Já estou no mercado há muito tempo e vi muitos ciclos no mercado de ações. Há um momento que todo investidor reconhece. Quando você abre sua conta e percebe uma recusa, muitas vezes surge a mesma pergunta. Baixo a média ou corto o estoque? Tomar a decisão de diminuir a média ou vender a ação pode parecer racional no momento, mas muitas vezes não é. Essa pergunta tende a aparecer apenas depois que algo já deu errado. A disciplina diminuiu. A posição está se movendo contra você. O sentimento surgiu. O preço agora conduz a conversa em vez de julgar. O que a maioria dos investidores não percebe é que a redução da média e a redução das perdas não são estratégias. Eles são ferramentas. E as ferramentas só funcionam no ambiente certo. Quando usada incorretamente, a média inferior piora os erros e, francamente, pode resultar em perdas financeiras significativas. Usado no ambiente certo, ele cria alfa silenciosamente. A diferença tem muito pouco a ver com convicção e quase tudo a ver com estrutura. Esta distinção é onde a maior parte do capital é perdida.
Por que a redução da média falha com tanta frequência
A média baixa faz sentido em teoria. Se o negócio estiver intacto e as ações estiverem mais baratas, comprar mais deverá melhorar os retornos. Na prática, esta lógica falha muito mais do que funciona. As ações raramente caem sem motivo. Às vezes, esse motivo não é compreendido. Mais frequentemente, é estrutural. O erro mais comum que os investidores cometem é confundir baixo custo com valor. As empresas em declínio sempre parecem baratas pelos números finais. As telas de lucro acendem logo antes que esses lucros desapareçam. As equipas de gestão falam de um obstáculo temporário à medida que os incentivos se afastam dos acionistas. Libras absorve riscos silenciosamente. O capital é mal alocado para proteger o passado em vez de construir o futuro. Nesses ambientes, diminuir a média não significa paciência. Esta é a exposição à decomposição.
A ancoragem torna tudo pior. Os investidores estabelecem o preço de compra original e o tratam como ponto de referência. O mercado não se importa. Tudo o que importa é quanto a empresa ganhará e como esse valor será obtido.
Os conglomerados tradicionais têm negociado com descontos durante anos porque a complexidade obscurece a responsabilização. Os negócios de cubos de gelo derretidos parecem baratos até que o fluxo de caixa derreta com eles. Pessoalmente, acho que (PYPL) é um bom exemplo. As ações cíclicas com queda permanente de valor nunca se recuperam porque o ciclo não se repete da mesma forma. Preço não cria valor. Estrutura sim. ouvir
Quando cortar é a decisão certa
Vender uma posição perdedora parece um fracasso para muitos investidores. Não deveria. Cortar não é evitar a dor. Trata-se de proteger o capital e de redistribuí-lo num conflito melhor com vantagem. Há momentos em que a ação do preço é apenas ruído. Há outros quando marcam uma verdadeira ruptura. O desafio reside em distinguir entre estes casos.
É apropriado cortar uma parte quando a tese for quebrada. Isto não se deve a uma mudança no preço, mas a uma quebra na lógica básica. Isso acontece quando a administração começa a alocar capital de forma ineficiente. Isso ocorre quando o equilíbrio sofre um declínio. Quando o catalisador que justificava a propriedade desapareceu. Quando a estrutura muda diante dos acionistas. Apegar-se a essas mudanças não é persuasão e é uma das piores coisas que você pode fazer. O mercado não recompensa sua lealdade ou emoções. Isso recompensará a colocação correta. Vender cria opcionalidade. Isso libera capital. Isso permite que você avance em situações em que o tempo e a estrutura trabalhem a seu favor e não contra você.
A variável que a maioria dos investidores ignora
A maioria dos argumentos sobre redução da média versus redução das perdas ignora a variável mais importante no investimento. estrutura.
O alfa estrutural não tem nada a ver com otimismo. Vem de uma mudança forçada. Vem de situações em que os preços se movem por razões mecânicas e não por deterioração material. Os fundos de índice são reconhecidos porque devem. As instituições reconhecem que os mandatos as obrigam. Os analistas se desvinculam porque a cobertura não se ajusta mais ao seu universo. A liquidez seca não porque o valor acabou, mas porque a base de compradores desapareceu. Estas não são ações narrativas. São ativos com preços mal avaliados mecanicamente. Depois de entender essa distinção, todo o debate sobre média versus corte muda.
Por que os spinoffs mudam a equação
Uma área que venho observando há mais de 25 anos são os spinoffs. Eles ficam no centro do alfa estrutural. Quase sempre são vendidos indiscriminadamente no início. Os fundos de índice os jogam fora. Grandes instituições reduzem a exposição. Muitos acionistas nunca quiseram a propriedade em primeiro lugar. A ação inicial dos preços costuma ser fraca e às vezes feia. Essa fraqueza assusta os investidores que se concentram nos gráficos em vez do contexto.
O que diferencia os giros é o que acontece por baixo. As equipes de gestão são subitamente incentivadas pelo ativo certo. A estratégia se torna focada. A alocação de capital está melhorando. As escalas são mais claras. A responsabilidade está aumentando. Em muitos casos, os fundamentos melhoram mesmo quando as ações descem. Esta é uma verdadeira chave nos spinoffs
Existem alguns exemplos recentes para você examinar. A separação (GE) é uma ilustração clara. O valor não foi aberto porque o sentimento melhorou. Não está bloqueado porque a estrutura mudou. (WDC) e (SNDK) seguiram um padrão semelhante, com a venda forçada criando uma oportunidade muito antes de o mercado a reconhecer. A separação da (ILMN) da (GRAL) criou anos de deslocamento que nada tinham a ver com o negócio principal. Às vezes, spinoffs menores levam tempo para funcionar, à medida que os vendedores se cansam e surgem novos proprietários. É aqui que uma média baixa pode fazer sentido. Isso não se deve ao baixo preço da ação, mas ao fortalecimento da tese, que ocorre quando o ruído cria oportunidades. Nessas situações, o tempo trabalha para você. Você não luta contra a degradação. Você espera que a estrutura se determine.
Quando a estrutura não é suficiente
A estrutura é forte, mas não é automática. As cisões falham quando a dívida é lançada de forma irresponsável. Eles falham quando não há fosso competitivo. Eles falham quando a gestão carece de credibilidade. Eles falham quando a estratégia não é clara ou a execução é fraca. A separação por si só não cria valor. Isso cria uma possibilidade de valor. Compreender essa diferença é o que separa os investidores dos colecionadores de tickers.
Uma estrutura simples que realmente funciona
A decisão de calcular a média, manter ou cortar não deve ser complicada. Faça três perguntas.
Se a resposta a todas as três for sim, uma média pode fazer sentido. Caso contrário, cortar e reafectar capital é muitas vezes a decisão certa. Não seja corajoso; seja disciplinado
Cace em melhores áreas de mercado
A pergunta original perde o foco. A vantagem está em não saber quando diminuir a média ou quando se afastar. A vantagem é escolher ambientes onde essas ferramentas funcionem.
spin-offs. despedidas vendidas sob coação. Deslocamentos estruturais. São estes os locais onde existe uma margem de segurança e a paciência é recompensada. Os melhores investidores não discutem preço. Eles escolhem arenas melhores.
Na data da publicação, Jim Osman não ocupava (direta ou indiretamente) posições em nenhum dos valores mobiliários mencionados neste artigo. Todas as informações e dados neste artigo são apenas para fins informativos. Este artigo foi publicado originalmente em Barchart.com
