Por Meda Singh, Echo Wang e Noel Rendewich
8 de abril (Reuters) – A SpaceX, de Elon Musk, está buscando uma avaliação de US$ 1,75 trilhão em sua próxima oferta pública inicial. A que distância fica isso da estratosfera?
De acordo com as métricas comuns de Wall Street, a resposta é a produção. A SpaceX se tornará imediatamente a sexta empresa americana de capital aberto mais valiosa, valendo mais que a Meta Platforms, que está listada publicamente há mais de uma década, e a Berkshire Hathaway, uma empresa mais antiga que o fundador da SpaceX, Elon Musk.
Ainda assim, não há sinal de que os investidores pensarão duas vezes antes de apertar o botão de compra, uma vez que se torne público em um IPO que poderia levantar US$ 75 bilhões ou mais, um recorde. O frenesi piorou tanto que alguns estão injetando dinheiro em mercados secundários opacos, aceitando acordos complexos e propriedades obscuras apenas para possuir ações.
“Quase não tem nenhum peer listado comparável para referência e é provável que obtenha um prêmio significativo em relação a qualquer outro listado no setor de tecnologia espacial, dado seu tamanho e liderança de mercado”, disse Samuel Kerr, chefe global de mercados de capitais da Mergermarket.
A avaliação da SpaceX baseia-se na sua rede de satélites Starlink, lucrativa e em rápido crescimento, que tem mais de 10 milhões de assinantes, e num negócio de lançamento que, segundo analistas e investidores, transformará o acesso à órbita. O Falcon 9, que em dezembro de 2015 se tornou o primeiro grande foguete a lançar um foguete controlado em órbita após entregar uma carga útil, completou 165 lançamentos em 2025, um novo recorde anual.
Mas os analistas e gestores de carteiras também valorizam muito mais. O histórico de Musk na construção de empresas bem-sucedidas e inovadoras no setor dá aos analistas e gestores de carteiras a confiança de que apostas não comprovadas – Starship, xAI e o ambicioso impulso para satélites de centros de dados – também acabarão por dar frutos.
“Este é um conjunto comprovado de negócios otimistas e de megacapitalização”, disse Daniel Hanson, gestor de portfólio do Quality Equity Fund de Neuberger, um investidor existente da SpaceX que possui 10% dos US$ 2,6 bilhões em ativos da empresa. “O negócio de lançamento e o negócio Starlink são comprovados aqui e agora. xAI é opcional”, disse ele, apontando para empresas que podem agregar valor ao longo do tempo à medida que aproveitam a mudança de longo prazo para IA, dados e conectividade global.
Aqui está uma rápida olhada nos prós e contras antes do IPO.
Liderando a corrida espacial
A SpaceX é líder na implantação de satélites em órbita terrestre baixa que fornecem Internet e comunicações para seu serviço Starlink a partir do espaço. Starlink é lucrativo e responde por cerca de 50% a 80% da receita da SpaceX.
Muitas outras ambições da empresa-mãe ainda não foram concretizadas. Isso inclui o atrasado programa de foguetes Starship para missões à Lua e a Marte e planos para lançar até um milhão de satélites de data center ligados a uma entidade de IA que perde dinheiro.
Para justificar a avaliação, “os investidores precisarão acompanhar o tempo de lançamento da Starship no mercado e o aprimoramento do serviço Starlink diretamente para telefones celulares”, disse Franco Granda, analista da PitchBook, em nota no mês passado.
Mesmo assim, a SpaceX lança um foguetão quase a cada dois dias, mais rápido do que qualquer programa ou empresa espacial na história, o que lhe dá uma oportunidade fundamental num mercado onde a acessibilidade do lançamento se tornou uma barreira para rivais como a Amazon, que está a construir as suas próprias redes de satélites.
“Para começar, é único”, disse Marc Bogette, CEO do fundo de capital de risco Seraphim Space.
O plural é tenso
A SpaceX registrou um lucro de cerca de US$ 8 bilhões e uma receita de US$ 15 bilhões a US$ 16 bilhões em 2025, informou a Reuters com exclusividade em janeiro. O valor do lucro é baseado no EBITDA, ou lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização, uma medida padrão de desempenho operacional. O crescimento da receita nos últimos anos variou de 51% em 2024 a 100% em 2021.
Ao contrário das empresas listadas que os analistas cobrem, não há previsão consensual para o crescimento da SpaceX. A Reuters fez várias suposições para comparar a avaliação potencial da SpaceX com a das empresas listadas.
A Reuters presumiu que o fluxo de caixa e os lucros em 2026 mais do que duplicarão em relação aos níveis reportados em 2025, um número agressivo que visa manter os múltiplos de avaliação dentro de uma baixa margem de erro.
Utilizando estes pressupostos, com uma capitalização de mercado de 1,75 biliões de dólares, a SpaceX teria um múltiplo de preço/lucro de 56 e um múltiplo de preço/EBITDA de 109 – avaliações impressionantes mesmo para as empresas de crescimento mais rápido.
A Tesla, que Musk também lidera, está avaliada em 12 vezes os lucros futuros e 79 vezes o EBITDA, o que a torna uma das ações mais caras de Wall Street. A Palantir tem 43 e 75 anos para essas métricas, respectivamente, depois que suas ações subiram 500% nos últimos dois anos devido ao otimismo sobre seu negócio de IA em rápida expansão.
De modo geral, quanto maior o múltiplo, mais difícil será para a empresa atender às expectativas para manter o estoque.
“Starlink é a única razão pela qual esta avaliação é defensável”, disse Shay Boloor, estrategista-chefe de mercado da Futurum Equities. Sua base de assinantes está “crescendo a um ritmo insano”.
A névoa das avaliações de empresas privadas
Uma fusão em fevereiro com a startup de inteligência artificial de Musk, xAI, avaliou a SpaceX em US$ 1 trilhão e a desenvolvedora de chatbot Grok em US$ 250 bilhões.
A transação dá aos analistas pelo menos um fator recente para o valor da unidade combinada, e alguns investidores argumentam que é muito conservador. Atualmente está avaliado em US$ 1,54 trilhão no Nasdaq Private Market.
“A SpaceX é consistentemente um dos nomes mais negociados em nossa plataforma porque não há nada igual nos mercados privados hoje”, disse Greg Martin, cofundador da Rainmaker Securities, uma plataforma de negociação para ações privadas pré-IPO. “A procura também quase sempre superou a oferta, e este tem sido o caso mesmo durante períodos em que a actividade mais ampla do mercado secundário tem sido mais moderada.”
(Reportagem de Medha Singh, Mania Sain, Johan Cherian e Akash Sriram em Bengaluru, Noel Randevich em São Francisco, Echo Wang em Nova York; reportagem adicional de Aditya Soni; edição de Colin Barry)
