O ETF Invesco S&P 500 Quality (SPHQ) é atualmente uma fonte de frustração para os investidores que esperam que empresas de alta qualidade liderem em tempos de tensão no mercado. Embora o fundo tenha apresentado sólidos 7% no acumulado do ano até o final de fevereiro, ele tem lutado para manter o dinamismo durante a volatilidade recente em março.
Claro, o S&P 500 ($SPX) em geral caiu rapidamente. Mas os investidores são orientados a “manter a qualidade”. No entanto, o mercado de ações está agora numa era em que tantas ações se movem juntas, que tenho de questionar rótulos antigos como “valor”, “rendimento” e “qualidade”. Quando os ursos vêm passear, poucos, ou nenhum, são poupados.
A principal razão pela qual as ações de qualidade não aumentam conforme o esperado não é necessariamente um fracasso das próprias empresas, mas uma combinação de valorizações iniciais elevadas e uma metodologia de índice específica que pode, por vezes, deixar o fundo um passo atrás das partes mais dinâmicas do mercado.
SPHQ é um ETF de US$ 16 bilhões. Está altamente correlacionado com o S&P 500.
A imagem do gráfico parece, na melhor das hipóteses, fraca. Esta visão diária sugere que o declínio no SPHQ é mais o fim do começo do que o começo do fim.
O gráfico semanal é mostrado abaixo. E me parece pior. Quando uma média móvel de 20 semanas (linha vermelha) está rolando, não é uma tendência saudável. Veja a prevalência anterior disso, início de 2025.
Segundo o SPHQ, a “qualidade” assenta em três pilares específicos: a rentabilidade do capital, o rácio de acumulação e o rácio de alavancagem financeira. Ao visar empresas com elevada rentabilidade e baixo endividamento, o fundo filtra eficazmente os ganhadores mais estáveis no S&P 500. No entanto, este foco na solidez financeira conduz frequentemente a uma carteira significativamente mais cara do que o mercado mais amplo.
Uma relação preço/lucro de 25x significa que pagamos por essa qualidade. E num mercado onde os investidores são cada vez mais sensíveis a múltiplos elevados e a uma inflação rígida, estes nomes de qualidade podem enfrentar um limite máximo de valorização que os impede de lançarem-se em novos movimentos, mesmo que os seus lucros subjacentes permaneçam fortes.
Outro fator que dificulta a recuperação é o viés específico do setor resultante do índice de qualidade. O fundo tem atualmente uma forte concentração nos setores financeiro, industrial e de produtos de consumo, ao mesmo tempo que reduz significativamente a sua exposição aos nomes tecnológicos de mega-capitalização que impulsionaram o mercado nos anos anteriores. Embora este pivô se destine a reduzir o risco de concentração, significa que o SPHQ perdeu as últimas fases da ascensão da liderança em IA.
