Para os touros, a Tesla está a libertar o seu poder de fogo financeiro para possuir o futuro dos veículos autónomos, dos robôs e da inteligência artificial. No entanto, a notícia surge na sequência dos fracos resultados do quarto trimestre e do anúncio bombástico de que a Tesla investirá quase 2 mil milhões de dólares no empreendimento de inteligência artificial de Musk, o xAI. Entre todos os planos e metas apresentados na teleconferência, uma certeza é que a Tesla vai queimar muito dinheiro este ano.
Os resultados financeiros foram mistos e mistos. Uma métrica observada de perto do lucro bruto automóvel ajustado para créditos regulamentares aumentou 17,9% – surpreendentemente elevado quando se considera o declínio nas entregas de veículos, mesmo com ganhos cambiais. O lucro bruto permaneceu estável no terceiro trimestre, mas o negócio de energia da Tesla teve um bom desempenho. No entanto, nada desse poder aparente foi perdido. A margem operacional bruta da Tesla caiu para apenas 5,7%. “Outras” despesas dispararam, refletindo a volatilidade nos valores criptográficos. A receita GAAP do quarto trimestre caiu 60% ano a ano.
Nada disso importa, é claro. As ações da Tesla são determinadas menos pelos números divulgados e mais pela complexa, embora nebulosa, atividade de aumentar o nível de fé em Musk para planejar iniciativas. Ambos os fatores são elevados. Musk anunciou que a Tesla irá aposentar dois de seus modelos mais antigos e de preço premium, o S e o X, no próximo trimestre – um endosso à queda nas vendas que talvez simbolize a mudança da empresa em direção a veículos totalmente autônomos, como os CyberCabs. A produção destes está prevista para começar no final de junho. A Tesla também planeja lançar em breve uma versão de terceira geração do robô humanóide Optimus, com produção em massa prevista para começar no final do ano. Grandes novidades também estão planejadas para energia solar, baterias, carregadores e chips.
Este arranjo narrativo é normal com Tesla, e os motivos de Musk devem ser vistos com ceticismo. Questionado sobre quantos robôs Optimus estão trabalhando hoje nas fábricas da Tesla e o que eles fazem, Musk recusou. A tecnologia ainda está em fase de pesquisa e desenvolvimento, o que estranhamente combina com a ideia de produção em massa começando dentro de 12 meses (e o S e o X sendo removidos para mudar suas linhas de produção para a fabricação de robôs). A expectativa de Musk de que metade a metade dos EUA estará totalmente autónoma até ao final do ano deve ser contextualizada com a sua expectativa de que até ao final do ano metade dos EUA estará em operação no ano passado.
Não se pode duvidar da quantidade de dinheiro que a Tesla gasta em tudo isto. O Capex em 2026 é superior a 20 mil milhões de dólares, superior ao dos dois anos anteriores e significativamente superior ao melhor fluxo de caixa anual das operações da Tesla, 14,9 mil milhões de dólares em 2024. Isso não é surpresa, uma vez que a Tesla está a diminuir a ênfase na sua principal fonte de lucro, o fabrico de veículos elétricos, e a investir milhares de milhões em novos negócios que, mesmo que sejam bem-sucedidos, podem não gerar lucro por enquanto.
Notavelmente, US$ 20 bilhões representam aproximadamente metade do valor total do ativo imobilizado no balanço patrimonial da Tesla. Isto indica uma expansão radical num período de tempo muito curto. Com base nas previsões de consenso, o orçamento de investimentos sugere que a Tesla queimou cerca de US$ 6 bilhões em dinheiro este ano. A Tesla pode pagar isso com US$ 44 bilhões em seu balanço. Mas faria de 2026 o primeiro ano de fluxo de caixa livre negativo da Tesla desde 2018, quando as vendas de novos modelos dispararam e um vento favorável nos preços prejudicado pela pandemia tornou o fluxo de caixa livre positivo.
Este eco da década de 2010, durante grande parte da qual a Tesla era uma espécie de start-up listada publicamente, encaixa-se com o investimento em xAI. Lembre-se de que a Tesla deu aos acionistas um voto não vinculativo sobre este assunto na sua reunião de novembro. Embora tenha havido mais “sim” do que “não”, um número mais elevado de abstenções significa que tecnicamente conta como um não. A Tesla, no entanto, parece estar mais focada no Sim, com Musk dizendo na teleconferência de resultados de quarta-feira que “estamos fazendo o que nossos acionistas nos pediram para fazer”.
“More” está trabalhando muito lá, mas em certo sentido ele está certo. Depois dessa votação, quando foi constatada a abstenção, escrevi: “O sinal aqui é verde”. Como poderia não ser, quando o pacote salarial de um bilião de dólares de Musk, amplamente reconhecido, se depara num cenário de ações negociadas a 200 vezes os lucros, apesar da queda nas vendas e nos lucros? O facto de o pacote salarial ter sido justificado com o argumento de que forçaria Musk a manter as suas melhores ideias internamente, mesmo quando os accionistas votaram para colocar o dinheiro num negócio estratégico de IA que não permaneceu internamente, foi algo perdido.
Os últimos resultados e planos reafirmam a ideia de que os investidores da Tesla agora possuem algo como uma empresa de cheque em branco. Um negócio que ofereça uma prosperidade incrível em qualquer frente, mesmo quando o negócio principal existente sucumbe aos caprichos da pressão competitiva. Uma empresa que não hesite em alinhar a sua estratégia e ativos com os próprios empreendimentos do CEO. E aquele que está disposto a queimar milhões para completar o quadro.
