Maratona do petróleo (NYSE: MPC)A maior refinaria independente dos EUA subiu 21% este ano, após o lucro ajustado do quarto trimestre de US$ 4,07 por ação ter esmagado as expectativas dos analistas. As margens de refinação fizeram o trabalho pesado, com a empresa capturando 114% da margem de cracking, acima dos 96% no terceiro trimestre. Isso elevou o caixa das operações para US$ 2,7 bilhões, quase 60% em relação ao ano anterior.
Durante o ano, a Marathon retornou US$ 4,5 bilhões aos acionistas por meio de uma combinação de recompra de ações e dividendos. A história do cashback, no entanto, fica mais forte a partir daqui e não precisa de um recorde para se manter.
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A empresa opera com dois motores de lucro. MPLX LP (NYSE: MPLX)A sua subsidiária midstream possui gasodutos e fábricas de processamento que geram receitas baseadas em taxas que transportam gás natural e líquidos de uma fonte de poço para o mercado.
O setor de refino processa mais de 3 milhões de barris por dia em três regiões, transformando petróleo bruto em gasolina, diesel e combustível de aviação. As refinarias medem o seu desempenho em relação à propagação de fissuras, a margem teórica do processamento de um barril de petróleo bruto. Os preços do petróleo recuaram enquanto a procura por combustíveis refinados se manteve, alargando essa margem.
A margem de refino da Marathon atingiu US$ 18,65 por barril no quarto trimestre, um aumento de 44% ano após ano. Valero (NYSE: VLO) Conseguiu apenas $ 13,61 naquele período.
A outra metade da história da Marathon passa pelo MPLX, onde as distribuições não flutuam com a propagação do crack. Isto é o que separa uma maratona de uma destilação pura. Espera-se que as distribuições de MPLX para Marathon excedam US$ 3,5 bilhões anualmente nos próximos dois anos, acima dos US$ 2,8 bilhões.
Este fluxo de receitas por si só cobre os dividendos e as despesas de capital subjacentes, enquanto o fluxo de caixa do segmento de refinação vai para recompras. Na teleconferência do quarto trimestre, a administração disse que espera que o ritmo de recompra continue este ano, com US$ 4,4 bilhões em autorizações de recompra ainda registradas.
O principal risco é que a margem de refinação do quarto trimestre seja inflacionada ciclicamente. Se as margens do fracking forem reduzidas, atingirá primeiro o segmento de refinação e representa cerca de metade do lucro ajustado da empresa antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA).
A administração vê uma oferta global restrita de refinarias e uma demanda estável por destilados até 2026. As paralisações regionais, incluindo uma refinaria na Califórnia nesta primavera, estão apertando ainda mais o mercado interno.
