A BlackRock (BLK) limitou os levantamentos de um dos seus principais fundos de capital privado após um aumento nos pedidos de resgate, somando-se aos sinais de pressão crescente no mercado de crédito privado de 2 biliões de dólares em rápida expansão.
O maior gestor de ativos do mundo disse que limitaria os saques do fundo de empréstimos corporativos HPS, de US$ 26 bilhões, depois que os pedidos de resgate dos investidores excedessem o limite trimestral de liquidez do fundo. Os investidores pediram o saque de US$ 1,2 bilhão, mas o fundo aprovou US$ 620 milhões, atingindo o limite trimestral de 5% que permite aos gestores fechar saques.
Este desenvolvimento marca a primeira vez que o HLEND acionou o seu limite de resgate e segue movimentos semelhantes de outros grandes gestores de ativos alternativos, levantando questões sobre se o longo boom de crédito da indústria está a enfrentar o seu primeiro teste real.
As ações da BlackRock caíram 6,7% na sexta-feira em meio a uma liquidação mais ampla do mercado, alimentada por dados de emprego nos EUA mais fracos do que o esperado e pela escalada das tensões geopolíticas relacionadas ao crescente conflito Israel-Irã.
A decisão da BlackRock ocorre depois que tensões semelhantes surgiram em outras partes do setor.
No início desta semana, a Blackstone (BX) aumentou temporariamente o limite de resgate de uma linha de crédito de US$ 82 bilhões de 5% para 7% e injetou US$ 400 milhões de capital sólido para atender às retiradas dos investidores. No início deste ano, a Blue Owl Capital (OWL) recomprou 15,4% de um de seus fundos para trocar resgates de clientes.
Em conjunto, estas medidas sinalizam uma mudança no sentimento dos investidores em relação aos fundos de crédito privados que registaram enormes entradas na última década.
Uma parte significativa da actividade de resgate provém de investidores privados ricos, que se tornaram uma importante fonte de financiamento para estratégias de crédito privado tradicionalmente controladas por fundos e instituições de pensões.
Fundos de crédito privados como o HLEND emprestam a empresas de médio porte que não têm acesso fácil ao financiamento bancário tradicional. Esses empréstimos geralmente são ilíquidos e podem levar anos para vencer.
Mas muitos fundos permitem que os investidores retirem capital periodicamente, muitas vezes trimestralmente, o que cria stress estrutural se demasiados investidores quiserem o seu dinheiro de volta de uma só vez.
A HLEND disse que o limite de resgate de 5% existe para evitar um “descompasso estrutural” entre a liquidez do investidor e a longa duração de seus empréstimos.
Se os gestores forem forçados a liquidar activos rapidamente para fazer face aos levantamentos, poderão ser forçados a vender empréstimos com grandes descontos, prejudicando os retornos dos restantes investidores.
A mais recente pressão de resgate surge num momento em que uma série de falências de crédito de grandes empresas começaram a abalar a confiança nos mercados de crédito.
As falências do fornecedor de peças automóveis First Brands e do operador de concessionários automóveis subprime Tricolor, no ano passado, levaram a um reexame em toda a Wall Street dos padrões de subscrição, tanto nos mercados de crédito tradicionais como privados.
As falências abalaram os credores depois de se ter tornado claro que algumas instituições financeiras estavam expostas às dívidas das empresas.
O CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, alertou na época que tais falhas poderiam ser indicadores precoces de problemas de crédito mais profundos.
“Quando você vê uma barata, provavelmente há outra”, disse Dimon durante uma teleconferência de resultados. “Estes são os primeiros sinais de que pode haver um excesso porque temos um mercado de crédito desde 2010.”
O JPMorgan acabou baixando US$ 170 milhões relacionados à falência do Tricolor, enquanto outros bancos divulgaram exposições menores.
O colapso da First Brands atraiu um escrutínio mais aprofundado, uma vez que um credor alegou que até 2,3 mil milhões de dólares podem ter desaparecido dos fundos da empresa, o que levou a uma investigação por parte do Departamento de Justiça dos EUA.
Embora os bancos tenham descrito em grande parte estes acontecimentos como bolsas isoladas de stress, os investidores temem que possam sinalizar o início de uma deterioração mais ampla na qualidade do crédito empresarial, após mais de uma década de financiamento fácil.
A exposição da BlackRock ao mercado de crédito privado expandiu-se significativamente em 2024, quando a empresa adquiriu a HPS Investment Partners por aproximadamente US$ 12 bilhões.
A compra fez parte de um impulso estratégico para o crédito privado, um sector que explodiu quando os bancos deixaram de conceder empréstimos a empresas na sequência das regulamentações pós-crise financeira.
Os fundos de crédito privado financiam hoje tudo, desde empresas de software e empresas de saúde até empresas industriais, e muitas vezes concedem empréstimos com rendimentos mais elevados do que a dívida do mercado público.
A HLEND afirma que a sua carteira se concentra em empresas privadas maduras com fluxos de caixa estáveis e empréstimos estruturados a serem reembolsados primeiro em caso de falência.
O fundo também paga dividendos mensais, o que o torna atraente para investidores voltados para a renda.
De acordo com as divulgações do fundo, cerca de 19% da carteira da HLEND está relacionada com empresas de software, um setor que tem enfrentado forte pressão de venda, à medida que os investidores se preocupam com a disrupção das startups impulsionadas pela IA.
Ao mesmo tempo, as condições macroeconómicas tornaram-se mais voláteis.
Os mercados enfrentam:
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As tensões geopolíticas estão a aumentar no Médio Oriente
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Preocupações com a desaceleração do crescimento económico
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Disrupção tecnológica da IA
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Aumento da inadimplência em empréstimos a empresas
Estas pressões levaram alguns investidores a transferir capital para activos mais seguros.
Apesar do recente aumento nas execuções hipotecárias, os gestores de crédito privado permanecem geralmente optimistas em relação a esta classe de activos.
Os investidores institucionais, incluindo fundos de pensões e fundos soberanos, continuam a alocar capital para estratégias de crédito privado, de acordo com o presidente da Blackstone, John Gray.
E a HPS Investment Partners afirmou que a actual turbulência do mercado poderá criar oportunidades de crédito atractivas.
Num comunicado, a empresa disse que vê uma oportunidade de “inclinar-se para a volatilidade” à medida que os credores tradicionais recuam.
Ainda assim, a última vaga de restrições aos resgates realça a tensão central na expansão do crédito privado: fundos que oferecem liquidez periódica ao mesmo tempo que investem em activos que podem levar anos a vender.
Se os pedidos de resgate continuarem a aumentar em vários fundos, os analistas dizem que a indústria poderá enfrentar um teste mais amplo para saber se as suas estruturas de liquidez podem resistir a um declínio sustentado.
Por enquanto, os limites de saque da BlackRock servem como um lembrete de que, depois de mais de uma década de condições de crédito facilitadas, as primeiras rachaduras podem estar começando a aparecer.
No momento da publicação, Caleb Naismith não ocupava posições (direta ou indiretamente) em nenhum dos valores mobiliários mencionados neste artigo. Todas as informações e dados neste artigo são apenas para fins informativos. Este artigo foi publicado originalmente em Barchart.com
