais baixos). A tese de investimento do Bitcoin ainda se baseia na sua oferta constante e decrescente, e nada que uma estratégia faça mudará isso.
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Alex Carchidi tem posições em Bitcoin. O Motley Fool tem posições e recomenda Bitcoin. O Motley Fool tem uma política de divulgação.
Com a queda do Bitcoin, o estoque de estratégia está em apuros? Publicado originalmente por The Motley Fool
