Encontramos uma tese de baixa no Circle Internet Group na Substack da Just Value. Neste artigo resumiremos a tese dos ursos sobre o CRCL. As ações do Circle Internet Group eram negociadas a US$ 83,46 em 13 de janeiro. O P/L futuro da CRCL era de 84,03, de acordo com o Yahoo Finance.
Circle Internet Group, Inc. Atua como uma plataforma, rede e infraestrutura de mercado para aplicações de stablecoin e blockchain. A CRCL ilustra o dilema enfrentado por uma fintech cotada cujo desempenho financeiro depende mais de forças macro do que da sua estratégia. Como emissora de USDC e EURC – stablecoins totalmente reservadas e regulamentadas que sustentam grande parte da economia monetária simbólica – a Circle ocupa uma posição crítica nas finanças digitais globais. O USDC tornou-se uma stablecoin de pagamentos amplamente adotada em blockchains, exchanges, carteiras e plataformas institucionais, tornando o Circle indispensável para o futuro da infraestrutura financeira programável.
No entanto, a história da capital é muito mais complexa. A receita da Circle é dominada pelas receitas de juros geradas pelas reservas que respaldam suas stablecoins. Isto significa que o crescimento depende principalmente de duas variáveis completamente fora do seu controlo: as taxas de juro de curto prazo e a oferta agregada de USDC em circulação. Quando as taxas são altas e a demanda por stablecoin aumenta, a receita aumenta. Quando um deles cai, a receita cai – independentemente da qualidade das decisões estratégicas ou da execução operacional da Circle.
Um terceiro factor externo complica ainda mais o quadro: uma economia partilhada com parceiros de distribuição como Coinbase e Binance. Esses parceiros controlam as principais rotas de entrada e saída do USDC, dando-lhes uma vantagem significativa na negociação de acordos de partilha de receitas. Quanto mais o Círculo económico desiste para manter o alcance da distribuição, menos valor flui para os acionistas, mesmo que a adoção geral do ecossistema aumente.
Esta dinâmica cria tensão estrutural. O circuito é de importância sistêmica no cenário das stablecoins, beneficiando-se de escala, confiança na marca, progresso regulatório e integração institucional. Mas, como empresa pública, permanece extraordinariamente exposta a ciclos de taxas macro, ao sentimento criptográfico e ao poder de negociação dos parceiros – fatores que podem ofuscar iniciativas estratégicas de longo prazo e a visibilidade da nuvem para a criação de valor sustentável.
Anteriormente cobrimos A Tese otimista Sobre PayPal Holdings, Inc. (PYPL) por Sergey em maio de 2025, que destacou a melhoria dos lucros, o forte crescimento do EPS e o impulso em Braintree, Venmo e BNPL. O preço das ações da empresa caiu cerca de 14,71% desde a nossa cobertura. Isto ocorre porque o sentimento de curto prazo não funcionou. A tese permanece de pé enquanto a execução permanece sólida. Just Value compartilha um modelo semelhante, mas enfatiza o modelo macro da Circle.
