Durante a crise monetária de 2013, as autoridades reduziram a quantidade de dólares que os poupadores privados podiam legalmente retirar do país num ano. Desta vez, eles sabiamente deixaram o limite de US$ 250.000. Actualmente, com o dinheiro a ser usado para tudo, desde o financiamento da educação no estrangeiro até à compra de acções dos EUA e de casas no Dubai, tal medida não seria muito popular.
Pode até ser revertido. O Banco Central da Índia deu um grande passo para eliminar o aumento das posições especulativas curtas na rupia, mas teve de ser parcialmente revertido. Esta medida não fez nada para acalmar o sentimento negativo em torno da taxa de câmbio. Na verdade, pode ter piorado a situação ao sinalizar que o banco central está a desmantelar as suas ferramentas tradicionais de defesa da rupia.
Assim, em vez de um castigo, as autoridades decidiram usar apenas a cenoura, dizendo às empresas estatais e aos bancos locais para recolherem dólares do estrangeiro, trazê-los para casa e oferecer um enorme desconto no custo da cobertura até 30 de Setembro. Choque de Reservas 2013 – penso que se funcionou, funcionará novamente.
É claro que contrair empréstimos no estrangeiro e atrair depósitos em moeda estrangeira da diáspora poderia dar à rupia um espaço para respirar. Analistas estimam que o pacote mais recente gerará receitas de US$ 50 bilhões. Alguns dos fundos podem vir do mercado obrigacionista, onde os estrangeiros recebem incentivos fiscais e mais liberdade para investir. Mas com o RBI a conceder-lhes alívio de custos de cobertura, como fez em 2013, a maior parte poderia ser trazida para casa por mutuários locais que levantaram dinheiro no estrangeiro durante três a cinco anos: cerca de 3% ao ano. Isto é suportado pelos contribuintes através da redução dos dividendos do banco central ao governo.
Contudo, a euforia em torno dos fluxos de entrada de curto prazo não consegue corrigir a fraqueza subjacente das contas externas da Índia. A economia, que superou as previsões ao crescer 7,8% no trimestre de Março, quando eclodiu a guerra do Irão, não deveria estar a debater-se com 3 mil milhões de dólares em investimento directo estrangeiro anualmente. Não deveria lutar tanto para reconquistar os investidores financeiros que retiraram 35 mil milhões de dólares do mercado de ações nos últimos 12 meses. Dizer-lhes que qualquer pessoa pode estacionar dinheiro com um gestor de carteira indiano não é muito útil se puder aceder facilmente ao mesmo através de um fundo estrangeiro. O problema é que eles não querem. Agora não.
Parte do pessimismo tem a ver com falta de imaginação. Além de construir centros de dados robustos, a Índia carece de argumentos convincentes para procurar capital global para a inovação em IA. Embora isto não seja algo que um banco central possa fazer muito, pode pelo menos fornecer taxas de juro mais lucrativas para os aforradores. Qual é a importância do crescimento do PIB de quase 8%? Ao não recompensar as famílias que financiam esta expansão, forçando-as a procurar retornos arriscados fora dos depósitos bancários? Os preços elevados das ações seriam aceitáveis se conduzissem a novos empregos ou a salários mais elevados. Mas não é assim. O efeito líquido das políticas de crescimento projectadas para a Índia é que elas mantêm as avaliações elevadas – para que as empresas estrangeiras e os investidores de capital privado em startups possam sair lucrativamente. Em vez de ser apenas mais uma medida da economia, o mercado tornou-se o seu proxy.
Em 2013, como parte de um resgate cambial, a Índia aumentou as taxas de juro de referência em 8%. Raghuram Rajan, o então governador do RBI, teve de mantê-los por um ano, embora a taxa overnight dos EUA estivesse próxima de zero. Foi fortemente criticado pelo seu forte controle sobre a liquidez.
Este livro, que ajudou o banco central a restaurar a sua credibilidade contra a inflação, não está a receber atenção suficiente. O atual chefe do RBI, Sanjay Malhotra, tem mantido os custos dos empréstimos baixos em 125 pontos base desde que assumiu o cargo em dezembro de 2024. Na sexta-feira, o Comitê de Política Monetária decidiu manter a taxa em 5,25%. Com a meta do Fed de 3,5% a 3,75%, esse é um prêmio muito pequeno para os investidores, e as expectativas para seu próximo aumento estão aumentando.
É claro o que as autoridades estão a tentar fazer aqui – estabilizar a moeda, manter as taxas de câmbio internas baixas e evitar controlos de capitais. A concretização dos três objectivos exigiria que os contribuintes estivessem em risco, representando efectivamente um desconto esperado de 3% no custo de cobertura dos mutuários denominados em dólares. Mas, em última análise, se quisermos evitar os controlos de capitais e salvar a rupia, não há verdadeira escolha. O único caminho para uma paz duradoura nas contas externas da Índia é através de taxas mais elevadas.
(As opiniões e pontos de vista expressos neste artigo são exclusivamente do autor e não refletem necessariamente os pontos de vista da publicação.)
